РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчера североамериканские индексы показали разнонаправленную динамику: S&P 500 (+0,02%), Nasdaq (+0,21%) и DJIA (-0,23%). В то же время основные европейские фондовые площадки потеряли порядка 1,0-1,5%.

Опубликованная вчера стенограмма последнего заседания FOMC указывает, что регулятор готов действовать, и очередной раунд количественного смягчения не за горами. Однако не стоит забывать, что с начала августа была опубликована серия неплохой июльской статистики, включая данные по занятости (payroll), промпроизводству, розничным продажам и др., которые заставляют засомневаться в том, что меры будут приняты уже на заседании FOMC в сентябре.

Возможно, выводы о дальнейших действиях регулятора можно будет сделать после доклада Б. Бернанке в Джэксон Холле 31 августа, а пока положительная динамика американских Treasuries и ослабление доллара указывают все же на рост вероятности стимулирующей политики. Доходность UST10 (YTM 1,69%) снизилась на 11 б.п., курс евро уверенно пробил отметку 1,25 долл. и сегодня с утра торгуется в диапазоне 1,253-1,254 долл.

Публикация слабого индекса экономической активности HSBC (PMI) на уровне 47,8 п (ожидался на уровне 49,3 п.) в августе может все же поторопить власти Поднебесной с принятием новых стимулирующих мер.

Начало встреч премьер-министра Греции с европейскими лидерами (вчера – с главой Еврогруппы Ж.К. Юнкером, завтра – с А. Меркель) пока не обещает Греции, что путь к пересмотру условий предоставления помощи (речь пока идет о продлении сроков) будет легким. Результатов стоит ждать только по итогам визита комиссии «тройки» с инспекцией в Грецию, которые будут доступны не ранее конца сентября.

Цены российских еврооблигаций изменились незначительно. RUSSIA 30 (YTM 3,10%) завершила день в районе 124,88%, динамика «десятки» привела к расширению спреда российского benchmark до 140 б.п. (+10 б.п.).

Под давлением внешнего негатива в рублевых облигациях вчера можно было наблюдать выборочные продажи - в частности, в 9-летних ОФЗ-26205 (-22 б.п.). В то же время по другим выпускам ОФЗ котировки почти не изменились.

Низкая активность российских участников и снижение риск-аппетитов на глобальных рынках не позволили Минфину разместить весь объем 7-летних ОФЗ: спрос нашелся лишь на 8,46 млрд руб. (56% предложенного объема) «по верхней планке» прогнозного диапазона доходности – 7,8%.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Промсвязьбанк готовит новые биржевые облигации

Вчера на ленте информационного агентства «Интерфакс» появилось сообщение о том, что Промсвязьбанк в период с 28 по 31 августа проведет сбор заявок инвесторов на биржевые облигации серии БО-7 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки первых 4 полугодовых купонов обозначен на уровне 10,0-10,5% годовых, что соответствует YTP 10,25–10,78% к оферте через 2 года. Дюрация новой бумаги составит около 1,86 года.

Учитывая тот факт, что небольшие сделки в наиболее длинном из обращающихся рублевых бондов Промсвязьбанка – серии БО-3 – проходили в последние дни около отметки в YTM 9,64% @ февраль 2014 г. (премия 310 б.п. к кривой ОФЗ), обозначенный уровень доходности по бумагам БО-7 выглядит привлекательно, предлагая премию в 340-390 б.п. к кривой суверенного долга. Тем не менее мы не рекомендуем потенциальным инвесторам в облигации БО-7 забывать о том, что после данного размещения именно на 2014 г. будет приходиться локальный пик выплат по публичному долгу организации – в учетом погашения выпуска БО-3 в феврале (5 млрд руб.) и евробонда PROMBK14 в апреле (500 млн долл.).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Минэкономразвития сообщает о замедлении темпов экономического роста, сокращении торгового баланса и росте инфляционных рисков

Вчера заместитель министра экономического развития РФ А. Клепач сообщил о том, что месячный прирост ВВП в июле составил 0,2% с исключением сезонного фактора. При этом в годовом выражении он составил 2,6% (июль 12/июль 11). В целом данные показатели были вполне ожидаемы, поскольку на июль-август приходится традиционное замедление деловой активности.

Положительное сальдо торгового баланса сократилось за месяц на 3,0 млрд долл. (относительно июня 2012 г.). Основная причина – опережающий рост импорта. В абсолютном выражении ввоз товаров в РФ в июле 2012 г. составил 30,1 млрд долл., что эквивалентно годовому приросту в 9,4% и месячному в 12,2%. Экспорт (42,0 млрд долл. – в июле 2012 г.) прирастал менее уверенно – 0% г/г и 3,0% м/м.

По чистому оттоку капитала министерство точных оценок не дает, указывая, что июльский диапазон от 3,0 млрд до 5,0 млрд долл. Ранее ЦБ сообщал, что в 1П12 чистый отток капитал составил 43,4 млрд долл. А. Клепач ожидает, что по итогам 2012 г. чистый отток превысит 50,0 млрд долл.

Обнародованные данные подтверждают наши прогнозы относительно замедления основных драйверов российской экономики, в то же время пока еще не содержат явных сигналов серьезного ухудшения макроэкономической ситуации.

За неделю цены выросли на 0,1%; риски продовольственной инфляции по-прежнему доминируют

Вчера Росстат сообщил о том, что недельная инфляция (14-20 августа) составила 0,1% (после нулевого роста на предыдущей неделе). С начала месяца цены выросли на 0,2%, с начала года – на 4,7% (в 2011 г. за аналогичный период прирост составил 4,9%). Годовой уровень инфляции по итогам июля достиг 5,6%, что весьма близко к ориентиру ЦБ на 2012 г. (5,5-6,0%).

За прошедшую неделю подорожали пшеничная мука (1,4%), курятина (1,1%) и прочие продовольственные товары (макаронные изделия, пшено, рис, водка, баранина – на 0,4-0,7%). Следует отметить сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию – в среднем на 3,5%.

Был зафиксирован рост цен на бензин (0,2%) и дизтопливо (0,3%). Эффект повышения тарифов постепенно выдыхается, при этом он, конечно, еще напомнит о себе после начала отопительного сезона.

По сообщению Минсельхоза, по причине засухи в ряде южных регионов России погибли посевы более чем на 5,7 млн га, что составляет около 7,6% от посевной площади. В 19 регионах страны введен режим ЧС по засухе. Кроме того, растут риски дефицита кормов для скота, что отразится на их стоимости для сельхозпроизводителей и в конечном итоге придаст больший вес продовольственной компоненте инфляции.

В то же время усиление продовольственной инфляции может проявиться не раньше октября 2012 г., при этом ЦБ может принять превентивные меры, повысив процентные ставки с началом осени.

Денежный рынок: небольшое понижение «градуса»

Чистая ликвидная позиция выросла на 14,4 млрд руб.

Совокупные остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ за сутки сократились на 94,4 млрд руб. и на утро 23 августа составили 892,3 млрд руб. Задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством уменьшилась на большую величину (-108,8 млрд руб.). В итоге чистая ликвидная позиция выросла на 14,4 млрд руб. до минус 1,32 трлн руб.

Операции рефинансирования: ЦБ увеличил лимит по 1-дневному аукционному РЕПО на 30,0 млрд руб.

Вчера Банк России повысил лимит по 1-дневному аукционному РЕПО, предоставив 40,0 млрд руб. (против 10,0 млрд руб., которые устанавливались ежедневно, начиная с 9 августа). По итогам первой сессии спрос немного превысил предложение (на 2,3 млрд руб.), при этом объем заключенных сделок составил 38,6 млрд руб., средневзвешенная ставка – 5,56% (-35 б.п.).

Ставки междилерского РЕПО снизились на 7 б.п.

Ставки 1-дневного междилерского РЕПО под залог облигаций снизились на 7 б.п. до 5,83%, при этом оборот торгов составил 92,4 млрд руб., что на 7,1 млрд руб. меньше, чем днем ранее. Мы ожидаем, что сегодня ставки продолжат снижение.

Валютный рынок: бивалютная корзина выросла на 0,17 руб.

Опасения по поводу перспектив мировой торговли на фоне невыразительных данных по торговому балансу Японии способствовали ослаблению мировых валют против доллара. Вчера бивалютная корзина прибавила 0,17 руб., закрывшись на отметке 35,42 руб. Доллар отыграл почти половину потерь, понесенных во вторник, его курс составил 31,88 руб./долл. (+0,17 руб.). Европейская валюта продемонстрировала идентичный прирост (+0,17 руб.), закрывшись на 39,74 руб./евро. Сегодня возможен очередной разворот динамики курса рубля, поскольку остается «неотыгранным» вчерашнее удорожание нефти марки Urals.