Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Сегодня поводов для существенного изменения ситуации на валютном рынке не предвидится


[26.05.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Заместитель председателя ФРС США Стэнли Фишер сказал, неправильно придавать первому повышению процентных ставок большое значение, поскольку процесс ужесточения монетарной политики будет проходить очень плавно и займет несколько лет. Участники рынка ожидают повышения ставок в сентябре, однако принятие решения по данному вопросу не привязано к дате, а будет определяться макроэкономическими показателями. При этом он отметил, что в случае если первая экономика мира будет расти медленно, Федрезерв готов ждать, когда сформируются условия для начала процесса повышения процентных ставок, если же экономика США продемонстрирует быстрые темпы увеличения, регулятор готов повышать ставки раньше. Конечной целью повышения ставок является уровень 3,25-4,00%, который планируется достичь в 2017- 2018 годах. В целом слова Стэнли Фишера при всей своей определенности внесли неопределенность в понимании времени начала процесса повышения процентных ставок. Исходя из текущей статистики, выходящей в США, увеличение ставок стартует не раньше сентября, однако ситуация может быстро перемениться, что и вносит неопределенность. Основным драйвером в процессе удорожания доллара и ослабления евро скорее можно назвать неопределенность по вопросу выделения Греции финансовой помощи. Понедельник не принес позитивных новостей по этому вопросу. Текущее положение веще продолжает работать на укрепление американской валюты, что может продолжиться и сегодня. Евро по итогам вчерашнего дня ослаб к доллару США на 0,55% до уровня 1,0932 доллара за евро. Полагаем, в течение сегодняшнего дня соотношение единой европейской валюты и доллара будет находиться в диапазоне 1,0810-1,0980.

По итогам пятницы рубль практически не изменил своих позиций, подешевев к доллару США лишь на 0,03% до отметки 50,02 рубля за доллар. Цены на нефть практически не претерпели изменений, что позволило российской валюте продолжить оставаться стабильной. Последние 4 торговых дня соотношение рубля и американской валюты находится в пределах значений 49,50-50,25, т.е. волатильность составляет 1,5%. Постепенное снижение котировок черного золота в последние дни и валютные интервенции Банка России были компенсированы спросом на российскую валюту в рамках периода выплаты налогов. Сегодня поводов для существенного изменения ситуации на валютном рынке не предвидится. Рубль имеет все шансы продолжить сохранять равновесие вблизи уровня 50 рублей за доллар. Полагаем, в течение дня рубль будет торговаться в диапазоне 49,50-50,30 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 54,00-56,00 рубля за евро.

Локальный рынок

В пятницу торги на рынке локального долга проходили без ярко выраженной динамики. Ведущие индексы завершили день незначительным изменением: ценовой индекс гособлигаций Московской биржи подрос на 0,07%, корпоративных бондов опустился на 0,04%, муниципальных облигаций поднялся на 0,14%. Активность игроков невысокая. Оборот торгов во всех сегментах составил 9,3 млрд рублей.

Небольшая коррекция наметалась в бумагах третьего эшелона. Бумаги Траснаэро, БО-03 (-0,97 п.п.) находились под давлением опубликованной накануне слабой отчетности и заявлений Сбербанка о предоставлении компании ковенантных каникул из-за нарушения ею ряда кредитных ковенантов. В бумагах Восточного экспресса, БО-07 (-1,88 п.п.) сохраняется негатив от недавнего понижения агентством Moody's рейтинга банка до «B3» с «негативным» прогнозом.

Рынок первичного долга пополняется новыми выпусками. О планах по размещению бонда серии БО-04 заявила вчера Синергия. Компания проведет сбор заявок инвесторов 2 июня. Эмитент принял решение о частично досрочном погашении облигаций: 50% номинала будет погашено в дату выплаты 3-го купона.

Ростелеком вчера по итогам сбора заявок установил финальный ориентир ставки 1-го купона облигаций серии БО-01 объемом 5 млрд рублей в размере 11,7% годовых, что соответствует доходности к оферте через два года на уровне 12,04% годовых. Перед открытием книги ориентир ставки 1-го купона составлял 11,75-12%, а затем дважды сужался: сначала до 11,75-11,9%, а затем до 11,7-11,8%. Предлагаемая выпуском доходность 12,04%, на наш взгляд, выглядит неинтересной.

Комментарии по эмитентам

ЗАО «Гражданские самолеты Сухого» (ГСС) планирует 25-26 мая провести сбор заявок инвесторов на биржевые облигации серии БО-05 объемом 3 млрд рублей. Ориентир ставки 1-го купона составляет 16,00-16,50% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте в размере 16,64-17,18% годовых. Оферту предполагается провести через 1 или 1,5 года, точный срок исполнения оферты будет определен в дату закрытия книги. Техническое размещение 5-летнего выпуска запланировано на 28 мая, оно пройдет по открытой подписке.

В капитале ГСС 94,1% акций принадлежит ХК «Сухой», 5,9% - World"s Wing SA. Fitch в начале января 2015 года, после понижения кредитного суверенного рейтинга России понизило рейтинг ГСС до «BB-». «Негативный» прогноз по рейтингу также отражает прогноз по суверенному рейтингу России. Главным фактором, формирующим уверенность в отсутствии у эмитента проблем с обслуживанием долга, является его близость к государству. Господдержка ГСС выражается в государственном субсидировании и предоставлении госгарантий по кредитам. Кроме выделения субсидий, государство всячески поддерживает компанию через механизмы докапитализации, а также путем создания благоприятных рыночных условий для продвижения Super Jet 100 и стимулирования его продаж. В последние месяцы в этом направлении были предприняты следующие шаги:

Госгарантия Выделение ГСС государственной гарантии на $ 600 млн. по кредиту, привлекаемому ГСС на финансирование работ по изготовлению самолетов Sukhoi Superjet 100.

Докапитализация В конце марта 2015 года Президентом Российской Федерации принято решение о докапитализации ОАК на 100 млрд руб. в целях реструктуризации задолженности Группы в 2015 году, которые будут направлены в пользу ГСС.

Поддержка лизинга Принято решение о выделении порядка 30 млрд рублей на поддержку российских компаний, занимающихся авиализингом. Кроме этого российское правительство планирует выделить в 2015 году средства для поддержки лизинга самолета SuperJet 100 через механизм гарантий остаточной стоимости.

Дополнительные меры Государство планирует ввести в 2015 году дополнительные меры поддержки продвижения SuperJet, направленные, в частности, на создание складов запчастей и компенсацию расходов на программы переучивания пилотов.

На рынке локального долга обращаются два выпуска рублевых бондов ГСС, 01 (дюрация – 0,32 г., YTP – 15,20%) и ГСС, БО-04 (дюрация – 0,10 г., YTP – 15,81%). Оба данные выпуска достаточно ликвидны и включены в Ломбардный список Банка России. Предлагаемая новым выпуском ГСС, БО-05 доходность интересна на всем макетируемом диапазоне, и мы рекомендуем принять участие в размещении облигаций. Выпуски эмитентов-аналогов по рейтингу на отрезке 1 год торгуются с доходностью 15% и ниже. Новый выпуск ГСС, БО-05 предлагает премию к кривой ОФЗ 620-670 б.п., что выглядит завышено для квазигосударственного эмитента с рейтингом «ВВ-». Справедливая доходность к годовой оферте, на наш взгляд, составляет 16% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: