РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчера интерес инвесторов к рисковым активам сохранился на фоне ожиданий дальнейших антикризисных шагов со стороны ЕЦБ, а также в целом неплохой квартальной отчетности американских компаний. Выходящая по обе стороны океана статистика в основном оставалась без внимания.

- Доходности UST10 (YTM 1,63%) и Bunds 10 (YTM 1,48%) достигли своего максимального значения за последний месяц, прибавив вчера в районе 7-9 б.п. Американские фондовые индексы (DJIA и S&P 500) выросли в пределах 0,4–0,5%, при этом рост был неравномерным – в лидерах были бумаги энергетического сектора, поддержку которым оказал рост цены на нефть – Brent пробивала уровень 112 долл. за баррель на предварительных данных об очередном падении коммерческих запасов нефти в США.

- Отметим, что рынки практически не заметили слабых июньских данных по выданным розничным кредитам в США, включая кредитные карты, – эксперты Bloomberg ожидали 10,3 млрд долл., фактически оказалось 6,5 млрд долл. – минимальное значение за последние 8 месяцев.

- В отсутствие значимых событий поддержку рынкам могло оказать заявление неголосующего члена FOMC и главы ФРБ Бостона Эрика Розенберга о том, что ФРС необходимо возобновить программу покупку суверенных облигаций (QE3).

- Сегодня рано утром S&P изменило прогноз кредитного рейтинга Греции (ССС/С/ССС) на «негативный» на фоне дальнейшего ухудшения перспектив экономики, что, на наш взгляд, не должно стать сюрпризом для рынков.

- Российские еврооблигации, похоже, взяли паузу после недавнего роста. RUSSIA 30 (YTM 2,95%), подешевела на 0,25 п.п. (126,07%), тем не менее благодаря росту американской «десятки» спред RUSSIA 30 к UST10 продолжил сужаться – 131 б.п. (-4 б.п.), суверенный 5-летний CDS (157 б.п.) вчера остался почти без изменения в районе годовых минимумов.

- На фоне нейтральной динамики курса рубля (стоимость бивалютной корзины по итогам дня почти не изменилась) в рублевых облигациях заметного движения цен также не наблюдалось. Котировки 7- летних ОФЗ закрылись в небольшом минусе (-15 б.п.) – доходность бумаги «подтянулась» к верхней границе диапазона доходности на сегодняшнем аукционе, объявленного вчера Минфином (7,65-7,7%).

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Аукционы ОФЗ должны пройти успешнее, чем неделю назад

На сегодняшних аукционах Минфин размещает 2 выпуска ОФЗ – 7-летний 26208 (15 млрд руб.) и 15-летний 26207 (15 млрд руб.). По первоначальному плану предполагалось размещать в среду новую «десятилетку» на 15 млрд руб., которую ведомство предложило на прошлой неделе – таким образом, по сравнению с планом, предложение бумаги на сегодняшних аукционах выросло вдвое.

Ориентиры доходности не предполагают особой премии к рынку – 7,65– 7,7% по 7-летней бумаге (7,71% на вчерашнее закрытие, 7,68% в понедельник) и 8,2–8,25% по 15-летней (8,24% вчера, днем ранее доходность была на том же уровне).

Прошлый аукцион прошел не очень успешно – тогда Минфину удалось разместить меньше половины объема (35 млрд руб. 5-летней бумаги и 15 млрд руб. 10-летней). На наш взгляд, тогда спрос сдерживался неопределенностью относительно реакции рынков на решение ЕЦБ. С прошлой среды внешний фон улучшился, а рубль – заметно укрепился к доллару и корзине валют.

Мы ожидаем более высокого спроса на госбумаги на сегодняшних аукционах. При этом, вероятно, значительный интерес вызовет размещение самой длинной бумаги, дающей заметную премию над кривой (премия за дюрацию к 10-летнему выпуску – около 40 б.п.).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: Банк России правит бал

Вчерашний день на российском денежном рынке выдался небезынтересным. Банк России продолжил стратегию сокращения лимитов по однодневному РЕПО – теперь до 80,0 млрд руб. – чем вызвал скачок ставок на утреннем аукционе (до 5,56% годовых при спросе 222,1 млрд руб.). На этом фоне идея участия в аукционе 3-месячных средств Федерального Казначейства под минимальную ставку 6,70% годовых уже не выглядела столь плохой – спрос банков составил 84,1 млрд руб. (при предложении 75,0 млрд руб.), средневзвешенная ставка – 6,89% годовых. Ставки междилерского РЕПО o/n маржинально подросли – до 5,87% годовых утром вторника (против 5,81% на закрытии понедельника), опустившись к вечеру до 5,82%.

На аукционе недельного РЕПО с ЦБ спрос незначительно превысил предложение – 1,15 трлн руб. против 1,14 трлн руб. – что обусловило средневзвешенную ставку на приемлемом уровне в 5,29% годовых.

Фиксированное РЕПО с регулятором вновь оказалось невостребованным (заключены сделки объемом 3,6 млрд руб.).

Таким образом, российские банки по-прежнему более чем благоприятно смотрят на идею привлечения ресурсов монетарных и финансовых властей – даже с учетом того, что большая их часть носит краткосрочный характер. Остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ на сегодняшнее утро составили 807,3 млрд руб. (против 829,3 млрд руб. накануне), чистая ликвидная позиция – минус 1,17 трлн руб. (-1,23 трлн руб. соответственно).

На валютном рынке ралли в рубле вчера взяло паузу. В течение дня динамика отечественной валюты была неоднородной, в итоге на закрытие курс составил 31,595 руб./долл. (против 31,590 руб./долл. накануне) и 35,02 руб. за единицу бивалютной корзины (35,00 руб. соответственно). Как мы писали вчера, в последние дни рубль рос быстрее других валют Emerging Markets – поэтому передышка удивительной не выглядит. Спрос на рискованные активы – явление переменчивое, такой же с высокой долей вероятности будет и динамика отечественной валюты в нестабильной внешней среде.