РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчерашний день на мировых финансовых рынках стал очередной демонстрацией того, что «ожидание чуда лучше самого чуда». Позитивные итоги греческих выборов не стали поводом для ралли, а внимание инвесторов быстро переключилось на другие проблемы. В частности, доходность 10-летнего испанского долга достаточно быстро достигла отметки 7,1% годовых (на вчерашних максимумах доходила до 7,24%), курс евро в один момент ушел ниже 1,26 долл. (1,261 долл. на момент написания комментария). Нефть марки Brent потеряла почти 4 доллара, торгуясь чуть ниже 96 долл./баррель.

Первый день саммита G20 вчера не принес позитивных вестей: лидеры стран вновь обязались принимать необходимые меры для поддержания стабильности, однако конкретики вновь не последовало. Более того, немецкий канцлер Ангела Меркель в очередной раз подтвердила, что выступает против панъевропейского долга/гарантий по банковским обязательствам.

Сегодня начинается двухдневное заседание ФРС, кульминацией которого станет публикация очередного FOMC Statement завтра вечером. Насколько мы понимаем, в настоящее время участники рынка закладывают в качестве базового сценария продолжение Operation Twist, пусть и в меньшем объеме, чем было объявлено в сентябре прошлого года.

Российские еврооблигации вчерашний день провели неоднородно, однако доминировали продажи без существенной просадки котировок. К примеру, Russia30 завершила день на отметке 119.937% от номинала (против 120,125% вечером пятницы). Россельхозбанк воспользовался моментом для размещения нового выпуска еврооблигаций (см. Темы российского рынка).

Рынок рублевого долга начал день с небольшого роста котировок в ОФЗ, отыгрывая первоначальный оптимизм внешних рынков на итогах выборов в Греции, однако ухудшение глобального аппетита к риску во второй половине дня и рост курса бивалютной корзины не позволили госбумагам удержаться «в плюсе». По итогам понедельника 9-летний выпуск 26205 не изменился в цене, 15-летняя бумага 26207 закрылась снижением на 35 б.п.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

РСХБ (–/Baa1/BBB) размещает новый евробонд – финальная премия ко вторичному рынку минимальна

Новость: Вчера вечером по московскому времени стало известно о том, что Россельхозбанк (РСХБ) размещает новый выпуск старших долларовых еврооблигаций. Бумага с погашением в декабре 2017 года (срок 5,5 лет) первоначально должна была предлагать 437,5–450 б.п. премии к среднерыночным свопам. Как сообщает Bond Radar, по итогам сбора заявок данная премия была сокращена до 425 б.п., что соответствует доходности инструмента в 5,298% годовых. Объем размещения – 500 млн долл.

Успешное размещение бумаг РСХБ не кажется нам удивительным. «Окно» для качественных эмитентов Emerging Markets открылось еще на прошлой неделе, когда свои размещения провели ряд эмитентов из Бразилии, Кореи и других стран. С учетом успешных итогов выборов в Греции – т.е. глобальной катастрофы удалось избежать – оставалось лишь вопросом времени, кто из российских эмитентов воспользуется им первым.

Озвученный изначально диапазон доходности по новому RSHB 2017 предлагал 27,5–40 б.п. премии к кривой обращающихся инструментов эмитента. Более того, на фоне других бумаг принадлежащих государству банков из EM данная доходность выглядела более чем привлекательно (см. график ниже). Как следствие, на «сером» рынке бумага быстро подросла примерно на четверть фигуры. Окончательная доходность, однако, предлагает премию лишь в 15 б.п. ко вторичной кривой. Как следствие, потенциал для бумаги демонстрировать динамику лучше рынка представляется нам ограниченным.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Промпроизводство в мае выросло на 3,7% г/г – позитивный сигнал

Новость: Вчера Росстат опубликовал данные о темпах прироста промышленного производства за май. В годовом выражении оно выросло на 3,7% (против 4,1% в мае 2011 г.), а относительно апреля текущего года – на 3,2% (май 2011/апрель 2011 – 0,8%). С исключением календарного и сезонного факторов прирост в годовом сравнении составил 1,0% (0,1% в апреле 2012). В течение января-мая промышленность произвела на 3,4% больше, чем за аналогичный период 2011 г. (5М11/5М10 – 5,2%).

