Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Крайне слабая макроэкономическая статистика США, а также неопределенность относительно лимита госдолга страны вызвали в пятницу рост спроса на все виды безрисковых активов, включая КО США. Опубликованная оценка роста ВВП США за 2кв11г, как мы и ожидали исходя из ухудшения рынка труда, потребления и инвестиций, оказалась слабее прогнозов и составила 1,3% (среднерыночный прогноз составлял 1,8%). К тому же, в сторону понижения (с 1,9% до 0,4%) был пересмотрен рост ВВП за 1кв11г. Рост цен на товарно-сырьевых рынках особо тяжело сказался на уровне потребления. Во 2кв11г рост личного потребления сократился до 0,1% с 2,1% (ожидалось снижение показателя до 0,8%). Более того, пересмотр данных за предыдущие года показал более глубокую рецессию в 2007-2009гг. Финальное значение индекса потребительского доверия от Университета Мичигана за июль также было пересмотрено против прогнозируемого повышения в сторону понижения – с 63,8 до 63,7 пункта. В итоге доходность бенчмарка UST-10 обрушилась на 15 б.п. и достигла отметки в 2,8% годовых.

Российский рынок валютных облигаций, несмотря на негатив конца недели, сохранил свою нечувствительность к внешнему фону, благодаря стабильности нефтяных котировок и общей привлекательности развивающихся рынков на фоне роста напряженности в США и ЕС. Еврооблигации как корпоративного, так и суверенного сегмента продолжили подрастать в цене. Цена суверенного бенчмарка Rus-30 достигла годового максимума в 119,6% от номинала.

На начало месяца сложившийся новостной фон является умеренно позитивным и способствует покупкам - стало известно, что администрации США и лидерам Конгресса удалось достигнуть рамочного соглашения по вопросу повышении лимита госдолга (предполагается повышение “потолка” госдолга на $1трлн и снижение госрасходов примерно на $2,5трлн за 10 лет), голосование по которому пройдет сегодня. Таким образом, как и ожидалось, решение было принято в “последнюю минуту”, при этом теперь наиболее интересна будет реакция рейтинговых агентств, что и определит динамику рынку в ближайшее время. Сегодня в США будет опубликовано значение индекса ISM в производственной сфере за июль, ожидается снижение показателя с 55,3 пункта до 54,5 пункта.

Рублевые облигации

В последний день месяца торги на рынке рублевого долга носили неактивный характер. Сделки, частично, были обусловлены формированием позиций под закрытие месяца. Движение цен сдерживалось высокой неопределенностью на международных площадках в отсутствии решения по повышению потолка госдолга США, а также сохраняющимся дефицитом рублевой ликвидности. Вместе с тем, среди рыночных сделок отмечалось дальнейшее удлинение позиций и сохраняющийся интерес к новым выпускам. Так, заметный оборот торгов на фоне роста котировок прошел по длинным выпускам РЖД-11, ФСК-19, Русгидро-1. Причем по самому длинному выпуску в корпоративном сегменте ФСК-13 рост котировок продолжился уверенными темпами – бумаги подорожали еще на 1,0-1,5 п.п. – в ходе торгов его цена достигала 103,25% от номинала.

Открытие текущей недели обещает быть позитивным. После принятия решений по госдолгу США и сокращению бюджетных расходов международные фондовые рынки показывают уверенный рост. Дальнейшая динамика, впрочем, будет зависеть от действий международных рейтинговых агентств, угрожавших ранее понижением рейтинга США. На внутреннем рынке фактором поддержки станет постепенное улучшение ситуации на денежном рынке после окончания налоговых платежей. Активность в первичном секторе будет затихать в связи с отпускным периодом.

Макроэкономика

Расходы бюджета в 2012-14гг могут вырасти на 250 млрд руб; НЕГАТИВНО

Как сообщают Ведомости, Министерство регионального развития внесет сегодня на рассмотрение в правительстве программу развития Северо-Кавказского федерального округа, которая может обернуться дополнительными расходами федерального бюджета в размере 250 млрд руб в 2012-2014гг. Хотя эта сумма увеличит равновесную цену нефти для бюджета всего на $5/барр за три года, сам факт того, что в проект бюджета продолжают вноситься поправки, является негативным сигналом.

Хотя мы ожидали, что обсуждение проекта бюджета на 2012г завершится на прошлой неделе, неопределенность, по всей видимости, сохраняется. К недавним комментариям помощника президента Аркадия Дворковича о том, что президент не одобрит введение страховых взносов в размере 10% на высокие зарплаты, сейчас добавился риск роста расходов бюджета на поддержку Северо-Кавказского федерального округа в следующем году. Минрегионразвития предлагает увеличить поддержку региона на 250 млрд руб в 2012-2014 гг. Хотя этот проект может увеличить равновесную цену нефти 2012 года всего на $1-2/барр с уже заложенными в бюджет $125/барр, в сочетании с возможной отменой 10%-го налога на высокие зарплаты, равновесная цена вполне может достигнуть $130/барр. Тем временем, сохранение жесткой бюджетной дисциплины накануне выборов, несомненно, является непростой задачей. Кроме того, стоит отметить, что чем больше времени Дмитрий Медведев потратит на принятие проекта бюджета на следующий год, тем выше риск того, что в него будут включены дополнительные расходы.