РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчера был очередной волатильный день. В отличие от предыдущих дней в четверг не было новых негативных факторов для движения рынка вниз. Утренние робкие попытки скорректироваться после падения накануне улетучились при открытии европейских фондовых площадок. Продавцы старались воспользоваться любой возможностью, чтобы разгрузить позицию, продолжали срабатывать stop loss. Ситуация изменилась с открытием американских фондовых площадок, которые по итогам дня показали рост в районе 4%.

- Похоже, инвесторы устали от волатильности и уже готовы воспользоваться любым положительным поводом. Вчера таковым стали данные по рынку труда (количество первичных заявок на пособия по безработице неожиданно опустилось ниже 400 тыс.), которые в целом можно оценить как нейтральные. По итогам дня индекс волатильноссти VIX сократился до 39 п. (-4 п.), доходность UST10 по итогам дня приблизилась к уровню 3,35%. Сегодня на настроения инвесторов может повлиять публикация статистики по июльским розничным продажам в США и индекса потребительской уверенности Мичиганского университета.

- Важным психологическим поддерживающим фактором для рынка может стать введение с сегодняшнего дня запрета на короткие продажи в ряде европейских стран, включая Францию, Бельгию, Италию и Испанию.

- Котировки RUSSIA 30 тестировали минимумы последних трех недель в районе 117,25%, российский 5Y CDS-спред продолжил расширяться и составил 219 б.п., приблизившись к двухлетнему максимуму.

- В течение вчерашнего дня отдельные корпоративные выпуски продолжали демонстрировать ценовые локальные минимумы. Так, например, VIP22 в течение дня котировался в районе 89,5–92,0%. Однако к закрытию бумаги отыграли значительную часть дневного снижения. Схожую волатильность демонстрировали и другие сравнительно ликвидные выпуски еврооблигаций.

- На рублевом рынке облигаций ситуация была менее волатильной. День начался со снижения котировок. Продажи усилились во второй половине дня на фоне удешевления рубля. ОФЗ-25075 и ОФЗ-26203 потеряли от 0,6 до 0,8 п.п. После открытия заокеанских рынков некоторые бумаги смогли отыграть дневное падение (ОФЗ-26204, ОФЗ-26205, ОФЗ-26206).

- Наиболее ликвидные корпоративные облигации (РЖД БО-1, РЖД-9, РЖД-11) потеряли порядка 0,1–0,3 п.п., более длинные (РусГидро-1, ФСК-19) – до 0,8–1,0 п.п. Во втором эшелоне вчера пострадали некоторые выпуски металлургов. На фоне довольно широкого bid/offer спреда продажи на небольших объемах привели к просадке на 40– 90 б.п. в Алроса-20, Алроса-23, ЕвразхолдингФинанс-1, Норникель БО-3, а также Русал-7, при этом котировки последнего в течение дня опускались больше чем на фигуру. В телекомах продавали длинные выпуски Вымпелкома-6, 7, котировки просели на 25–30 б.п. Некоторым выпускам по итогам дня удалось выйти даже в плюс (МТС-4).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Рынок не ждет сокращения ликвидности

Волатильность, ставшая основной характеристикой финансовых площадок по всему миру, похоже, перекинулась и на российский денежный рынок. Диапазон колебаний стоимости заимствования o/n для банков первого круга в последние два дня расширился до 3,25–4,25%, однако сегодня утром банки выставляют котировки на уровне 3,40–3,65%.

С фундаментальной точки зрения предпосылок для роста ставок пока нет: регулирующие органы обещают предоставить банковской системе ликвидность в случае необходимости, а сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ остается на довольно комфортном для банков уровне (по состоянию на утро пятницы – 1,1 трлн руб.). Мы полагаем, что существенного сжатия ликвидности не произойдет и на следующей неделе, несмотря на начало периода налоговых выплат. Минфин уже пообещал существенно увеличить объем предложения в рамках депозитных аукционов – до 80 млрд руб.

На отсутствие ожиданий повышения ставок и/или сокращения доступной ликвидности указывают и итоги вчерашнего аукциона ОБР. Неожиданно нашелся спрос на 32% предложенного объема по номиналу: были размещены бумаги на сумму 3,2 млрд руб. Однако общий объем заявок составил 9,7 млрд руб. по номиналу, что указывает на попытки участников рынка получить более высокую ставку.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Агентство Fitch повысило рейтинг Номос-Банка на 1 ступень до уровня «ВВ/стабильный»; позитивное, хотя и ожидаемое, действие

Новость. Вчера рейтинговое агентство Fitch сообщило о повышении кредитного рейтинга Номос-Банка на 1 ступень до уровня «ВВ/стабильный». В качестве обоснования данного действия аналитики агентства называют усиление бизнес-франшизы и увеличение степени диверсификации модели банка после консолидации Ханты-Мансийского Банка (ХМБ). Банк отличают хорошие показатели рентабельности и качества активов, а также улучшившаяся после IPO капитализация. Среди основных сдерживающих факторов для рейтинга Номос-Банка в настоящее время Fitch называет существенный объем операций банка со связанными сторонами. Так, на конец 1К11 банк в своей отчетности отразил 28 млрд руб. кредитов связанным сторонам. При этом уже после отчетной даты агентство Fitch идентифицировало еще 29,5 млрд руб. кредитов (за вычетом погашений), которые, по мнению агентства, тем или иным образом связаны с деятельностью активов / партнеров группы ИСТ (основного акционера Номоса).

Аналитики агентства предупреждают, что рейтинги организации могут быть понижены, если объем операций со связанными сторонами будет иметь повышательную тенденцию.

Комментарий. Данное рейтинговое действие воспринимается нами положительно. Последние финансовые результаты банка действительно производили сильное впечатление (см. к примеру «Обзор долговых рынков» от 7 июня 2011 г.). К тому же в относительном разрезе, по нашему мнению, Номос-Банк заслуживает как минимум не более слабой рейтинговой оценки, чем МДМ-Банк (В+/Ва2/ВВ). Вместе с тем несколько настораживающей для нас выглядит информация агентства относительно объема операций банка со связанными сторонами – в некоторой степени «бича» всей российской банковской системы.

С точки зрения relative-value короткие старшие выпуски еврооблигаций Номос-Банка обладают определенным потенциалом роста, однако не отличаются особой ликвидностью и в текущих условиях вряд ли как-то отреагируют на новость о повышении рейтинга.