Rambler's Top100
 

Газпромбанк: "Сбербанк" представил неоднозначную отчетность за 1 квартал


[30.05.2013]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Позитивные статданные по США, поддержавшие фондовые рынки во вторник, накануне «срикошетили», вылившись в спекуляции по поводу сворачивания QE3. S&P 500 потерял 0,7%, европейские индексы – около 2%. Тем временем высокий уровень UST10 YTM привлек покупателей – доходность откатилась на 5 б.п. до 2,12%.

Тема сворачивания QE3 продолжит оказывать давление на финансовые рынки: глава ФРБ Бостона Э. Розенгрен («голубь», голосует в FOMC) готов поддержать небольшое сокращение объемов выкупа в случае улучшения ситуации на рынке труда в течение «еще нескольких» месяцев. Ждем майские payrolls (7 июня) и заседание FOMC с пресс-конференцией Б. Бернанке (18-19 июня).

Европа ослабляет режим austerity: Еврокомиссия продлила на 2 года срок достижения 3% дефицита бюджета для Франции и Испании (уже третье продление для Мадрида), сделала послабления также для других стран. Взамен в ЕС требуют ускорить проведение структурных реформ (рынок труда, пенсионная система и пр.)

Японские инвесторы вторую неделю подряд избавляются от иностранных облигаций: нетто-продажи к 25 мая выросли до 11 млрд долл. с 8 млрд долл. неделей ранее. Вероятная причина – рост JAPAN10 YTM (достигала 1% в рассматриваемый период).

Банк Японии готов поменять подход к QE спустя два месяца после запуска: участники долгового рынка Японии хотят, чтобы ЦБ увеличил ежемесячное число операций выкупа активов, снизив их объемы – для снижения волатильности. JAPAN10 YTM накануне поднималась выше 0,95%, сегодня с утра – 0,90%.

Российские облигации существенно потеряли в цене, отыгрывая резкий рост UST10 YTM днем ранее. RUSSIA30 (YTM 3,35%) подешевела почти на 1 п.п. до 122,38%, спред к UST10 расширился сразу на 20 б.п. до 124 б.п. RUSSIA42 (YTM 4,90%) просела на 1,8 п.п. до 111,14%. Потери в корпоративных и банковских бумагах варьировались в пределах 0,5-1,5 п.п.

Распродажа на глобальных площадках распространилась и на локальные бумаги – по итогам дня доходности в длинной части кривой выросли на 10-13 б.п., в среднесрочных бумагах – на 7-9 б.п. Длинные бенчмарки ОФЗ-26207 (YTM 7.33%), ОФЗ-26212 (YTM 7.41%) потеряли в цене порядка фигуры, доходность девятилетки выросла 13 б.п. до 6,99% (-0,85 п.п. в цене), доходность по семилетнему 26210 коснулась абсолютного максимума в 6,74% (+7 б.п., -0,35 п.п. в цене).

Резкое ухудшение рыночной конъюнктуры предопределило результаты аукциона по ОФЗ-25081 – Минфину удалось разместить только 5% (0,934 млрд руб.) от предполагаемого объема по верхней границе ценового диапазона в 6,36%.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок и валютный рынки: рубль под давлением внешнего негатива

С окончанием налогового периода объемы рефинансирования банков в ЦБ постепенно снижаются: вчера лимит на аукционах однодневного РЕПО был установлен на отметке 560 млрд руб. (-50 млрд руб. к уровню вторника). В рамках лимита банки привлекли около 500 млрд руб., bid-tocover – 0,9x. Ставка междилерского РЕПО o/n закрылась на уровне 6,25% (+3 б.п.).

Чистая ликвидная позиция продолжила восстанавливаться (+44 млрд руб.), составив на сегодняшнее утро «минус» 1,572 трлн руб. Остатки на корсчетах банков и депозитах в ЦБ снизились (-66 млрд руб.), однако остаются выше отметки 1 трлн руб.

