Навигатор рынков

Ралли на мировых фондовых рынках выдохлось – европейские площадки завершили торги в минусе, а американские, хоть и закрылись в плюсе, рост показали символический – исторический максимум по индексу S&P 500 от мая 2015 г. остается очень сильным уровнем сопротивления. Отметим, что сенат Франции вчера в первом чтении принял рекомендательную резолюцию, призывающую к поэтапному смягчению санкций ЕС в отношении России.

Сегодня утром чуть хуже ожиданий вышли данные о потребительской инфляции в Китае – 2% г/г, консенсус – 2,2%. Доходность UST10 снизилась на 2 б.п., составив 1,7%.

Цены на нефть продолжают ралли, после данных о запасах нефти и нефтепродуктов в США котировки ушли выше 52,5 долл. за баррель Brent.

Российские еврооблигации продолжают укрепляться. В суверенном сегменте доходность снижалась: на среднем и длинном отрезках кривой – на 9-12 б.п., по RUSSIA42 и RUSSIA43 доходность составила 4,9-4,94%. В негосударственном сегменте снижение доходности составило в среднем 5-10 б.п., значительно укрепились субординированные выпуски Сбербанка (-18-37 б.п.), а также бумаги крупных эмитентов, номинированные в евро (-10-20 б.п.).

Доходность ОФЗ снизилась в среднем на 2-5 б.п. вдоль кривой, составив 8,71% по длинным ОФЗ-26218.

Вчера на аукционах Минфин полностью разместил 17,4 млрд. руб. по ОФЗ-26218 (при почти двукратном переспросе и с доходностью 8,72%), а также 10 млрд руб. по погашаемой в 2021 г. ОФЗ-26217 (при четырехкратном переспросе и с доходностью 9,03%).

НЛМК разместил еврооблигации на 700 млн долл. с погашением в 2023 г. и доходностью 4,5%.

Российский фондовый рынок продолжил рост, который, правда, сконцентрировался в индексе РТС на фоне укрепления рубля. Рублевые котировки закрылись нейтрально. Роснефть выстрелила (+4%) после отчета за 1К16 (см. комментарий), на 6% выросли акции Транснефти. Хуже рынка который день Аэрофлот (-3%), также падает Магнит (-2%).

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Роснефть: неоднозначный отчет за 1К16 по МСФО, долговая нагрузка незначительно снижается

Новость. Роснефть опубликовала неоднозначные финансовые результаты по МСФО за 1К16.

Эффект на компанию. Выручка за отчетный период сократилась на 21% г/г до 1 048 млрд руб., что соответствует изменению рублевой цены на нефть. Благодаря эффективному контролю над издержками EBITDA Роснефти снизилась всего на 8% г/г до 273 млрд руб. (тогда как EBITDA ЛУКОЙЛа за 1К16 упала на 27% г/г). При этом падение чистой прибыли было более серьезным – на 74% г/г до 14 млрд руб.

В то же время Роснефти удалось сгенерировать довольно неплохой свободный денежный поток в 81 млрд руб., несмотря на увеличение капзатрат на 20% г/г до 154 млрд руб. Стоит отметить, что темпы роста капзатрат остаются ниже ожидаемых. Согласно прогнозу компании, общий объем инвестиций в 2016 г. вырастет не менее чем на 30%, к тому же инвестиции в 3-4 кварталах года обычно выше. Мы отмечаем, что это создает риск для генерации высокого СДП в будущем.

Объем чистого долга практически не изменился по сравнению с предыдущим кварталом, коэффициент «чистый долг/EBITDA» составил 1,7x без учета предоплат по контрактам на поставку топлива и 3,3x – с учетом предоплат (что несколько ниже 1,8х и 3.4х в 2015 г.). Отметим хорошие показатели ликвидности компании – объем денежных средств остается на уровне 1.2 трлн руб., что позволяет покрыть значительную часть краткосрочной задолженности, которая составила 986 млрд руб.

Эффект на акции и облигации. Результаты неоднозначные. С одной стороны, EBITDA показала динамику лучше конкурентов, с другой – существенно снизилась чистая прибыль, которая имеет значение для дивидендов, а значит, есть риски для выплат за 2016 г. Свободный денежный поток на высоком уровне, но при этом капвложения на весь год ниже ранее обозначенных компанией. Отметим, что в условиях крайне низких цен в 1К16 компании удалось удержать достигнутый невысокий уровень долговой нагрузки, а также неизменно большую ликвидную позицию. Вместе с тем относительный потенциал для укрепления еврооблигаций компании ограничен: за последние месяцы доходность значительно снизилась, спред ROSNRM22-GAZPRU22 6.51 составляет -1 б.п., спред ROSNRM22-LUKOIL22 35 б.п.