Минфин опубликовал проект приказа, в соответствии с которым в Резервный фонд до 1 февраля 2013 г. будет перечислено 900,2 млрд руб.

Перечисление 900,2 млрд руб. в Резервный фонд является техническим фактором, отражающим бюджетную стерилизацию ликвидности в течение всего 2012 г. Исполнение бюджета с профицитом вплоть до декабря 2012 г. было основным негативным фактором, определившим сложную ситуацию с ликвидностью в марте-ноябре 2012 г. Только приток госрасходов в декабре в объеме 2,26 трлн руб. поспособствовал тому, что по итогам года бюджет был практически сведен с нулевым балансом (дефицит в объеме 12,8 млрд руб. или 0,02% ВВП), и банки аккумулировали запас ликвидности.

Стерилизационный эффект бюджета банки замещали наращиванием рефинансирования в ЦБ. Как известно, в 2012 г. прирост задолженности банков перед ЦБ составил более 1,5 трлн руб.

Напомним, что 900,2 млрд руб. для Резервного фонда рассчитываются как величина превышения фактического объема поступивших нефтегазовых доходов (в 2012 г. – 6,45 трлн руб., +14,4% г/г) над нормативным значением нефтегазовых доходов (5,55 трлн руб.), установленным законом о бюджете. Сверх нормативного значения доходы перечисляются в Резервный фонд до 1 февраля 2013 г.

Основываясь на данных Минфина по Резервному фонду (объем на 1 января 2013 г. – 1,89 трлн руб.), можно заключить, что без учета курсовой разницы на 1 февраля 2013 г. Резервный фонд абсорбирует 2,79 трлн руб. или 4,6% ВВП. Минфин в 2013 г. намерен перечислить в Резервный фонд 370,0 млрд руб., расчет при этом строится, исходя из базовой цены на нефть Urals (в 2013 г. – 97,0 долл./барр.).

В соответствии с бюджетными правилами, которые определяют порядок исполнения федерального бюджета, начиная с 2013 г., при достижении Резервным фондом величины, эквивалентной 7,0% ВВП, все доходы сверх этой планки будут перечисляться в ФНБ. По нашим оценкам, для того, чтобы Резервный фонд достиг по итогам 2013 г. 7,0% ВВП (т.е. около 4,66 трлн руб.), среднегодовая цена на нефть Urals должна уйти выше 120,0 долл./барр. Мы не считаем такой вариант базовым (наш прогноз по Urals на 2013 г. – 107.4 долл./барр.) и полагаем, что Резервный фонд сохранит свою стерилизационную функцию не только в 2013 г., но и в 2014 г.