РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Череда сильных макроданных из США, похоже, окончательно убедила финансовые рынки в объявлении tapering на заседании FOMC 17-18 сентября. UST10 YTM с утра преодолела рубеж в 3% после роста на 10 б.п. накануне. Примечательно, что фондовые индексы восприняли рост доходностей стоически: S&P 500 в плюсе на 0,1%, DAX – на 0,5%.

- У ФРС все больше поводов объявить tapering уже менее чем через две недели: рост числа рабочих мест (по ADP) в августе составил 176 тыс. (предполагает рост payrolls на 178 тыс. против консенсуса Bloomberg +180 тыс.), снижение числа первичных заявок на пособие по безработице превзошло прогнозы, а индекс деловой активности ISM Non-Manufacturing вырос до максимального почти за 8 лет уровня.

- Первый день саммита G20 в Санкт-Петербурге: лидеры определили список из почти 40 фининститутов “too-big-to-fail”, надзор за которыми будет усилен, обсудили ситуацию вокруг Сирии, а также сворачивание QE3. Б. Обама заявил, что tapering будет проходить постепенно.

- ЕЦБ сохранил ставку, но обсуждал ее возможное снижение. Глава регулятора М. Драги заявил о крайней хрупкости восстановления экономики еврозоны (вышла из рецессии в 2К13), вновь подтвердил готовность сохранять ставки на текущем уровне или ниже в течение длительного времени. Евро подешевел к доллару на 0,7% до 1,312 долл., BUNDS10 YTM преодолела отметку 2% (+10 б.п., 2,04%).

- Скачок ставок UST увел вниз котировки российских еврооблигаций. RUSSIA30 (YTM 4,50) потеряла 0,4 п.п. до 114,82%, спред к UST10 сжался при этом до 151 б.п. (-3 б.п.). RUSSIA42 (YTM 5,76%) ушла в минус на 1,26 п.п. до 98,10%. Снижение котировок вне суверенного сегмента составило 0,2-0,5 п.п.

- Инвесторы продолжают жить ожиданиями tapering и дальнейшего роста ставок: несмотря на некоторое замедление, отток из облигаций ЕМ продолжился 15 неделю подряд. По данным EPFR Global, инвесторы за неделю к 4 сентября вывели из облигаций ЕМ 1,62 млрд долл. против -2,1 млрд долл. неделей ранее. Из российских облигаций «ушло» 156 млн долл. ( 191 млн долл. на прошлой неделе). При этом облигации DM пользовались спросом – здесь наблюдался приток в 1,23 млрд долл. против оттока в 4,73 млрд долл. за предыдущий период.

- На рынке рублевого долга вчера особых изменений не произошло. На дальнем отрезке кривой ОФЗ котировки снизились в пределах 15 б.п., вероятно, под давлением внешнего фона (роста доходностей базовых активов), при этом 2-5-летние выпуски практически не изменились в цене.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: спрос на ликвидность остается высоким

Участники российского денежного рынка вчера вновь демонстрировали повышенный спрос на ликвидность. Спрос на аукционное РЕПО «овернайт» с Банком России достиг 357 млрд руб. (против 304 млрд руб. накануне), одновременно с переспросом были выбраны 75 млрд руб. 3- месячных депозитов Федерального казначейства (средневзвешенная ставка – 5,93% годовых).

Показатель чистой ликвидной позиции сектора опустился по итогам дня сразу на 57 млрд руб. до минус 2,37 трлн руб. Ставки денежного рынка при этом демонстрировали несущественную динамику – междилерское РЕПО «овернайт» застыло на уровне 6,10% годовых (-1 б.п. к вечеру среды), 6-месячные рублевые процентные свопы – 7,03% годовых (0 б.п.).

Резкое укрепление доллара против евро на глобальном forex предопределило характер торгов на отечественном валютном рынке вчера. При минимальном снижении бивалютной корзины (-4 коп до 38,12 руб.) рубль по итогам торгов вчера потерял 8 коп. к доллару (до 33,42 руб.), однако на 18 коп. укрепился к евро (до 43,85 руб.).

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Банк «Санкт-Петербург»: неоднозначные результаты за 1П13 по МСФО

Новость. Вчера банк «Санкт-Петербург» опубликовал консолидированные финансовые результаты за 2К и 1П13 по МСФО, а также провел телеконференцию для инвесторов.

Комментарий. Результаты банка «Санкт-Петербург» производят на нас неоднозначное впечатление.

С одной стороны, сохраняется позитивная динамика прибыльности банка, которая существенно просела в 2012 г. на фоне повышенных отчислений в резервы. Так, по итогам 1П13 аннуализированная ROAE составила 9,8% – против 3,3% по итогам 2012 г. Динамика баланса банка также ускоряется – валовые кредиты в корпоративном и розничном сегментах прибавили с начала года 7% и 36% соответственно. Операционные расходы при этом растут медленно (+1% г/г по итогам 1П13).

С другой стороны, чистая процентная маржа банка осталась под давлением (3,6% по итогам 1П13), а стоимость риска – высока (1,7%). К тому же сам факт ускорения бизнеса в условиях замедления экономики и ухудшения ситуации в целом в сегменте розничного кредитования в стране можно воспринимать не так уж позитивно.

Достаточность капитала банка «Санкт-Петербург» по итогам 1П13 просела до 13,3% (совокупный показатель по Базелю I). Поддержку показателю должно оказать недавнее SPO банка.

В настоящее время банк «Санкт-Петербург» проводит премаркетинг биржевых облигаций серии БО-9 со ставкой купона 8,4-8,9% годовых до оферты через 1 год (YTP 8,58-9,10%). По нашему мнению, рыночная стоимость займа для банка в текущей ситуации находится ближе к середине – верхней границе указанного диапазона, т.е. с премией до 50 б.п. к облигациям Номос-Банк БО-3 (YTP 8,62%).