РЫНОК ОФЗ: ВЗГЛЯД НА АУКЦИОНЫ

На аукционе 14 октября Минфин разместит 20,2 млрд руб. по 8-летнему «инфляционному линкеру» ОФЗ-52001 (см. наш отчет от 10.07.2015, посвященный ОФЗ-ИН).

В ходе первого размещения выпуска (21 июля) спрос на него превысил предложение в 2,6 раза (198 млрд руб. против 75 млрд руб.). Ключевыми покупателями стали пенсионные фонды и УК (59% в финальной книге заявок). Достаточно высокой была и активность иностранных инвесторов (26%).

Мы предполагаем, что на сегодняшнем аукционе одними из ключевых инвесторов вновь могут выступить управляющие пенсионными средствами. Об интересе к ОФЗ-ИН, в частности, на прошлой неделе заявлял директор департамента ДУ ВЭБ А. Попов. Он уточнил, что на первом размещении ВЭБ получил только 4 млрд руб. ОФЗ-ИН из заявки на 10 млрд руб. (Прайм, 8 октября 2015 г.).

В настоящий момент котировки «линкера» закладывают среднюю инфляцию на протяжении срока обращения 8-летнего бонда на уровне 7%. Данная величина, помимо ожидаемой инфляции, включает премию за риск отклонения инфляции от таргета ЦБ (12-13% в 2015 г.; 5,5-6,5% в 2016 г.; и долгосрочный уровень 4% с 2017 г.). Минфин ожидает инфляцию в этом году на уровне 12,2%, а в 2016 г. – не выше 6,4%; выбранную ЦБ цель в 4% на 2017 г. ведомство считает оптимальной.

Таким образом, бумага может быть интересной для инвесторов, ожидающих среднюю инфляцию выше 5,5-6,0% на 8-летнем горизонте и закладывающих дополнительную премию за неопределенность (которую мы оцениваем в 1,0-1,5%, опираясь на опыт других развивающихся стран).