Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Рынок корпоративного долга становится ближе к Euroclear?


[19.07.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Данные по рынку жилья США и хорошая корпоративная отчетность оказали поддержку фондовым рынкам по обе стороны океана. В то же время слабые июньские данные «Бежевой книги» не смогли повлиять на настроения инвесторов. DJIA и S&P500 прибавили порядка 0,7-0,8%, FTSE100 и DAX - 1,0 и 1,6% соответственно.

Строительство новых домов в июне в США составило 760 тысяч или максимальное значение с октября 2008 г., что на 6,9% больше пересмотренного показателя за май и на 23,6% выше показателя июня прошлого года. Лучше ожиданий отчитались банки Bank of America, Bank of New York, Credit Suisse.

Доходность UST10 (YTM 1,49%), как и курс евро (1,228 долл.) изменились незначительно, при этом доходность Bunds 10 (YTM 1,20%) устремилась к историческим минимумам, потеряв 3 б.п.

Похоже, часть игроков задумываются взять паузу в ралли на рынке еврооблигаций и зафиксировать прибыль. EMBI+ Russia расширился больше, чем рынки в среднем, – до 228 б.п. или на 10 б.п. по сравнению 3 б.п. RUSSIA 30 (YTM 3,24%) завершила день в районе 124,20 фигуры, почти не изменившись к предыдущему дню, RUSSIA 42 (YTM 4,60%) – 116,60% (-1 п.п.).

Хорошие результаты аукционов по 7- и 15-летним ОФЗ поддержали спрос на госбумаги на вторичном рынке - 7-летний выпуск прибавил порядка 50 б.п. Другие длинные бумаги закрылись почти без изменений, несмотря на рост внутри дня.

Отметим, что доходности некоторых выпусков ОФЗ уже вплотную подошли к локальным минимумам этого года – в частности, по 9-летнему выпуску 26205 и 7-летнему 26208 текущие уровни выше всего на 4 б.п. и 10 б.п. соответственно. Не исключено, что дальнейший рост цен в госбумагах будет носить «точечный характер», так как темпы сжатия премий «над минимумами» были неоднородными. Например, самый длинный 15-летний выпуск сейчас торгуется на уровнях доходности на 20 б.п. выше мартовских минимумов, как и 6-летний 26204.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Аукционы ОФЗ: снова успех

Вчерашние аукционы по размещению ОФЗ прошли крайне успешно, в особенности по более короткой семилетней бумаге 26208. По 15-летней бумаге спрос на 40% превысил объем предложения (по верхней границе диапазона Минфина), а по 7-летней – был вдвое выше. В итоге Минфину удалось разместить почти весь предложенный объем (30 млрд руб. по двум выпускам), при этом 7-летняя бумага разместилась по нижней границе прогнозного диапазона, с доходностью 7,75% (7,75–7,8%), а 15-летняя – в середине диапазона, по 8,3% (8,27–8,32%).

Еще одним показателем высокого интереса к ОФЗ стал довольно существенный объем, проданный в рамках «неконкурентных заявок» – около трети всего реализованного объема по 15-летке и половина 7-летнего выпуска.

Рынок корпоративного долга становится ближе к Euroclear? Внимание на спреды к ОФЗ

Во вторник агентство «Интерфакс» сообщило о том, что российские финансовые ведомства обсуждают возможность прямого доступа иностранных центральных депозитариев (включая Euroclear и Clearstream) не только на рынок государственного, но и корпоративного рублевого долга. Более того, «по словам источника, знакомого с итогами совещания, в целом было поддержано предложение о допуске Euroclear и Clearstream к российскому рынку корпоративных облигаций одновременно с допуском на рынок госбумаг». Согласно источникам Интерфакса, данное предложение было инициировано Минфином и поддержано ЦБ.

Суть данного сообщения прямо противоречит опубликованному недавно проекту ФСФР «Об утверждении Перечня иностранных организаций, которым Центральный депозитарий открывает счета депо номинального держателя». Напомним, согласно документу, до 1 июля 2014 года на счета депо иностранного номинального держателя могут зачисляться только «ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации, субъекта Российской Федерации, муниципального образования и ценные бумаги иностранных эмитентов» (см. Обзор долговых рынков от 29 июня). Учитывая то, как непросто в течение 2012 года шли переговоры между участниками финансового рынка относительно перспектив открытия рынка ОФЗ для нерезидентов и как часто происходили изменения парадигмы в данном вопросе, такой поворот событий не стал бы для нас большим сюрпризом. С другой стороны, мы дождались бы официальных документов, прежде чем делать далеко идущие выводы.

Инвестирование в российский корпоративный долг в настоящее время – задача не из простых. Кривые доходности имеют минимальный наклон – премия за увеличение дюрации невелика. Инвесторам, которые надеются на приход иностранных участников на рынок и параллельный сдвиг кривых доходностей вниз, имеет смысл смотреть на длинную дюрацию (чтобы получить наибольший прирост цены), однако ликвидность в корпоративном долге можно найти лишь на коротком участке кривой (в большинстве случаев, в бумагах не длиннее 1,5 лет).

Спреды качественных инструментов корпоративного долга к ОФЗ действительно расширялись на протяжении последних месяцев – именно рынок российского госдолга имел наибольшую ликвидность, а также отыгрывал идею скорого прихода иностранных участников. Cужение данных спредов было бы вполне логично – однако пока трудно найти реальный драйвер для этого (крупное удачное размещение нового долга с гигантским переспросом – по примеру недавних евробондов Газпрома? официальное закрепление решения относительно допуска Euroclear и Clearstream? улучшение ситуации с рублевой ликвидностью?).

Мы рекомендуем в настоящее время взять расширившиеся спреды (см. ниже) на заметку – и внимательно следить за возможными поворотными точками для рынка. Наименее терпеливые инвесторы могут открывать позиции в качественных инструментах уже на данных уровнях доходности – в худшем случае среднесрочная спекулятивная идея превратится в более долгосрочную стратегию «buy and hold».

КБ «Ренессанс Капитал» готов занять на 1 год с купоном в 12,5-13,0% годовых – привлекательный ориентир

Новость: Вчера КБ «Ренессанс Капитал» открыл книгу заявок на биржевые облигации серии БО-2 объемом 4 млрд руб. Ориентир ставки первых двух полугодовых купонов составляет в настоящее время 12,5-13,0% годовых, что соответствует YTP 12,9-13,4% к оферте через 1 год. Закрытие книги заявок запланировано на следующий вторник, 24 июля.

Комментарий: Факт возобновления размещения облигаций КБ «Ренессанс Капитал» серии БО-2 вряд ли выглядит удивительным. Банк активно развивается – только за 1П12 его розничный кредитный портфель по РСБУ вырос на 14,2% до 58,7 млрд руб. Основой фондирования данного роста бизнеса традиционно выступают розничные депозиты – которые, к слову, обходятся банку дешевле предполагаемого выпуска облигаций БО-2 (по данным интернет-сайта, максимальная ставка по депозитам на 1 год составляет 11,5%). Прибыльность деятельности банка по-прежнему высока: только за 1П12 организации удалось заработать 1,7 млрд руб. чистой прибыли по РСБУ (против 2,1 млрд руб. по итогам всего 2011 г.).

В течение последней недели небольшие по объему сделки в выпуске КБ «Ренессанс Капитал» серии БО-3 проходили преимущественно в диапазоне 98,0-98,2% от номинала, что соответствует YTP 12,33-12,11% годовых к оферте в августе 2013 г. Вчера с утра – после объявления ориентира доходности по новой бумаге – цена опустилась до 97,9% (YTP 12,44%). На этом фоне предлагаемая банком доходность в YTP 12,9-13,4% годовых к оферте в июле 2013 г. по бондам серии БО-2 представляется весьма привлекательной и должна способствовать успеху размещения. Важным условием закрытия сделки, однако, нам представляется отсутствие резкого ухудшения конъюнктуры рынка в ближайшую неделю.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Недельная инфляция замедлилась до 0,2% - риски ужесточения монетарной политики снижаются

Вчера Росстат сообщил о том, что недельная инфляция (10-16 июля) составила 0,2% (против 0,3% неделей ранее). С начала месяца цены выросли на 1,0%, с начала года – на 4,2% (в 2011 г. за аналогичный период прирост составил 5,1%).

За прошедшую неделю продолжился рост тарифов на услуги естественных монополий: плата за горячую воду выросла на 0,6%, за водоотведение и отопление – на 0,6-0,9%, за электроэнергию – на 0,2%. Стоимость проезда в городском транспорте увеличилась на 0,9%. Цены на бензин и дизтопливо не изменились. При этом росли цены на плодоовощную продукцию (на 1,3%), на прочие продтовары прирост составил от 0,3% (хлеб, яйца, баранина) до 1,4% (водка).

В июле 2011 г. инфляция составила 0,0% м/м, принимая во внимание развитие текущей ситуации, мы полагаем, что по итогам июля-2012 цены вырастут примерно на 1,2-1,5% м/м. Таким образом, годовой уровень инфляции достигнет 5,5-5,8%, что весьма близко к ориентиру ЦБ на 2012 г.

В то же время определенные опасения вызывают перспективы сельскохозяйственного урожая-2012 г. (последний прогноз Минсельхоза – 83 млн тонн зерновых), который из-за нашествия вредителей и продолжительной засухи может быть существенно хуже прошлогодних показателей (94,2 млн тонн).

Все же, учитывая июньское замедление промышленного производства и цен производителей, мы полагаем, что у регулятора пока что нет достаточных оснований для ужесточения монетарной политики.

Приняты основные направления бюджетной политики России на 2013-2015 гг.

Минфин опубликовал «Основные направления бюджетной политики на 2013 г. и плановый период 2014 и 2015 гг.», которые являются основой формирования федерального бюджета.

В документе отмечены основные внешнеэкономические риски, которые в среднесрочной перспективе способны оказать негативное влияние на динамику доходов федерального бюджета:

- вероятность нового кризиса в мировой экономике, обусловленная эскалацией долговых проблем Европы;

- замедление роста стран Восточной Азии (вклад в снижение цен на нефть на 20% в среднесрочной перспективе и на 10% в долгосрочной);

- рост предложения сланцевой и сверхтяжелой нефти (риск снижения цены на нефть марки Urals до 80,0 долл./барр в долгосрочной перспективе).

В интересах повышения запаса прочности бюджета и макроэкономической стабильности с 2013 г. законодательно закрепляются бюджетные правила:

- расчет цены на нефть, исходя из среднего значения за последние 5 лет с последующим увеличением горизонта усреднения до 10 лет;

- при превышении базовой цены на нефть избыток нефтегазовых доходов будет направляться в Резервный фонд до достижения им нормативной величины в 7% ВВП, свыше этих цифр деньги будут поступать в Фонд национального благосостояния (ФНБ).

В соответствии с новыми бюджетными правилами бюджетный дефицит при базовой цене на нефть не должен превышать 1% ВВП. На наш взгляд, основной целью проводимой бюджетной политики является снижение зависимости от внешнеэкономической конъюнктуры.

В соответствии с новым проектом бюджета доходы 2013-2015 гг. будут существенно ниже показателей, предусмотренных Законом РФ № 371-ФЗ от 30.11.2011 г. (в ред. от 05.06.2012 №48-ФЗ): в 2013 г. на 300,0 млрд руб. (0,5% ВВП), в 2014 г. – на 460 млрд руб. (0,6% ВВП). Основная часть прогнозируемых доходов (более 90%) будет обеспечена поступлениями по налогу на добавленную стоимость (33-35%), таможенным пошлинам (32-33%), налогу на добычу полезных ископаемых (18%) и акцизам (5-6%).

В то же время расходы сокращаются на большую величину (относительно 371-ФЗ): в 2013 г. – на 340,0 млрд руб. (0,5% ВВП), в 2014 г. – на 480,0 млрд руб. (0,7% ВВП). С точки зрения структуры расходов доминируют статьи, связанные с национальной обороной и правоохранительной деятельностью: в 2013 г. – 32,5%, в 2014 – 33,9%, в 2015 – 35%. Доля затрат на национальную экономику и ЖКХ будет снижаться с 14,0% в 2013 г. до 12,4% в 2015 г.

На социальную политику планируется направить от 29,1% до 29,7% расходов бюджета. Наиболее спорным моментом внутри этой статьи является финансирование дефицита Пенсионного фонда (ПФР). В данном случае перед Правительством стоит дилемма: как увеличить пенсии на 45% в течение 2013-2015 гг., при этом снизить зависимость ПФР от бюджета.

В 2013-2015 гг. дефицит федерального бюджета планируется в объеме: 1,5% ВВП (991,9 млрд руб.) в 2013 г., 0,6% ВВП (459,7 млрд руб.) в 2014 г. и 0,1% ВВП (92,2 млрд руб.) в 2015 г. При относительно небольшом дефиците федерального бюджета объем ненефтегазового дефицита сохранится на достаточно высоком уровне (в 2013 г. – 10,1% ВВП, в 2014 г. – 8,9% ВВП, в 2015 г. – 8,6% ВВП).

Чистое привлечение денежных средств на внутреннем и внешнем рынках в течение 2013-2015 гг. составит 3,33 трлн руб., в т.ч.: в 2013 г. – 1,37 трлн руб., в 2014 г. – 1,25 трлн руб. и в 2015 г. – 0,7 трлн руб. На 2013-2015 гг. государственные заимствования запланированы в объеме, превышающем дефицит федерального бюджета. Это позволит воздержаться от траты Резервного фонда и пополнить его за счет части нефтегазовых доходов. В документе отмечается, что при самом негативном сценарии развития мировой экономики долговой рынок может быть фактически «закрыт». В такой ситуации возможно будет отказаться от пополнения Резервного фонда, а при необходимости использовать накопленные в фонде средства для исполнения расходных обязательств бюджета.

Статистика сферы потребления все еще лучше прошлогодних цифр, но в производственном секторе наметилось замедление

По официальной информации Росстата рост инвестиций в основной капитал в июне замедлился до 4,7% г/г (в мае – 7,7% г/г). В целом за 1П12 инвестиции выросли на 10,2% г/г (1П11 – 1,9%), за 2К12 – на 6,6% (2К11 – 4,3%). В России инвестиции в основной капитал сильно взаимосвязаны с экспортом, динамика которого, в свою очередь, определяется внешнеэкономической конъюнктурой. Анализ долгосрочных тенденций экспорта и инвестиций (см. диаграмму ниже) позволяет обнаружить торможение роста этих двух показателей. Это означает будущее замедление промышленного производства и истощение источников расширения совокупного потребления.

Уровень безработицы остается рекордно низким – 5,4% от экономически активного населения (в июне 2011 г. – 6,07% ЭАН). В абсолютном выражении общее число безработных на 1 июля 2012 г. составило 4,14 млн чел. (+0,05 тыс. чел. к уровню мая 2012 г.). При этом количество официально зарегистрированных безработных уменьшилось на 58 тыс. чел. до 1,13 млн чел. В соотношении с низкими темпами инфляции (текущий годовой уровень - 4,3%) можно сказать, что в России сейчас достаточно сильные фундаментальные показатели. Однако, учитывая возможное замедление реального сектора, обусловленное торможением экспорта и инвестиций в основной капитал, можно предположить, что уровень безработицы скорректируется вверх в течение ближайших несколько месяцев (на 0,2-0,4 п.п.).

Реальные располагаемые денежные доходы населения за 1П12 выросли на 2,7% г/г (за весь 2011 г. прирост был на уровне 0,8%). В июне этот показатель был равен 3,0% г/г (в мае 2012 г. – 3,6%). В номинальном выражении среднедушевые доходы за июнь увеличились на 7,8% г/г, т.е. до 23,0 тыс. руб. Среднемесячная номинальная заработная плата составила 28,2 тыс. руб., что на 17,7% больше, чем в июне 2011 г. В реальном выражении ее прирост за последний месяц увеличился до 12,9% г/г против 2,4% г/г за аналогичный месяц 2011 г.

Динамика оборота розничной торговли следовала за доходами населения. В 1П12 розничные продажи выросли на 7,1% г/г (в 1П11 – 5,4%) до 9,75 трлн руб. В июне 2012 г. этот показатель составлял 6,9% г/г против 5,8% г/г за июнь 2011 г.

Учитывая наметившиеся тенденции снижения темпов роста инвестиций, экспорта и промышленного производства, мы полагаем, что совокупное потребление также сократится. Возможности потребительского кредитования, на наш взгляд, также скоро будут исчерпаны. В итоге это должно выразиться в общем замедлении экономической активности в 3К12.

Денежный рынок: колебания в пределах текущих отметок

Чистая ликвидная позиция снизилась на 45,2 млрд руб.

Совокупные остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ снизились на 41,8 млрд руб. до 812,6 млрд руб. Задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством сократилась на меньшую величину (-41,8 млрд руб.), в основном за счет операций прямого РЕПО. В итоге чистая ликвидная позиция сократилась на 45,2 млрд руб. до минус 1,18 трлн руб.

Операции рефинансирования: ставки на аукционах РЕПО держатся в пределах 5,30-5,34%

В среду Банк России установил лимит по 1-дневному аукционному РЕПО на уровне 230,0 млрд руб., что на 30,0 млрд руб. меньше, чем днем ранее. В течение первой сессии было заключено сделок на сумму 200,3 млрд руб., средневзвешенная ставка составила 5,34%. Во второй половине дня банки заняли еще 16,7 млрд руб. под 5,30%.

Ставки междилерского РЕПО снизились еще на 4 б.п.

Ставки междилерского РЕПО на 1 день под залог облигаций упали еще на 4 б.п. до 5,88%. Оборот торгов оставался на среднем уровне – 100,8 млрд руб. Завтра наступает предельный срок расчетов по 1/3 НДС за 2К12 (оценка «внутреннего НДС» - около 150,0 млрд руб.). Учитывая все еще комфортный уровень остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ (более 800,0 млрд руб.), а также достаточное предложение ликвидности со стороны регулятора, мы полагаем, что резкого роста ставок не будет.

Валютный рынок: рубль растет на восстановлении цен на нефть

Вчера рубль продолжил свое укрепление против основных резервных валют, чему способствовал рост цен на нефть и улучшение настроений на глобальных рынках. Бивалютная корзина потеряла 0,17 руб., опустившись до 35,59 руб. Средневзвешенный курс доллара (32,41 руб./долл.) снизился на 0,11%, курс последней сделки (32,29 руб./долл.) был меньше аналогичного показателя предыдущего дня на 0,25 руб. Европейская валюта в среднем подешевела на 0,31%, курс закрытия составил 39,62 руб./евро (-0,09 руб.). Сегодня мы ожидаем сохранения позитивного фона для российского рубля, при этом во второй половине дня динамика может скорректироваться после выхода макроэкономической статистики по США.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Металлоинвест может в ближайшее время выкупить 20% собственных акций у ВТБ: нейтрально, риски оттока ликвидности уже заложены в котировках

Новость: По словам первого зампреда правления ВТБ Юрия Соловьева, которые приводит Интерфакс, в ближайшее время банк рассчитывает достичь договоренности о продаже 20% акций Металлоинвеста. Пакет достался банку в декабре прошлого года за 2,5 млрд долл., в том числе 1,9 млрд долл. – в счет погашения долга (данные Интерфакса).

Соловьев подтвердил, что «достаточно вероятным вариантом» является покупка пакета самим Металлоинвестом. Ранее (в ходе конференц-звонка по результатам 2011 г., см. «Ежедневный обзор от долговых рынков» от 03/05/2012) менеджмент компании также говорил, что эта покупка рассматривается.

Комментарий: На наш взгляд, риски оттока ликвидности на выкуп собственных акций у ВТБ уже должны были быть заложены в котировках выпуска еврооблигаций METINR16. Напомним, в комментариях к отчетности по МСФО за 2011 год «События после отчетной даты» компания сообщала о приобретении векселей банка ВТБ на сумму около 2,4 млрд долл., при этом в 1К12 Металлоинвест привлек новый долг на 1,8 млрд долл. Мы полагаем, что приобретенные векселя могут быть использованы для оплаты существенной части расходов по сделке – почти 100%, если пакет будет продан по той же цене, по которой он достался банку. Учитывая также тот факт, что свободный денежный поток Металлоинвеста в 1П12, скорее всего, был положительным, а также планируемые поступления средств от продажи транспортной дочки Металлоинвесттранс (540 млн долл), привлечения существенного объема нового долга на выкуп акций может не потребоваться.

По нашим оценкам, исходя из цифр отчетности за 2011 год и корректируя на привлеченный долг в 1К12 и поступления от продажи транспортного бизнеса, леверидж Металлоинвеста в терминах «Чистый долг/EBITDA» мог вырасти до 1,5х по сравнению с 1,2х на конец 2011 г. Если цена приобретения акций будет сопоставима с объемом имеющихся векселей ВТБ, то выкуп 20% капитала не должен привести к ухудшению кредитных метрик.

Выпуск евробондов METINR16 сейчас торгуется с премией по Z-спреду к EVRAZ15 порядка 50 б.п., притом что кредитное качество Металлоинвеста мы оцениваем как более сильное, даже с учетом риска отвлечения ликвидности на выкуп собственных акций. На наш взгляд, непрозрачная инвестиционная политика является ключевым фактором, ухудшающим восприятие кредитного риска Металлоинвеста по сравнению с отраслевыми аналогами. Справедливое позиционирование METINR16 – на одной кривой с выпусками Евраза, и с этой точки зрения METINR16 сохраняет потенциал сужения спреда. С другой стороны, мы обращаем внимание на то, что кривая спредов Евраза имеет существенный наклон – выпуски с погашением в 2017-2018 г. торгуются с Z-спредами 620-650 б.п.

НЛМК: хорошие операционные результаты за 2К12

Новость: НЛМК опубликовал операционные результаты за 2К12, которые мы оцениваем позитивно: несмотря на общее снижение продаж, компания улучшила структуру выпуска за счет увеличения поставок на внутренний рынок и отгрузки продукции с высокой добавленной стоимостью.

На наш взгляд, результаты нейтральны для котировок неликвидных рублевых бумаг НЛМК.

Комментарий: Во 2К12 производство стали выросло на 5,7% кв/кв до 3,8 млн т. При этом производство готовой продукции показало опережающий рост (+7% кв/кв), тогда как продажи незначительно снизились (-1,6% кв/кв).

Сезонно высокий внутренний спрос позволил частично компенсировать снижение спроса на внешнем рынке. Особенно позитивную динамику продемонстрировал, как и ожидалось, сегмент сортового проката (более 20% кв/кв для всех продуктов). На внутреннем рынке было реализовано 37% стальной продукции, что на 3 п.п. выше, чем кварталом ранее. Доля готового проката в продажах составила 74% (+3 п.п. кв/кв). Оба момента позитивны с точки зрения рентабельности. Реализация слябов внутри группы достигла 0,753 млн т (+5,5%).

В сегменте плоского проката хорошую динамику показали сталь с полимерным покрытием и трансформаторная сталь, являющиеся продукцией с высокой добавленной стоимостью. В частности, на фоне сильного спроса, поквартальный рост трансформаторной стали составлял 25% для ВИЗ-сталь и 37% кв/кв – для головной площадки.

Стойленский ГОК нарастил производство железорудного концентрата на 13% кв/кв на фоне роста поставок группе и третьим лицам.

Европейский дивизион снизил продажи на 7-11% кв/кв на фоне слабой конъюнктуры и эффекта высокой базы предыдущего квартала, в течение которого потребители наращивали запасы.

Дивизион НЛМК США показал ожидаемо сильную динамику (5–24% кв/кв в зависимости от сегмента).

Менеджмент предоставил новые прогнозы: в 3 квартале ожидается стабильный уровень производства стали. Принимая в расчет конъюнктуру, мы смотрим на этот прогноз позитивно.

По итогам 2К12 менеджмент ожидает выручку около 3,2 млрд долл. и рентабельность по EBITDA – порядка 18%. Ранее (17 мая 2012 года) рост выручки прогнозировался компанией на 10% кв/кв, а EBITDA рентабельность – 17-19%. Новый прогноз выручки трансформируется примерно в 3%-ный поквартальный рост. Отметим, что на фоне ухудшения конъюнктуры, более низкий темп роста выручки не является большим сюрпризом. Большее внимание мы уделяем тому факту, что компании удалось удержать рентабельность в рамках прогнозного диапазона, улучшив показатель по сравнению со слабым 1К12 (14%).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: