РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Отсутствие торгов в Лондоне и Нью-Йорке накануне обусловило пониженную активность на финансовых рынках. Европейские фондовые индексы подросли в пределах 1%, UST10 YTM сегодня с утра вернулась на уровень 2,04% (+2 б.п.), фьючерсы на S&P 500 торгуются в зеленой зоне.

Экономика Китая будет в ближайшие годы сталкиваться с «огромными рисками»: стране необходим годовой темп роста экономики в 7% для удвоения подушевого ВВП за 10 лет к 2020 г., заявил премьер Госсовета КНР. В предыдущее десятилетие среднегодовой темп роста ВВП превышал 10%.

Властям Японии необходимо представить четкий план фискальной реформы для поддержания доверия инвесторов к рынку госдолга, считают в Фискальном комитете (состоит из представителей научных кругов и бизнес-сообщества). Отсутствие результатов может вызвать резкий рост доходностей по японским госбумагам.

Спреды европейской «периферии», несмотря на отсутствие новостного фона, заметно сузились: в частности, спреды Италии и Испании к BUND сжались на 11 б.п. – до 259 и 287 б.п. соответственно (вблизи минимумов сентября 2011 г.).

Спокойный день на рынке российских еврооблигаций: изменения в котировках были крайне незначительными. RUSSIA30 (YTM 3,16%) завершила торги на уровне 123,63%, спред к UST10 расширился на 2 б.п. до 115 б.п.

Выходные в Европе и США отразились и на локальном рынке – вчерашние торги прошли неактивно, без единой динамики и на пониженных объемах. По итогам дня доходность 14-летних ОФЗ-26207 закрылась на уровне 7,20% (+0,15 п.п. в цене), в 7-летней бумаге 26210 наблюдались сделки на уровне предыдущего закрытия.

Минфин завтра собирается предложить 20 млрд руб. пятилетнего выпуска ОФЗ-25081. Ведомство объявило также об изменении времени раскрытия информации по грядущим аукционам, теперь все публикации планируется размещать в промежутке 16:00-17:00 мск.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок и валютный рынки: спокойное начало недели

Вчерашние платежи по акцизам и НДПИ не добавили напряженности денежному рынку. Банки привлекли у ЦБ 410 млрд руб. в рамках установленного лимита на аукционах однодневного РЕПО по средней ставке 5,53%, при этом общий спрос составил 420 млрд руб. Ставка РЕПО o/n под залог облигаций на ММВБ к закрытию составила 6,24% (+3 б.п.), что соответствует среднему уровню прошлой недели.

Остатки на корсчетах банков и депозитах в ЦБ на сегодняшнее утро сократились на 57 млрд руб. до 1,002 трлн. руб., чистая ликвидная позиция продолжила ухудшаться, опустившись еще на 112 млрд руб. до «минус» 1,652 трлн. руб.

Понедельник на внутреннем валютном рынке выдался спокойным днем на фоне отсутствия важной внешней статистики и умеренно позитивной динамики нефтяных котировок (+0,4% в течение дня). Пара USDRUB_TOM повторила динамику пятницы, открывшись снижением на 9 копеек, и затем восстановив часть позиций: на закрытие торгов курс составил 31,36 руб. (+4 коп.). Обороты торгов были пониженными – 2,5 млрд долл. Курс евро по итогам дня не изменился и остался на отметке 40,54 руб. Бивалютная корзина в результате закрылась на 2 копейки выше – на уровне 35,49 руб.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Совет директоров Газпром нефти принял стратегию развития компании до 2025 г. Нейтрально

Новость: Совет директоров Газпром нефти принял стратегию развития компании до 2025 г. Документ развивает положения существующей стратегии до 2020 г. Основные положения нового документа:

- активное наращивание акционерной стоимости;

- поддержание добычи 100 млн тонн нефтяного эквивалента до 2025 г.;

- добыча за пределами РФ не менее 10% нефти;

- сохранение лидирующих позиций при реализации проектов на севере ЯНАО, работа на шельфе, вовлечение в разработку нетрадиционных запасов;

- сохранение текущего размера обеспеченности запасами на уровне около 20 лет, увеличение запасов на 1,2-1,7 млрд тонн н.э.;

- достижение глубины переработки нефти 95% к 2020 г., увеличение объема выпуска моторного топлива на 17%, практически полное прекращение выпуска мазута. Возможность приобретений в нефтеперерабатывающем сегменте, прежде всего в Европе и Юго-Восточной Азии;

- реализация 100% нефтепродуктов через собственные каналы продаж, использование франшизы для увеличения присутствия на рынках. Розничная продажа 15 млн тонн топлива в год к 2025 г.

Комментарии: В целом новый документ основан на существующей стратегии развития компании до 2020 г. Сохранена цель повышения объемов добычи углеводородов до 100 млн т н.э., одним из ключевых приоритетов обозначено активное увеличение акционерной стоимости. В пресс-релизе не прописаны количественные цели по объемам переработки и реализации через премиальные каналы, вместо них указано завершение полномасштабной модернизации НПЗ и 100% реализация нефтепродуктов через собственные каналы сбыта.

Поставленные цели, как мы полагаем, потребуют поддержания инвестиций на уровне не менее 5-6 млрд долл. без учета приобретений до 2020 г., точный размер инвестпрограммы будет определяться составом проектов. Напомним, ранее при объявлении результатов по итогам 1К13 (см. наш комментарий от 17 мая 2013 г.) объемы инвестиционной программы на 2013 г., с учетом долей в СП и ассоциированных компаний, были подтверждены на уровне 7,0-7,4 млрд долл., компания также обозначила возможность по сохранению небольшого положительного свободного денежного потока. Отметим, что, в случае появления привлекательных M&A возможностей, Газпром нефть сохраняет весьма существенный запас по привлечению дополнительных заемных средств (по нашим оценкам, порядка 100 млрд руб.) до достижения внутренних ограничений по долговой нагрузке (Чистый долг/EBITDA < 1,5х), что также не оказывает давления на текущие кредитные рейтинги.

На данном этапе мы оцениваем влияние новости на котировки рублевых облигаций (спреды 170-210 б.п. к ОФЗ) и еврооблигаций компании как нейтральное. Z-спред к свопам по долларовому евробонду SIBNEF 22 (YTM 4,50%, Z-спред 248 б.п.) вырос за последние две недели на 20 б.п., сохраняя премию к кривой долларовых бондов Газпрома на уровне 10 б.п. Отметим, что новый евробонд SIBNEF 18E (YTM 2,91%, Z-спред 202 б.п.) сохраняет несколько повышенную премию к кривой Газпрома в евро (45 б.п. в терминах Z-спредов по сравнению с премией при размещении в 25 б.п.). Причины, по нашему мнению, технические (поддержку бумагам Газпрома оказывает более широкая база инвесторов) и по мере стабилизации настроений на внешних рынках спред имеет потенциал сокращения как минимум на 20 б.п.