Комментарий: С точки зрения отраслевой структуры основной прирост был обеспечен за счет обрабатывающей промышленности, выпуск которой увеличился за 5М12 на 4,8% г/г. При этом добыча полезных ископаемых выросла всего на 1,1%, производство и распределение газа, воды и энергии увеличилось на 1,8%. Иными словами, рост промышленности обеспечивают отрасли, связанные с инвестиционным и потребительским спросом.

Фактически опубликованная статистика указывает на отсутствие замедления роста в реальном секторе, о чем говорилось в пресс-релизе Совета директоров ЦБ от 15 июня. На фоне низких показателей годового уровня инфляции (3,7% по состоянию на 9 июня) можно полагать, что у Банка России пока нет объективных оснований для пересмотра денежно-кредитной политики.

Денежный рынок: напряжение снизилось, но впереди расчеты по НДС

Чистая ликвидная позиция уменьшилась на 8,4 млрд руб.

Сумма высоколиквидных активов банков на счетах в ЦБ по состоянию на утро 19 июня достигла 896,9 млрд руб., что на 43,2 млрд руб. меньше, чем сутки назад. Совокупные обязательства банковского сектора перед ЦБ снизились на 43,2 млрд руб. (в основном за счет фиксированного РЕПО). В итоге чистая ликвидная позиция уменьшилась на 8,4 млрд руб. до минус 836,6 млрд руб.

Операции рефинансирования ЦБ: активность банков снизилась

Вчера Банк России увеличил лимит по 1-дневному аукционному РЕПО на 10 млрд руб., т.е. до 490 млрд руб. В течение первой сессии объем заключенных сделок составил 486,9 млрд руб., средневзвешенная ставка сложилась на уровне 5,34% (-5 б.п. относительно пятницы).

На торгах 3М РЕПО был выставлен лимит в 100 млрд руб. Однако банки не проявили интерес к данному инструменту рефинансирования, объем спроса составил 15,8 млрд руб., средневзвешенная ставка – 6,75% (фактически на уровне минимальной).

В секции фиксированного РЕПО банки заняли 3,7 млрд руб., что на 46,4 млрд руб. меньше, чем в пятницу.

Ставки междилерского РЕПО снизились на 32 б.п., но впереди уплата 1/3 НДС за 1К12

Избыточное предложение ликвидности со стороны ЦБ способствовало общему снижению процентных ставок денежного рынка. Так, 1-дневное междилерское РЕПО под залог облигаций подешевело на 32 б.п., опустившись к отметке 6,28%. Оборот торгов оставался на среднем уровне – 104,9 млрд руб.

Завтра наступает предельный срок уплаты по 1/3 НДС за 1К12. Уже сегодня многие участники рынка могут резервировать средства для осуществления расчетов, что может оказать повышательное давление на ставки.

Валютный рынок: «греческий позитив» не получил развития

Вчера российский валютный рынок открылся на позитиве, в течение дня рублю удалось отыграть значительную часть позиций. Так, к полудню курс доллара опускался к отметке 32,04 руб./долл. Однако внешний фон достаточно быстро сменился на негативный, что спровоцировало разворот динамики российской валюты.

По итогам торгов бивалютная корзина достигла отметки 36,21 руб., что на 0,14 руб меньше аналогичного значения предыдущего торгового дня. Средневзвешенный курс доллара потерял 0,55%, опустившись к 32,28 руб./долл., при этом курс последней сделки был значительно выше – 32,45 руб./долл. (-0,06 руб. к курсу закрытия от 15 июня). Европейская валюта в среднем потеряла 0,39% (средневзвешенный курс – 40,81 руб./евро), при этом в конце дня ее курс составил 40,8 руб./евро (-0,24 руб.). Сегодня мы ожидаем сохранения умеренно негативного внешнего фона. При этом в случае выхода слабых статистических данных по экономике США рынки могут воспринять это как сигнал в пользу необходимости применения мер монетарного стимулирования.