РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Надеждам инвесторов на скорое разрешение разногласий между республиканцами и демократами в Конгрессе США по поводу увеличения потолка госдолга вчера не суждено было оправдаться: голосование в палате представителей не состоялось и было перенесено на сегодня. Таким образом, у политиков остается все меньше времени до «часа икс» (2 августа) на то, чтобы договориться по ключевым вопросам (прежде всего сроки действия нового лимита госдолга и масштабы сокращения бюджетных расходов) и принять необходимые изменения в обеих палатах Конгресса. Что произойдет, если договориться все-таки не удастся – пока остается не совсем ясным: представители Казначейства США ранее заявляли о наличии плана действия в экстренной ситуации, однако детали пока не разглашались. Не исключено, что в «наихудшем сценарии» ведомству придется расставлять приоритеты в отношении различных выплат (краткосрочные векселя, социальные, военные расходы, и т.п.). На фоне осознания этих рисков инвесторами доходность краткосрочных казначейских векселей с ближайшей датой погашения (4 августа) вчера вырастала до новых максимумов – 0,2%. В целом, нервозность инвесторов нарастает: индекс волатильности VIX обновил в четверг четырехмесячный максимум на уровне 23,7 пунктов.

- Рынок российских еврооблигаций тем временем продолжает двигаться своим курсом, на который, похоже, негативный внешний фон не особо влияет. Вчера мы вновь наблюдали довольно активный спрос в суверенных бондах и качественных (с рейтингом инвестиционного уровня) бумагах «корпоратов» и банков. RUSSIA 30 закрывалась вчера по 119 5/8% (рост более чем на фигуру), длинные выпуски Газпрома (GAZPROM 20, 22, 34, 37), ТНК (TMENRU 17, 18, 20), Лукойла (LUKOIL 22) подорожали в пределах 0,6–1,7 п.п. В банковских бумагах покупали SBERRU 21, VEB 20, VTB 20, VTB 35, цены прибавили порядка 0,4–0,5 п.п. По всей видимости, инвесторы, пополняющие свои портфели российским риском, не особо верят в реализацию «doom scenario» в штатах (технический дефолт и понижение кредитного рейтинга).

- Рынок рублевого долга в целом сохраняет позитивный настрой, хотя рост ставок МБК (см. Денежный рынок) вчера и оказал незначительное давление на котировки ОФЗ: цены длинных выпусков скорректировались в пределах 5–20 б.п. на довольно скромных объемах торгов. В то же время в корпоративных бумагах выборочные покупки сохраняются – в частности, отметим РусГидро-1 (+24 б.п.), МТС-2, МТС-8 (+20–30 б.п.).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Налоговые выплаты завершились ростом стоимости МБК

Как мы и полагали, спрос на ОБР в рамках вчерашнего аукциона оказался символическим: ЦБ удалось разместить бумаги 20-го выпуска на сумму всего в 32,6 млн руб. при объеме предложения в 20 млрд. Это неудивительно, поскольку банки в последнее время испытали довольно существенный отток ликвидности, в результате чего сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ опустилась до 823,4 млрд руб.

Вчера завершился период налоговых платежей. В результате перечисления в бюджет налога на прибыль сумма ликвидных активов на банковских балансах сократилась почти на 40 млрд руб. При этом стоимость заимствования на рынке МБК в четверг достигала 4,8% (ставки по кредитам o/n для банков первого круга) – на 50–80 бп выше, чем накануне. В ближайшее время политика банков в отношении управления ликвидностью, по всей видимости, будет направлена на восстановление ее резервов. Однако выбор источников пополнения ликвидности в банковской системе невелик: либо Минфин увеличит объем размещаемых в рамках депозитных аукционов средств, либо ЦБ продолжит увеличивать рублевую денежную массу путем валютных интервенций по сдерживанию укрепления рубля.

Сегодня банки ожидает спокойный день без обязательных выплат и погашений. Участники рынка МБК выставляют котировки на уровне 4,5–5,0% (ставки o/n для банков первого круга), и в ближайшее время вряд ли вернутся на уровни 3,25–3,50%, свойственные насыщенному ликвидностью рынку.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Норникель опубликовал операционные результаты за 1П11: нейтрально

Новость: Производство никеля во 2К11 составило 64.7 тыс. тонн по сравнению с 71 тыс. тонн в 1К11 (-8,9% кв/кв). Существенное влияние на результаты оказали ранний сезонный перерыв в морской навигации для российских активов, а также некоторое снижение производства на зарубежных площадках группы. По итогам 1П11 года производство никеля достигло 136 тысяч тонн. Производство меди во 2К11 составило 90,5 тыс. тонн по сравнению с 94 тыс. тонн в предыдущем квартале (-3,8% кв/кв). Основные причины снижения объемов производства меди аналогичны причинам изменения объемов производства никеля. Производство меди в 1П11 достигло 184 тыс. тонн. Компания произвела 744 тыс. унций палладия в 1К11 (+9% кв/кв). По итогам первого полугодия производство палладия составило 1425 тыс. тройских унций. Производство платины достигло 190 тыс. унций, увеличившись на 20 тыс. тройских унций по сравнению с 1К11 (+11,8% кв/кв). В 1П11 компания увеличила производство платины до 360 тысяч унций. По итогам первых шести месяцев текущего года падение выпуска никеля и меди составило 7%.

Комментарий: В течение второго полугодия 2011 года компания рассчитывает компенсировать отставание от производственного плана по выпуску никеля и меди российскими подразделениями. Что до зарубежных предприятий, то на Nkomati в 1П11 добыча руды велась из верхнего уровня карьера с более бедным содержанием никеля. По мере продвижения вглубь карьера содержание никеля в руде должно увеличиваться. Кроме того, в соответствии с производственными планами, в Австралии на предприятии Lake Johnston проводилась отработка технологических параметров. В настоящее время оно находится в режиме тестирования и оптимизации параметров оборудования, после чего будет произведен вывод предприятия на проектную мощность.

Новость нейтральна для котировок обращающегося выпуска рублевых облигаций Норникеля, торгующегося на сопоставимом уровне доходности (6,4% к погашению в июле 2013 г.) с другими выпусками компаний, имеющих инвестиционный рейтинг и близкую дюрацию.