Мировые рынки и макроэкономика

На мировых рынках во вторник утром превалируют умеренно позитивные настроения в ожидании данных об индексе рынка жилья и статистики по доверию потребителей в США.

Первый день недели не принес с собой важных макроэкономических данных, поскольку рынки США и Великобритании в понедельник были закрыты.

Во вторник утром фьючерсы на американские индексы показывают укрепление до уровня 1658 пунктов по индексу S&P 500, а доходность UST-10 выросла и находится около отметки в 2,05%.

Европейские площадки поддерживают оптимизм закрывшейся в зеленой зоне Азии – фьючерс на немецкий индекс DAX прибавляет около двух третей процента. Российский рынок акций показывает схожее укрепление.

Нефтяные котировки продолжают демонстрировать стабильную динамику вблизи уровня $102,6 за баррель по сорту Brent, что оказывает некоторую поддержку российским бумагам.

На этой неделе ключевым событием станет публикация данных по второй оценке ВВП США в 1 квартале: первая оценка показала рост на уровне 2,5%, и текущий прогноз с ней совпадает. В случае существенного отклонения данных от прогнозов на рынках может вырасти волатильность.

В целом, мы сохраняем ожидания постепенного укрепления доллара в следующие несколько недель перед заседанием ФРС США в начале третьей декады июня.

Мы также отмечаем, что укрепление доллара может оказать сдерживающее влияние на американский рынок акций и нефтяные котировки.

По ходу торгов вторника инвесторов в 17:00 МСК ждут данные о композитном индексе цен на жилье, а в 18:00 МСК данные о доверии потребителей от Conference Board.

Российская экономика

Основным событием денежного рынка в начале недели являются налоговые выплаты, которые произошли вчера и произойдут сегодня. При этом ситуация с ликвидностью остается относительно стабильной, так как банки заранее запаслись необходимыми средствами. Объем задолженности по РЕПО остался в районе 2 трлн. рублей. Процентная ставка по однодневному РЕПО снизилась на 4 б.п., составив 6,21%. При этом ставка MOSPRIME O/N, наоборот, выросла на 4 б.п., составив 6,54%. Отметим, что стоимость заимствований на денежном рынке взяла курс на рост с начала 2011 года. В случае если тренд продолжится, мы увидим дальнейший рост предложений облигаций банковского сектора на рублевом рынке, что может привести к росту доходностей банковских облигаций.

Как сообщил вчера А. Клепач, рост ВВП России в апреле ускорился до 2,6% в годовом выражении против 2% месяц назад. При этом прирост ВВП с учетом сезонных факторов за первый квартал 2013 года пересмотрен с -0,1% до 0,2%.

Также, по его словам, отток капитала из России в апреле текущего года составил $3,5-4 млрд против $8 млрд в марте. За первый квартал 2013 года отток оценивается в $25,8 млрд против $33,6 млрд в первом квартале прошлого года. Сокращение оттока, по всей видимости, связано с увеличением интереса инвесторов к риску на фоне стабилизации ситуации вокруг Кипра. В 2013 году МЭР ожидает оттока в $30 млрд рублей. В 2014 году приток будет около нуля. В 2015 году ожидается приток в районе $10 млрд рублей.

Представленные данные говорят о надежде на восстановление экономики, которое может начаться в этом году. Однако ослабевающая динамика роста доходов населения, замедление роста розничных продаж и ослабевающая инвестиционная активность на фоне низких мировых цен на сырье не дают повода надеяться на то, что восстановление роста в ближайшее время продолжится.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации показали в понедельник небольшое снижение в корпоративном и суверенном секторе на фоне низких объемов торгов в связи с выходными днями в США и Великобритании.

Среди корпоративных бумаг наиболее существенным снижением отметились выпуски CHMFRU-22 (-0,63%), NVTKRM-22 (-0,56%) и ROSNRM-22 (-0,49%). Снижение котировок больше чем на треть процента также показали несколько выпусков Лукойла перед выходом сегодня отчетности о результатах за 1 квартал 2013 года по US GAAP.

В суверенных бумагах наиболее значительные движения показали низколиквидные выпуски Russia-18 (+1,42%) и Russia-28 (-0,26%). Эталонный выпуск Russia-30 завершил день небольшим снижением на фоне низкой ликвидности. Цена выпуска вчера двигалась скачкообразно.

Открывшиеся сегодня утром торги американскими облигациями зафиксировали продолжение роста доходности до отметок выше 2,05% по 10-летним бумагам. На этом фоне спред эталонной российской бумаги с UST-10 сузился на 4 б.п. относительно закрытия понедельника до отметки в 112 б.п.

Торги вторника открылись небольшим снижением котировок в большинстве бумаг корпоративного сектора на фоне подъема рынка акций в первые полчаса торгов. На этой неделе ожидаем боковой динамики российских евробондов.

Локальный рынок

Вчера на скудном новостном фоне рублевый долговой рынок находился в боковике. Объемы во всех секторах были значительно ниже, чем на торгах в пятницу. Ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ остался на уровне 93,67. Ценовой индекс бумаг муниципального сектора также практически не сдвинулся с места. Cbonds-GBI RU PI вырос на 2 б.п., достигнув 108,64. Лучше рынка выглядели выпуска ИКС 5 Финанс, 04 (+2,98%), АИЖК, 25 (+2,79%) и РСГ- Финанс, 02 (+2,66).

Активность на первичном рынке постепенно нарастает после перерыва в первой половине мая, вызванного длинными праздниками. Среди корпоративных бумаг наибольший объем запланированных эмиссий приходится на представителей банковского сектора. В частности, на первичный рынок выходят ТКС Банк, Абсолют Банк, Банк Зенит, Транскапиталбанк, Связной Банк, Совкомбанк и МБА-Москва. Суммарный объем банковских займов составляет 20 млрд рублей.

Также, в эту среду Минфин предложит выпуск облигаций серии 25081 в объеме 20 млрд рублей с погашением в январе 2018 года и ставкой купона на уровне 6,2%. Премия ко вторичному рынку отсутствует. Ожидаем, что в связи с сокращением поступлений в федеральный бюджет и невыполнением плана по приватизации Минфин может существенно нарастить предложение облигаций на внутреннем рынке в третьем и четвертом квартале текущего года. Это усилит давление на сектор суверенных бумаг и приведет к росту их доходностей. По этой причине участие в аукционах по ОФЗ до конца года выглядит малоинтересным.

На сегодняшних торгах волатильность может несколько вырасти, однако рынок по-прежнему останется в боковике.

Комментарии по эмитентам

Алроса

Алмазодобывающая компания «Алроса» подписала меморандум с аукционным домом Sotheby’s о реализации крупных бриллиантов и ювелирных изделий с ними, сообщают СМИ.

Данный шаг является логичным продолжением серии шагов компании по усилению позиций на международном рынке. В конце прошлого года «Алроса» подписала соглашение о поставках алмазного сырья одной из дочерних компаний Tiffany & Co., а в апреле этого года начала сотрудничество с алмазной биржей Шанхая.

Ясно, что продажи крупных алмазов на аукционах Sotheby’s вряд ли дадут моментальный прирост к выручке компании, однако они повысят ожидания инвесторов об увеличении объемов продаж в будущем.

Кроме того, после серии из нескольких удачных продаж крупных алмазов, компания сможет в некоторой степени усилить свои позиции и с точки зрения рентабельности, что, опять же, найдет позитивное отражение в ожиданиях инвесторов относительно будущих финансовых результатов.

В свете вышеперечисленных факторов, данная новость может повысить привлекательность евробондов компании. На текущий момент в обращении находятся два выпуска – ALRSRU-14 (YTM-2,04%, Z-спред 167 б.п.) и ALRSRU-20 (YTM-5,12%, Z-спред 351 б.п.). Мы ожидаем сокращения доходности в выпуске с погашением в 2020 году на 10-15 б.п. до уровня в 5,0% годовых.

Банк Зенит

Банк Зенит сегодня откроет книгу заявок по приобретению облигаций серии 10. Срок обращения – 5 лет, оферта через 2 года. Ориентир по доходности – 8,94-9,2%. Объем займа составит 5 млрд рублей.

Спред обращающихся более коротких выпусков банка с дюрацией до года к кривой ОФЗ составляет 200 б.п. Объявленный диапазон по доходности подразумевает премию к кривой ОФЗ на уровне 290 б.п. по нижней границе. С учетом того, что кривые доходностей в корпоративном секторе имеют больший угол наклона по сравнению с суверенной кривой, реальная премия ко вторичному рынку по нижней границе составляет около 40-50 б.п.

Кредитные метрики банка не вызывают серьезных опасений. Норматив Н1 на 1 мая 2013 года составлял 13,31%. Качество кредитного портфеля, в т.ч. портфеля кредитов физическим лицам, постепенно улучшается. Доля просроченных кредитов невысока: по портфелю юридических лиц – 2,67%, по портфелю физических лиц – 3,52%. Влияние отчислений в резервы на чистый процентный доход в первом квартале 2013 года составило около 20%. Большинство выпусков банка имеют удовлетворительную ликвидность.

Считаем участие в выпуске интересным. Ждем снижения доходности при выходе на вторичный рынок в районе 20 б.п. После включения Ломбардный список доходность снизится еще на 20-30 б.п.

Транскапиталбанк

Транскапиталбанк выходит на первичной рынок с десятилетним займом объемом 2 млрд рублей с офертой через полтора года. Ориентир по доходности – 9,99-10,25%. Книга заявок будет открыта 5-6 июня.

Банк специализируется в основном на кредитовании физических лиц. Достаточность капитала Н1 на уровне 12,62% на 1 мая 2013 года в этом случае нельзя назвать высоким показателем. Несмотря на то, что премия к более короткому выпуску с дюрацией 0,3 года составляет 130 б.п., кривая доходности банка имеет достаточно крутой наклон. Так, выпуск серии 3 имеет доходность к погашению 13,39% при дюрации 3,6 года. В этой ситуации нельзя говорить о наличии достаточной премии ко вторичному рынку. На данный момент на первичном рынке интереснее выглядит предложение Совкомбанка (B/B2/-), который занимает 2 млрд рублей с годовой офертой под 11,3-11,83% годовых.