РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчера общий новостной фон на мировых финансовых рынках оставался преимущественно негативным. Дневной аукцион короткого итальянского долга прошел не катастрофически плохо; в частности, стране удалось разместить все предложенные 6,5 млрд евро. Под вечер, однако, инвесторам вновь недвусмысленно напомнили про долговые проблемы Европы, когда агентство Moody's понизило на 3 ступени суверенный рейтинг Испании (ВВВ+/Ваа3/ВВВ), «под горячую руку» также попал Кипр (ВВ+/Ва3/ВВВ-), суверенный рейтинг которого потерял 2 ступени.

- При этом лидер греческой оппозиции Алексис Ципрас продолжил гнуть свою линию, уверяя, что даже его победа на грядущих 17 июня выборах и отказ от мер финансовой экономии не станут причиной для выхода страны из зоны евро, ибо самим странам Европы это обойдется дороже. Также появились сообщения о том, что на саммите лидеров стран G20, который пройдет 18-19 июня, о существенном прогрессе в вопросе разрешения глобальных проблем объявлено не будет.

- Как следствие, вчера безрисковые активы вновь пользовались у инвесторов популярностью – доходность UST10 к сегодняшнему утру вернулась на уровень 1,61% годовых. Стоимость испанского суверенного долга, напротив, продолжила расти, закрывшись на отметке в 6,72% годовых. Нефть сорта Brent на сегодняшнее время по-прежнему стоила чуть менее 97 долл./барр.

- Российские еврооблигации на этом продолжили держаться более чем крепко – по всей видимости, инвесторы боятся пропустить возможное ралли настолько сильно, что даже готовы игнорировать возможный downside. Russia30 завершила день на отметке 119,75% от номинала (без изменений к уровню вторника), спред EMBI+ Russia расширился на 1 б.п. до 284 б.п. при стабильном EMBI+ Sovereign (382 б.п.).

- Рублевые облигации вчера просели в цене с утра, после обеда преимущественно консолидируясь на достигнутых уровнях. Изменения цен длинных ОФЗ по итогам дня составили вчера в среднем от -30 до -70 б.п.

- Минфин, тем не менее, счел конъюнктуру достаточно благоприятной для того, чтобы предложить инвесторам 20 млрд руб. 9-летней ОФЗ-26205 с ориентиром доходности YTM 8,55-8,65%. До момента объявления сделки по бумаги проходили по 8,62% годовых (как и последние сделки вчера), что предполагает премию всего 3 б.п. по верхней границе объявленного диапазона Минфина. Вопрос в том, найдутся ли инвесторы, готовые ради такой премии вкладываться в длинный российский долг накануне важных событий на выходных, остается открытым.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: «низкий старт» накануне налогового периода

- Чистая ликвидная позиция сократилась

Сумма высоколиквидных активов банков на счетах в ЦБ за сутки уменьшилась на 51,0 млрд руб., опустившись к отметке 763,5 млрд руб. При этом совокупные обязательства банков уменьшились на 21,0 млрд руб. В этой связи чистая ликвидная позиция сократилась на 30,0 млрд руб. до -744,8 млрд руб.

- Аукционное РЕПО с ЦБ: денег хватило не всем

Вчера Банк России предложил на аукционах прямого РЕПО 320 млрд руб. В течение первой сессии банки предъявили спрос на 267,5 млрд руб., который был удовлетворен в полном объеме. Средневзвешенная ставка при этом составила 5,31% (+3 б.п.). По итогам второго раунда торгов подобного равновесия не сложилось: при спросе 54,8 млрд руб. объем заключенных сделок был равен 48,9 млрд руб. по средней ставке 5,49%. В результате некоторые участники обратились к РЕПО по фиксированной ставке (объем сделок - 6,7 млрд руб.).

Завтра состоится заседание Совета директоров Банка России. Мы ожидаем, что регулятор оставит все ставки без изменений, учитывая удовлетворительные данные о динамике инфляции и темпах экономического роста.

- Ставки междилерского РЕПО: в ожидании роста

Ставки по 1-дневному междилерскому РЕПО под залог облигаций выросли на 7 б.п. до 5,93%. Общий оборот торгов был на среднем уровне – 103,0 млрд руб. Сегодня в преддверии первых налоговых выплат июня (взносы на обязательное страхование) ставки могут продолжить свой рост.

- Валютный рынок: основное внимание - заседанию ОПЕК

Вчера рубль начал свое укрепление на фоне медленного восстановления цен на нефть. В течение дня ситуация на глобальных рынках изменялась несколько раз: от позитива к негативу, а затем обратно к позитиву. Динамика рубля в этой связи остается неустойчивой. Вчера бивалютная корзина потеряла 0,22 руб., опустившись до 36,20 руб. При этом средневзвешенный курс доллара прибавил 0,01% и составил 32,63 руб./долл. Курс последней сделки, однако, был значительно ниже – 32,45 руб./долл. (-0,21 руб. по отношению к аналогичному показателю предыдущего торгового дня). Единая европейская валюта в cреднем за день потеряла 0,1%, ее средневзвешенный курс был 40,88 руб./евро, торги закрывались на отметке 40,78 руб./евро (-0,24 руб.). Сегодня динамика валютных курсов во многом будет зависеть от результатов заседания ОПЕК, на котором будет решаться вопрос о повышении квот на добычу нефти.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Fitch повысило рейтинг Московского кредитного банка (В+/В1/ВВ-) до «ВВ-/стабильный»

Новость: Вчера агентство Fitch сообщило о повышении кредитного рейтинга Московского кредитного банка (МКБ) на 1 ступень до «ВВ- /стабильный». Данное решение отражает расширение бизнес-франшизы банка и ожидаемое улучшение структуры его капитала.

Комментарий: Само рейтинговое действие Fitch нас не удивляет – финансовые показатели МКБ традиционно выглядят сильно, особенно в части качества кредитного портфеля (по данным МСФО, даже в кризисном 2009 г. доля NPL не перешагнула за рубеж 3,0%). Вместе с тем, по нашему мнению, пресс-релиз агентства содержит достаточно много интересной информации, которая может дополнить представление о кредитном профиле организации, складывающееся на основании «голых цифр».

- Ожидаемые вливания в капитал от IFC и ЕБРР должны составить около 6 млрд руб. (совокупный капитал банка по Базелю на конец 2011 г. равнялся 29,5 млрд руб.), при этом сделка может быть завершена в 1П12. По мнению Fitch, данные транзакции могут позитивно сказаться в том числе на качестве корпоративного управления организации.

- Взаимоотношения с контролирующим акционером: по мнению Fitch, на конец 2011 г. кредиты на 15 млрд руб. (10% совокупного портфеля) могли быть связаны с другими бизнесами конечного бенефициара МКБ. Вместе с тем порядка 75% данных кредитов, по мнению Fitch, представляют собой короткие кредиты на пополнение оборотного капитала компаниям с устойчивым финансовым положением или имеют достаточное обеспечение. Добавим, что в МСФО-отчетности МКБ доля кредитов, выданных банком связанным сторонам, традиционно минимальна.

- Ликвидность: кредитный портфель банка позволяет ему генерировать до 15 млрд руб. денежных средств на ежемесячной основе (выплаты по основной сумме долга и процентные платежи), выступая тем самым важным источником ликвидности для МКБ – в том числе с точки зрения обслуживания его обязательств. Позитивное само по себе, в текущих условиях повышение рейтинга вряд ли станет драйвером роста цен долговых инструментов МКБ – в частности, в силу их малой ликвидности.