Волатильность на внешних площадках и коррекция в ценах на нефть (июльский фьючерс Brent снизился на 1,9%) продолжили оказывать негативное влияние на динамику национальной валюты. Курс доллара по итогам дня вырос на 8 копеек до 31,59 руб., торговый оборот в секции составил существенные 5,6 млрд долл. Курс евро в расчетами TOM вырос сразу на 33 коп., закрывшись на отметке 40,92 руб. Бивалютная корзина в итоге прибавила 19 коп. и закрылась на уровне 35,79 руб., превысив границу валютных интервенций ЦБ РФ в 35,65 руб.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Неоднозначная отчетность Сбербанка за 1К13: нейтрально

Неоднозначные результаты в части чистой прибыли на фоне роста процентного дохода и более высоких РВПС. В 1К13 чистая прибыль Сбербанка составила 88,5 млрд руб. (+4% кв/кв и -4% г/г), оказавшись на 3% выше консенсуса, но на 2% ниже наших ожиданий. Как мы и предполагали, основное влияние на показатель чистой прибыли оказали отчисления в РВПС, по остальным статьям сюрпризы были минимальны.

Положительная динамика маржи. По нашим оценкам, чистая процентная маржа осталась на уровне предыдущего квартала и составила 6% (без учета расходов на страхование депозитов). На наш взгляд, банк продемонстрировал вполне позитивную динамику, так как мы ожидали незначительного снижения показателя. Средняя доходность активов/пассивов банка в 1К13 также осталась без изменений.

Качество кредитного портфеля ухудшилось в соответствии с ожиданиями. Отношение просроченных более чем на 90 дней кредитов и РВПС к общему объему кредитов увеличилось до 3,3% и 5,2% соответственно, как мы в целом и предполагали. Вместе с тем доля просроченных займов, с учетом обесцененных на индивидуальной основе кредитов, росла быстрее кредитов, просроченных на 90 дней и более (5% против 4% в 1К13). Наиболее резкий скачок «просрочки» был ожидаемо зафиксирован в сегменте потребительского кредитования. Вместе с тем отметим, что отчисления в РВПС в 1К13 значительно превзошли наши ожидания – стоимость риска составила 1,1% (ожидания были 0,8-0,9%).

Динамика издержек удовлетворительна. Операционные расходы (включая комиссию за страхование вкладов) в целом совпали с ожиданиями (+16% г/г). Отметим усилия, которые Сбербанк прилагает в части контроля над издержками, и отсутствие неприятных сюрпризов по этой статье в отличие от предыдущих периодов, что уже само по себе позитивно.

Итоги телефонной конференции Сбербанка. Нейтрально

Новость. Сбербанк провел телеконференцию для аналитиков по результатам выпущенной отчетности по МСФО за 1К13.

Комментарий. Наиболее интересные моменты:

- Основные прогнозы по итогам 2013 года сохранены: чистая прибыль –370-390 млн руб., стоимость риска – 0,85%.

- Ввиду ухудшающихся экономических условий, Сбербанк будет пересматривать свою стратегию развития в таких высокорисковых розничных сегментах, как кредитные карты, и адаптировать риск-менеджмент.

- В корпоративном сегменте уровень проблемных кредитов стабилен. Банк не видит на данный момент серьезного ухудшения качества по базовым отраслям, включая сектор строительства. Потенциально более рисковыми выглядят сегмент малого и среднего бизнеса.

- Рост стоимости розничных кредитов обусловлен сезонным перетоком средств населения из расчетных счетов на срочные депозиты в 1К13.

- Снижение чистой процентной маржи в 1К13 помимо сезонности связано с более низким, чем изначально ожидалось, ростом корпоративных кредитов в начале года. Банк ожидает более сбалансированных параметров роста в будущих кварталах, что должно позитивно отразиться на марже.

- Сбербанк не видит оснований для дальнейшего снижения ставок по кредитам в обозримом будущем.

На наш взгляд, высказывания менеджмента носят умеренно позитивный характер. Позитивными выглядят стремление защищать маржу, адекватная оценка угроз со стороны необеспеченного сегмента розничного кредитования, а также сохранение целевых показателей на конец года.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: