Rambler's Top100
 

Газпромбанк: РСХБ разместил новый рублевый евробонд, потенциал роста бумаги на вторичном рынке ограничен


[14.02.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Рынки вчера положительно отреагировали на принятие греческим парламентом пакета антикризисных мер. Еще позитива добавили неплохие результаты размещения облигаций Италией на 12 млрд евро (в этом месяце необходимо рефинансировать порядка 50–60 млрд евро).

По итогам понедельника ведущие мировые фондовые площадки продемонстрировали рост, в частности, DJIA прибавил 0,6%, S&P 500 – 0,7%, FTSE 100 – 0,9%, DAX – 0,7%. Доходность UST10 (YTM 1,98%) потеряла около 1 б.п. Курс евро подешевел и сегодня торгуется в районе 1,316 евро.

Сегодня рынки находятся под негативным давлением решения Moody’s и роста беспокойства инвесторов накануне завтрашней встречи Еврогруппы из-за того, что Греция до сих пор не выполнила все требования ЕС.

Moody’s снизило кредитные рейтинги 6 европейским странам, включая Италию (BBB+/A3/A-), Испанию (A/A3/A) и Португалию (BB/Ba3/BB+), а также изменило прогноз рейтинга Франции и Великобритании на негативный, сохранив рейтинг на высшей ступени.

Греции все еще требуется изыскать дополнительные ресурсы для снижения расходов (325 млрд евро), а лидерам ведущих партий необходимо дать письменные гарантии выполнения после выборов обязательств, взятых греческими временным правительством и доживающим последние недели парламентом. Без этого грекам вряд ли можно рассчитывать на выделение помощи.

Вчера в российских еврооблигациях был отмечен рост котировок, ряд корпоративных выпусков обновили 5-месячные максимумы, к концу дня цены немного скорректировались. RUSSIA30 (YTM 4,20%) по итогам дня прибавила около 0,1 п.п., CDS-спред сократился на 4 б.п. до 223 б.п.

В понедельник торги рублевыми гособлигациями были переведены из секции государственных ценных бумаг в секцию фондового рынка ММВБ. При этом сделки заключались сразу в обеих секциях. Основные торговые объемы сохранились в прежней секции: инвесторы только начали тестировать «новый сервис». По нашему мнению, интерес участников рынка проснется не ранее середины недели.

Рубль вчера немного укрепился: стоимость бивалютной корзины снизилась на 17 копеек до 34,18 руб. на момент закрытия. Росли выпуски на различных участках суверенной кривой: ОФЗ-25077 (YTM 7,29%), ОФЗ-25071 (YTM 7,05%), ОФЗ-26206 (YTM 7,52%) выросли в цене на 20–30 б.п. Котировки ОФЗ-25076 (YTM 6,79%) и ОФЗ-25079 (YTM 7,17%) при этом существенно не изменились.

Вчера проснулся интерес инвесторов к бумагам второго эшелона: наиболее ликвидные двухлетние выпуски Сибметинвест-1 (YTP 9,33%) и Сибметинвест-2 (YTP 9,33%) подорожали на 32-35 б.п.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

РСХБ (–/Ваа1/ВВВ) разместил новый рублевый евробонд; потенциал роста бумаги на вторичном рынке ограничен

Вчера РСХБ за один день собрал книгу заявок на новые пятилетние рублевые еврооблигации в объеме 10,0 млрд руб. Ставка купона была установлена на уровне 8,625% годовых при изначальном ориентире организаторов в 8,625–8,75%. Данная ставка соответствует премии в 140 б.п. над кривой рублевых свопов, при этом чуть более короткий RSHB16R вчера можно было взять с оферов по YTM 8,39–8,43% (MS + 125-130 б.п.). Таким образом, потенциал снижения доходности быстрее рынка по новой бумаге не превышает 10 б.п.

Стоит также заметить, что более короткие рублевые инструменты РСХБ на внутреннем рынке – облигации серий 12–14 – вчера можно было найти по YTP 8,8% @ июль 2015 г. Исходя из этого, мы предполагаем, что в размещении нового рублевого евробонда банка принимали участие прежде всего инвесторы, которые не имеют доступа на внутренний рынок рублевого долга и для которых важен фактор осуществления расчетов через Euroclear.

АИЖК (ВВВ/Ваа1/–) готовит новые рублевые облигации

Вчера АИЖК объявило предварительные параметры облигаций серии А21 объемом 15,0 млрд руб. Тело долга по бумаге гасится разными долями на протяжении 2014–2017 и 2019–2020 гг., при этом ориентир ставки ежеквартальных купонов составляет в настоящее время 8,75–9,25% годовых, что, по нашим подсчетам, соответствует YTM 9,04–9,58% при дюрации 3,71–3,67 лет. Выплаты номинала облигаций гарантированы Российской Федерацией, при этом инструмент может быть досрочно погашен эмитентом в течение 2014–2015 гг. Ожидается, что книга заявок на облигации будет открыта в период с 20 по 22 февраля, дата начала размещения будет объявлена позже.

В настоящее время долговые инструменты АИЖК не отличаются высокой ликвидностью, до ухода на купон близкий по дюрации к АИЖК-21 выпуск АИЖК-10 торговался с YTM 8,76% при дюрации 3,57 лет. На этом фоне диапазон по новой бумаге выглядит привлекательно и имеет потенциал сужения спреда в 30–80 б.п. В то же время мы не исключаем, что предложенный диапазон доходности в ходе бук-билдинга будет понижен.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Банки накопили «запас прочности»

Обстановку на российском денежном рынке по-прежнему можно охарактеризовать как благоприятную: стоимость межбанковских кредитов для кредитных организаций первого круга в понедельник находилась в диапазоне 3,75–4,35% на фоне положительной чистой ликвидной позиции сектора. Сумма остатков на корсчетах и депозитах к утру вторника превысила 1,3 трлн руб. (максимум с середины января), что на 165,7 млрд руб. больше объема краткосрочной задолженности банков по операциям рефинансирования ЦБ и Минфина. Сегодня утром участники рынка МБК выставляют котировки на уровне 4,35–4,50% (ставки по кредитам o/n для банков первого круга).

Сегодня Минфин предложит банкам разместить на депозитах 10 млрд руб. временно свободных средств федерального бюджета – накануне завтрашнего погашения аналогичной суммы. Средства предоставляются на срок 71 день; минимальная ставка установлена на уровне 6,25%. Несмотря на то, что завтра должен произойти довольно существенный отток ликвидности из банковской системы (кредитным организациям предстоит перечислить страховые взносы в фонды, а также вернуть порядка 73,4 млрд руб. Минфину, фонду ЖКХ и ЦБ), спрос на сегодняшнем аукционе Минфина вряд ли окажется высоким ввиду довольно высокого запаса прочности в виде остатков на корсчетах банков, с одной стороны, и сравнительной дороговизны средств, с другой.

Отметим также, что возобновившееся в понедельник укрепление рубля может сыграть на руку банковской системе. Спрос на рубли традиционно увеличивается в период налоговых выплат, в связи с чем тенденция может сохраниться в течение ближайших 1,5–2,0 недель. Не исключено, что в этот период ЦБ будет более интенсивно проводить интервенции на валютном рынке, поскольку дальнейшее укрепление российской валюты невыгодно ни правительству (способствует росту дефицита), ни реальному сектору (понижает конкурентоспособность продукции).

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Алроса: новая информация по поводу IPO, позитивный прогноз продаж в 1К12. Нейтрально для торгующихся бумаг

Новость: Как пишут Ведомости и Коммерсант, наблюдательный совет Алросы может 24 февраля рассмотреть вопрос о приватизации компании. По данным изданий, речь идет о продаже в ходе IPO на российской бирже 14% акций Алросы: по 7% из пакетов, принадлежащих Росимуществу и Республике Саха Якутия. Желаемая стоимость пакета составляет 1 млрд долл., возможные сроки – осень 2012 или весна 2013 г. Доли РФ и Якутии сократятся после сделки до 42,92% и 25%. При этом полный выход государства из капитала компании представляется нецелесообразным, так как может повлечь прекращение выполнения социальной политики компании, а также потребует выкупа торгующегося выпуска евробондов ALROSA20.

Кроме того, Алроса вчера опубликовала прогноз продаж алмазов на 1К12 – 1 123 млн долл. (+21% к уровню 1К11). Учитывая устойчивый рост спроса по сравнению с 4К11, когда Алроса продавала основные объемы в рамках долгосрочных контрактов, компания планирует в марте вернуться на спотовый рынок алмазов.

Комментарий: Учитывая, что средства от IPO не попадают в саму компанию, сделка нейтральна с точки зрения кредитного профиля. При этом позитивным моментом является планируемое сохранение контроля государства (РФ плюс пакет Якутии) в капитале компании, так как фактор государственной поддержки принимается во внимание рейтинговыми агентствами и исторически является весомым для кредитного профиля компании.

Операционные результаты мы оцениваем позитивно: в 4К11 спрос на алмазы на спотовом рынке заметно снизился, теперь, очевидно, конъюнктура выглядит заметно лучше. Рост продаж позитивно скажется на денежных потоках Алросы в 1К12.

В целом новости нейтральны для котировок торгующихся выпусков рублевых облигаций и выпуска евробондов ALROSA20.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: