Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Решение Fitch не должно вызвать ажиотаж инвесторов или стать основанием для пересмотра их отношения к риску ВТБ


[13.01.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Финансовые рынки пришли в сильное движение в пятницу под конец дня: публикация неожиданно слабых payrolls снизила шансы «беспрерывного» tapering и обусловила масштабную коррекцию в базовых ставках. UST10 YTM упала сразу на 11 б.п. до 2,86%. S&P 500 вырос на 0,23%.

Рынок труда США завершил 2013 г. на минорной ноте, что может убедить ФРС отказаться от очередного сокращения QE3 по итогам заседания 28-29 января. Рост payrolls составил лишь 74 тыс. против ожидавшихся 197 тыс. Резкое падение безработицы – до 6,7% с 7,0% – вызвано резким сокращением рабочей силы.

Российские еврооблигации позитивно отреагировали на снижение базовых ставок. RUSSIA43 (YTM 5,67%) прибавила в цене 0,79 п.п. до 102,98%, спред к UST30 расширился на 3 б.п. до 187 б.п. Корпоративные и банковские бумаги подорожали на 0,2-0,4 п.п., а отдельные долгосрочные высоколиквидные выпуски – на 0,6-0,9 п.п.

Как в США, так и в Европе предстоящая неделя на финансовых рынках будет довольно насыщена статистикой. Так, по обе стороны Атлантики выйдут данные по инфляции и промпроизводству. Перспективы QE3 можно будет оценить по «Бежевой книге» ФРС, а также по выступлениям ряда представителей регулятора, включая его главу – Б. Бернанке.

В целом неактивный локальный рынок в конце торгового дня также получил положительный импульс от слабой американской статистики – доходности по 10-15-летним бенчмаркам снизились на 3-4 б.п. Остальная часть кривой, тем не менее, не была затронута – ставки в 3-9-летних выпусках за день прибавили не более 1-2 б.п. на низких объемах.

Реакция на российском локальном рынке оказалась скромнее прочих ЕМ – доходность по 10-летним ОФЗ-26215 снизилась на 3 б.п. против -22 б.п. по 10-летнему локальному долгу Бразилии, -10 б.п. – Мексики и Турции, -7 б.п. – Польши.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: в преддверии аукциона под нерыночные активы

В пятницу Банк России, как и днем ранее, выставил щедрый лимит по операциям РЕПО «овернайт» в 940 млрд руб., которые были полностью выбраны с минимальным переспросом (1,0 трлн руб.) по ставке 5,53%. Существенный запас ликвидности, наблюдающийся на рынке, способствовал дальнейшему движению вниз ставок денежного рынка. Однодневный MosPrime снизился на 16 б.п. до 5,89%; ставка по междилерскому РЕПО «овернайт» последовала в том же направлении и составила 6,04% (-29 б.п.).

Чистая ликвидная позиция банков сохранила прежнее значение – 2,67 трлн руб., при этом остатки на корреспондентских счетах и депозитах в ЦБ снизились на 146 млрд руб., а задолженность перед регулятором сократилась на 138 млрд руб.

Сегодня Банк России проведет аукцион по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами, под плавающую ставку сроком на 3 месяца и объемом до 500 млрд руб. Данный аукцион должен позволить кредитным организациям полностью рефинансировать задолженность с аукциона от октября 2013 г. (также 500 млрд руб.), срок погашения которой наступает завтра. Напомним, что проведение подобных аукционов с 2014 г. становится ежемесячным – следующий состоится 10 февраля.

Резкое ослабление доллара на глобальном forex спровоцировало укрепление рубля на 19 коп. (до 33,04 руб.). К евро курс российской валюты изменился незначительно (-5 коп. до 45,13 руб.). Бивалютная корзина подешевела на 13 коп. (до 38,47 руб.).

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Агентство Fitch понизило рейтинг ВТБ на одну ступень до «ВВВ-/стабильный»

Новости: В пятницу вечером агентство Fitch сообщило о понижении кредитного рейтинга ВТБ на 1 ступень до уровня «ВВВ-/стабильный». Основной причиной для понижения рейтинга агентство обозначило более низкую [по сравнению с ВЭБом и Сбербанком] вероятность получения банком поддержки от государства (в силу меньшей системной и политической значимости), а также предоставление банку уже существенной поддержки в последние годы. Одновременно рейтинги Сбербанка и ВЭБа были подтверждены на уровне «ВВВ/стабильный».

Вскоре после выхода решения Fitch сам ВТБ опубликовал пресс-релиз, в котором подчеркивается, что банк не сотрудничает с агентством с 2013 года, и рейтинг не был им запрошен, а также выражается сомнение в эффективности рейтингового процесса и политики агентства.

Комментарий: Мы полагаем, что данное решение Fitch не должно вызвать ажиотаж инвесторов или стать основанием для пересмотра их отношения к риску ВТБ. Тема возможности и способности государства оказывать поддержку дочерним банкам не в первый раз становится причиной негативных действий по ним. В частности, вспоминается пересмотр рейтингов Сбербанка, ВТБ и Россельхозбанка от Moody's в июле 2013 г. К тому же важно, что даже после понижения рейтинг ВТБ от Fitch сохранил свой «инвестиционный» статус.

Еврооблигации ВТБ в пятницу были чуть слабее рынка. Их премия к долгу Сбербанка при этом находится на уровнях, близких к средним за последние 12 месяцев: к примеру, 66 б.п. против 75 б.п. для спреда VTB20 к SBERRU21 (в терминах Z-спредов к свопам).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: