Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Результаты выкупа акций Уралкалия снижают вероятность новых негативных рейтинговых действий в отношении компании


[26.05.2015]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

В сегменте российских еврооблигаций активность отсутствовала из-за выходного дня на западных площадках.

На локальном рынке выпуски ОФЗ с погашением более двух лет маркировались около текущих уровней на очень скромных объемах, закрывшись по доходности в пределах +0-4 б.п. В коротком сегменте кривой (25077, 26203) доходности прибавили от 10 до 30 б.п.

В локальном негосударственном сегменте также отсутствовали заметные движения; спорадические сделки в отдельных выпусках проходили в пределах +/-0,8 п.п. в цене. Основное внимание инвесторов привлечено к первичному рынку: вчера закрывалась книга по новому выпуску Ростелекома БО-01 на 5 млрд руб., о намерениях выйти на первичный рынок на этой неделе заявили ГСС (3 млрд руб.), ИНГ Банк Евразия (5 млрд руб.).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: налоговые выплаты прошли без осложнений

На фоне крупных перечислений в бюджет (вчера банки платили 1/3 НДС за 1К15, НДПИ и акцизы) сумма остатков на корсчетах и депозитах снизилась на 409 млрд руб., до 1,315 трлн руб. Чистая ликвидная позиция банков сократилась на сопоставимую величину (-416 млрд руб., 4,2 трлн руб.) на фоне незначительного роста задолженности банков по фиксированному РЕПО. Аукцион РЕПО казначейства под залог ОФЗ (50 млрд руб.) вчера не состоялся.

Короткие ставки денежного рынка немного выросли: Mosprime o/n прибавила 19 б.п., до 12,68%.

Налоговый период завершается сегодняшним платежом по налогу на прибыль (~150 млрд руб., по нашим оценкам). При этом казначейство РФ проведет депозитный аукцион на 150 млрд руб. сроком на 14 дней, средства от которого поступят завтра.

Рубль вчера в первой половине дня укреплялся к доллару и евро – вероятно, поддержку могла оказать продажа валюты экспортерами для осуществления налоговых выплат. В то же время к закрытию курс доллара вернулся к уровням пятницы (49,97 руб., на минимумах дня – 49,76 руб.), тогда как евро лишь частично отыграл утреннее снижение, закрывшись на 20 копеек ниже (54,86 руб., на минимумах – 54,66 руб.).

Вчерашний аукцион годового РЕПО был отменен, что ЦБ объяснил заметно снизившимся спросом на валюту со стороны банков. На месячном аукционе банки привлекли 1,3 млрд долл., ~90% от предложенного лимита.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Акционеры Уралкалия (BB+/Ba1/BBB-) предъявили к выкупу 11,89% акций. Умеренно позитивно

Новость: Вчера Уралкалий объявил результаты добровольного предложения на выкуп акций у всех акционеров. Всего к выкупу было предъявлено 349 млн акций, что составляет 11,89% уставного капитала компании на общую сумму 1,1 млрд долл. Всего Уралкалий был готов выкупить 15,97% акций на 1,5 млрд. долл. Так как к выкупу предъявлено меньше запланированного объема, удовлетворены будут все заявки.

Из крупных акционеров в оферте принял участие лишь Онэксим, который, по нашим оценкам, предъявил к выкупу около 5% акций. Кроме того, мы допускаем, что еще до 5% акций предъявил к выкупу сам г-н Прохоров. (Ранее СМИ писали, что такой пакет акций находится у него в собственности.) Таким образом, участие миноритарных акционеров в оферте было минимальным.

После завершения выкупа доля Онэксима в Уралкалии составит около 25%, Уралхима – 26,3%, CIC – 16,5% (с учетом погашения существующих 12,5% казначейских акций).

Комментарий: Новость умеренно позитивна. Фактическая сумма выкупа оказалась ниже прогнозной, что позволит сохранить денежные средства, и соотношение «чистый долг/EBITDA» Уралкалия после сделки составит 2,0 вместо ожидаемых 2,5. С негативной стороны, Уралкалий все-таки направляет на выкуп 1,1 млрд долл., что нам кажется не лучшим использованием денежных средств. Кроме того, мы не исключаем, что компания может в дальнейшем повторить предложение акционерам и распределить оставшуюся сумму изначального лимита, установленного на выкуп.

На наш взгляд, результаты выкупа снижают вероятность новых негативных рейтинговых действий в отношении компании, однако полностью их не устраняют и вряд ли приведут к позитивному пересмотру рейтингов.

Мы нейтрально относимся к выпуску URKARM18 на текущих уровнях доходности (YTM 5,84%, Z-спред ~470 б.п.).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: