РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

В пресс-релизе по итогам заседания ФРС сохранила формулировку о сохранении процентных ставок низкими «в течение длительного времени» после завершения программы выкупа активов. Однако рынки сделали акцент на опубликованных прогнозах членов ФРС по уровню ставки в будущем, сигнализирующих, что мнение членов комитета постепенно меняется в сторону более жесткой политики – медианное значение прогнозов ставки на конец 2015 г. выросло с 1,125% в июне до 1,375%.

Доходности UST10 завершили день ростом на 2 б.п. до 2,62%, при этом фондовые рынки в США закрылись в небольшом плюсе.

Накануне результатов заседания ФРС активность в сегменте внешнего долга практически отсутствовала. Изменения доходностей в суверенной кривой не превышали +/-3 б.п., похожая картина наблюдалась в корпоративных и банковских бумагах.

Основное движение вчера происходило в бумагах AFKSRU19, потерявших в цене 15 фигур на новостях об аресте основного акционера. Евробонды дочерней МТС MOBTEL 20 (YTM 6,67%) и MOBTEL 23 (6,74%) падали внутри дня на 5,4 п.п. и 3,7 п.п., однако появившийся на этих уровнях спрос помог отыграть часть падения (-3,7 п.п. и -2,2 п.п. к закрытию). Отметим, что кривая Вымпелкома вчера скорректировалась вверх по доходности на 2–6 б.п. – не исключено, что часть инвесторов предпочла переложиться в подешевевшие бумаги МТС. В локальных бумагах АФК «Системы» биды были переставлены на уровень доходности 15–18% (85–90% от номинала по Система-03, ~95% от номинала по Система-04).

Локальный рынок укреплялся в среду на умеренных объемах, кривая ОФЗ сдвинулась вниз на 8-11 б.п. Интерес к среднесрочным бумагам исходил в основном от иностранных инвесторов, отыгрывающих существенный рост спреда ОФЗ к кросс-валютным свопам в последние несколько дней (вчера - около 190 б.п. по 5–6-летним бумагам). В более длинных выпусках наблюдались покупки со стороны локальных игроков.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Недельная инфляция с 9 по 15 сентября составила 0,1%; годовая – ускорилась до 7,8%

Согласно данным Росстата, динамика ИПЦ на неделе к 15 сентября немного замедлилась по сравнению с предыдущим периодом до 0,14% (с 0,16%). Среднесуточный прирост потребительских цен значительно не изменился (0,020% против 0,022%); при этом значение суточного прироста с начала месяца (0,021%) ощутимо превышает аналогичный показатель сентября прошлого года (0,007%). В годовом выражении рост ИПЦ, по нашим подсчетам, ускорился с 7,7% (оценка Банка России) до 7,8%.

Ключевым фактором повышения потребительских цен вновь стал рост стоимости продовольственных товаров, попавших под торговые санкции РФ с 6 августа. Цены на свинину увеличились за неделю на 0,8%, на сыр – на 0,5%. Вслед за ценами на свинину ускорился рост цен на всю группу мясных товаров (на курятину – на 0,6%; на колбасу и сосиски – на 0,5%). Продолжается заметное ослабление дезинфляционного тренда в сегменте плодоовощной продукции: если на неделе к 25 августа снижение цен составило еще «минус» 2,5%, то в рассматриваемом периоде динамика изменилась до «минус» 0,4% (против «минус» 0,6% неделей ранее).

Согласно пресс-релизу ЦБ по ДКП от 12 сентября, к концу года ИПЦ «с высокой вероятностью» превысит 7,0%. В проекте «Основных направлений денежно-кредитной политики на 2015-2017 гг.», согласно базовому сценарию (снятие в 2015 г. большинства взаимных санкций), перед ЦБ стоит задача достичь среднесрочного таргета в 4% уже к концу 2016 г. Согласно альтернативному варианту (сохранение обоюдных санкций), снизить инфляцию до 4,0–4,5% будет возможно в 2017 г.

В свою очередь Минэкономразвития повысило целевой прогноз по инфляции в России в 2014 г. до 7,5% с 7,2%, добавив, что существует риск по итогам текущего года увидеть ИПЦ на уровне 8%.

По нашим оценкам, если текущая динамика цен сохранится, 8,0% ИПЦ достигнет уже к концу сентября. Вместе с тем сам по себе разгон инфляции может не привести к ужесточению ДКП Банком России с учетом перехода к среднесрочному таргету по инфляции, что позволяет регулятору не реагировать на краткосрочные всплески ИПЦ в силу немонетарных причин.

Денежный рынок: ставки пошли в рост

Ситуация с ликвидностью ухудшается в ходе налогового периода. В ответ на отток ликвидности через аукционное РЕПО (-100 млрд руб.) банки привлекли нетто 167 млрд руб. через РЕПО с фиксированной ставкой. Ставки денежного рынка, однако, направились вверх. MosPrime «овернайт» прибавил 16 б.п. до 8,77%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО увеличилась на 21 б.п. до 8,73%. Чистая ликвидная позиция (-4,61 трлн руб.) улучшилась на 33 млрд руб.

В поддержку ликвидности банковского сектора ЦБ принял решение провести сегодня аукцион «тонкой настройки» объемом 150 млрд руб. сроком на 6 дней. Сегодня Казначейство предложит кредитным организациям 50 млрд руб. сроком на 35 дней по минимальной ставке 8,30%. Однако возможный приток ликвидности будет компенсирован погашением задолженности в 50 млрд руб.

На валютном рынке российский рубль потерял 8 коп. до 38,41 руб. к доллару и вырос на 21 коп. до 49,43 руб. к евро.