РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Спрос на риск на глобальных рынках в четверг сохранился. Европейские торговые площадки фактически проигнорировали снижение рейтинга Испании: DAX подрос на 1%, а IBEX 35 – на 0,9%. Между тем успешные аукционы по гособлигациям Италии (bid-to-cover по 3-летним бумагам вырос до 1,67х против 1,49х на предыдущем аукционе) позволили евро укрепиться к доллару до 1,2941.

- Американские биржи накануне получили поддержку в виде неожиданно сильных данных по пособиям для безработных, снизившихся до минимального за четыре с половиной года значения. Однако к концу торговой сессии рост замедлился на новостях вокруг Apple. Апелляционный суд отказал компании в предварительном запрете продаж нового смартфона Samsung. В итоге S&P 500 закрылся в символическом плюсе – 0,02%. Доходность американской «десятки» осталась практически без изменений - на уровне 1,67%.

- На рынке «черного золота» в четверг продолжился рост. Нефть марки Brent по итогам торгов подорожала на 2,2%. Поддержку рынку оказало обострение отношений между Сирией и Турцией.

- Событием прошедшего дня на рынке российских евробондов стало достижение RUSSIA 30 исторического максимума – котировки поднялись до 127,37% (YTM 2,80%). Рост на 30 бп. до 121,78% продемонстрировал также выпуск RUSSIA 42 (YTM 4,31%). Позитивный настрой на внешних рынках и дорожающая нефть вывели в плюс еврооблигации российских корпоративных и банковских эмитентов. В первом эшелоне отметим длинные выпуски Газпрома (рост котировок на 30–60 бп.). Во втором эшелоне лидерами роста стали долгосрочные бумаги Вымпелкома, подорожавшие на 1 п.п. 5Y CDS-спред сузился на 3 бп. до 143 бп.

- Котировки суверенных рублевых бондов вчера продолжили рост на фоне позитивной динамики валютного рынка (рубль укрепился к корзине и доллару, реагируя на рост цен на нефть). Доходности на среднем и дальнем отрезке кривой ОФЗ снизились еще на 6–17 б.п., 10-летняя бумага подорожала на 50 б.п. до 100,5% (YTM 7,67%, на 12 б.п. ниже уровня, установленного на аукционе в среду).

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

Данные Минтруда США – не повод для роста

Согласно еженедельному отчету Минтруда США число первичных заявок на пособие по безработице за неделю к 6 октября снизилось на 30 тыс. до минимального с февраля 2008 г. значения 339 тыс., консенсус Bloomberg указывал на рост заявок на 1 тыс.

Традиционно, нескорректированное с учетом фактора сезонности число первичных заявок резко возрастает в первую неделю квартала, что связано с необходимостью для безработных подтверждать их статус. Анализ данных Минтруда США свидетельствует, что в среднем за период с 2010 г. число первичных заявок в первую неделю квартала возрастало на 20,4% к последней неделе квартала, в то время как их рост за неделю к 6 октября составил 8,6%.

По словам представителя Минтруда сравнительно незначительное увеличение числа первичных заявок без учета сезонной корректировки вызвано преимущественно неожиданным их снижением в одном из штатов. Таким образом, положительные данные, опубликованные накануне, будут, вероятно, скорректированы на следующей неделе, и их вряд ли можно считать свидетельством серьезного улучшения на рынке труда США.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: сжатие ликвидности

- Чистая ликвидная позиция снизилась на 122,2 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на 12 октября снизились сразу на 98,8 млрд руб. (до 821,0 млрд руб.). Кроме того, совокупная задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством увеличилась на 23,4 млрд руб. до 2,57 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция опустилась на 122,2 млрд руб. до минус 1,75 трлн руб.

- Операции рефинансирования: спрос остался неудовлетворенным

Вчера Банк России установил лимит по аукционному РЕПО овернайт на уровне 100,0 млрд руб., что на 30,0 млрд руб. больше, чем днем ранее. Однако спрос превысил предложение почти на 68%. Средневзвешенная ставка по основной сессии торгов составила 5,94% (+ 4 б.п. к уровню среды).

Федеральное казначейство разместило на банковские депозиты 38,0 млрд руб. на 98 дней по средневзвешенной ставке 7,12%

- Ставки междилерского РЕПО выросли на 6 б.п.

Ставки 1-дневного междилерского РЕПО поднялись еще на 6 б.п. до 6,30% в связи с тем, что некоторые участники рынка не смогли получить достаточного объема ликвидности за счет операций рефинансирования ЦБ. Оборот торгов составил 91,3 млрд руб., что на 4,7 млрд руб. меньше, чем днем ранее. В понедельник наступает предельный срок расчетов по страховым взносам во внебюджетные фонды, что усилит напряжение на денежном рынке.

- Валютный рынок: рубль продолжил укрепление

Российский рубль снова подорожал против резервных валют. Этому способствовал прежде всего рост цен на нефть, кроме того, экспортеры начали продажу валютной выручки для резервирования средств с целью уплаты налогов в понедельник (страховые взносы на обязательное страхование). Бивалютная корзина подешевела на 0,01 руб. до 35,15 руб. за счет доллара, который потерял 0,07 руб., опустившись до 31,03 руб.

Европейская валюта, напротив, прибавила 0,02 руб. и закрылась на отметке 40,15 руб./евро. Ставки NDF теряли от 3 до 7 б.п., за исключением 1M NDF, которые снизились сразу на 25 б.п.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Распадская: слабые операционные результаты за 3К12 – нейтрально для котировок облигаций

Новость: Распадская опубликовала производственные результаты за 3К12.

Добыча угля в 3К12 снизилась на 25% кв/кв до 1,4 млн тонн, достигнув минимального квартального уровня в этом году. Главной причиной тому стал слабый рынок угля: производственный потенциал компании по-прежнему существенно превышает спрос.

Для того, чтобы выдержать обновленный (21 сентября) прогноз по добыче на 2012 год в размере 7 млн тонн, Распадской необходимо будет добыть около 2,2 млн тонн угля в текущем квартале, что составляет примерно 60% роста кв/кв. Мы полагаем, что, учитывая проблемы со спросом, достичь этого показателя будет крайне сложно. Возможно, менеджмент ожидает успеха в наращивании экспорта.

Продажи концентрата коксующегося угля снижались медленнее по сравнению с добычей – на 8% кв/кв, за счет 10%-ного снижения продаж на внутреннем рынке. Экспортные продажи остались стабильными (200 тыс. тонн концентрата): Распадская направляет партии угольной продукции крупным мировым производителям стали для проведения технологических испытаний, и проводит переговоры о контрактовании дополнительных объемов на 4К12 и 2013 г. В частности, в октябре был подписан меморандум о долгосрочном сотрудничестве с Hyundai Steel Company на поставку до 300 тыс. тонн угольной продукции ежегодно c 2013 года (75 тыс. тонн в квартал).

Цены снизились на 13% кв/кв в долларовом исчислении.

Комментарий: Слабые результаты были отчасти ожидаемы, учитывая данные отраслевой статистики по добыче. При этом кредитный профиль компании устойчив к негативной динамике операционных показателей, учитывая умеренный леверидж (1,7х Чистый долг/EBITDA на 30/06/12), положительный свободный денежный поток и запас наличности на балансе (около 150 млн долл.).

В целом производственные результаты нейтральны для котировок торгующегося бонда RASP17 на фоне недавней новости о приобретении 82% акций компании группой «Евраз». RASP17 торгуется с положительной премией к EVRAZ17 (на вчерашний день – порядка 50 б.п. в терминах Z-спредов). Учитывая, что рейтинговые агентства в своих комментариях не выразили намерений повышать рейтинги компании, указывая на сохраняющуюся относительную независимость кредитного профиля Распадской по отношению к Евразу, положительный спред между выпусками двух компаний, вероятно, будет сохраняться.

С другой стороны, мы полагаем, что Распадская сможет рассчитывать на финансовую поддержку со стороны нового мажоритарного акционера в случае необходимости. На наш взгляд, увеличение премии RASP17 к EVRAZ17 выше текущих уровней (50 б.п.) стоит рассматривать как повод для покупки бондов Распадской.

X5 Retail Group: скромные операционные результаты за 3К12

Новость: X5 Retail Group вчера опубликовала операционные результаты за 3К12 и 9М12. Выручка компании за отчетный квартал выросла на 10,4% г/г в рублевом выражении и составила 115,9 млрд руб. (на 1% ниже нашего прогноза). Темпы роста выручки лишь незначительно ускорились по сравнению с 10,0% во 2К12. Выручка за 9М12 увеличилась на 8,2% г/г в рублях до 356,2 млрд руб.

Сопоставимые продажи X5 Retail Group за квартал снизились на 0,7% (вкл. рост среднего чека на 1,8% и снижение трафика на 2,5%) – некоторое улучшение по сравнению со снижением на 1,1% во 2К12.

За 3К12 компания открыла нетто 174 магазина против 102 в 3К11, а за период с января по сентябрь – 470 магазинов по сравнению с 316 за 9М11. Торговая площадь на конец периода составила 1 865 тыс. кв. м, увеличившись на 13,6% г/г (незначительное ускорение по сравнению ростом по состоянию на конец 1П12 на 13,4% г/г).

Комментарий: Отметим, что, несмотря на заметное ускорение продовольственной инфляции (среднее значение 6,4% г/г в 3К12 против всего 2,2% во 2К12), темпы роста выручки X5 Retail Group оказались лишь немного выше в 3К12 по сравнению с предыдущим кварталом. Компания продолжает терять покупателей в супермаркетах и гипермаркетах: трафик в сравнимых магазинах этих форматов в 3К12 снизился на 4,8% и 7,2% соответственно.

В целом по компании динамика сопоставимых продаж за 3К12 оказалась близка к нашим ожиданиям: -0,7% против прогноза в -0,5% (вкл. снижение трафика 1,5% и рост среднего чека на 1,0%). Более низкая выручка по сравнению с нашим прогнозом стала результатом медленного роста торговых площадей – наши прогнозы исходили из последних озвученных планов компании увеличить торговую площадь на 18% в 2012 году.

Операционные результаты Х5 нейтральны для котировок низколиквидных рублевых облигаций компании.