Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки вчера прибавили 0,5-1% вслед за ростом цен на сырье и умеренной риторикой регуляторов. Индекс S&P 500 вплотную подходил к историческому максимуму мая 2015 г. Повышение процентных ставок в США возможно при хороших макроэкономических показателях, заявила вчера председатель ФРС Дж. Йеллен, при этом не указав временные рамки повышения. Доходность UST10 выросла на 4 б.п. до 1,74%.

Цены на нефть уверенно держатся выше 50 долл. за баррель Brent.

Российские еврооблигации продолжили укрепляться. В суверенном сегменте доходность снизилась на 2-6 б.п., составив по RUSSIA42 и RUSSIA43 5,09-5,13%. В негосударственном сегменте снижение достигло в среднем 2-4 б.п. Сильнее рынка были бумаги Газпром нефти SIBNEF18 (YTM 1,85%, -25 б.п.), SIBNEF22 (YTM 4,82%, -22 б.п.), SIBNEF23 (YTM 5,2%, -18 б.п.), а также ВымпелКома, чья доходность снизилась на 5-21 б.п. вдоль кривой.

На локальном рынке суверенного долга доходность также продолжила снижаться, особенно заметно (на 12-17 б.п.) снова на длинном отрезке кривой. По ОФЗ-26212 она составила 8,7%.

Российский фондовый рынок вслед за нефтью, которая покорила 50 долл. за баррель, уверенно преодолел свои отметки по индексам – 900 по РТС и 1 900 по ММВБ. Отдельные бумаги на высоких объемах выстрелили на корпоративных новостях – МТС (+5,5%) на возобновлении конвертации акций в АДР (см. новость), Роснефть (+2,9%) на ожидании отчета по МСФО в среду. На 8,5% обвалились бумаги ФСК после роста на прошлой неделе.

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР

Предварительные детали новой стратегии ВЭБа. Нейтрально

Новость. Сегодня Коммерсант опубликовал основные положения новой стратегии ВЭБа, которая пока находится в процессе обсуждения в правительстве и будет ожидаемо утверждена в конце текущего месяца.

- Ликвидность в 2016 г. С учетом планируемого поступления средств из бюджета (150 млрд руб.), выплат по текущему портфелю (110 млрд руб.) и реализации активов (180 млрд руб., в том числе 132 млрд руб. АДР Газпрома и 18 млрд руб. акции Мосбиржи) ВЭБу может понадобиться еще 120 млрд руб. на погашение 560 млрд руб. по обязательствам в 2016 г. Средства планируется привлекать в виде депозитов клиентов.

- Дочерние структуры. В ближайшей перспективе из структуры ВЭБа предлагается вывести РФПИ, МСП-Банк, Фонд развития Дальнего Востока и Корпорацию развития Северного Кавказа. На более длинном горизонте будут выведены из группы банки Глобэкс Связь-банк, Проминвестбанк, БэлВЭБ и ВЭБ-Азия. При этом в структуре предлагается оставить ВЭБ-Капитал и РЭЦ.

- Качество баланса. Проблемные активы ВЭБа оценены в 1,5 трлн руб. (34% баланса и 58% кредитного портфеля), из них риски на 700 млрд руб. предлагается покрыть за счет госгарантий.

- Рефинансирование долга. Объем необходимого рефинансирования долга – 1,5 трлн руб., включая 400 млрд руб. по ВЭБ-лизингу. В 2017 г. – 440 млрд руб., в 2018 г. – 465 млрд руб. Государство должно выделить субсидию в размере 1,1 трлн руб. до 2025 г.

- Долгосрочная потребность в ресурсах. Ежегодную потребность ВЭБа в финансировании оценивают в 580-655 млрд руб. с учетом планируемого объема инвестиций по приоритетным направлениям (машиностроение, ВПК, инфраструктура и поддержка экспорта).

Эффект на компанию. Частично детали стратегии были ожидаемы, сюрпризы касаются работы с дочерними структурами (более широкий список на выбытие, сохранение РЭЦ). Отметим, что объем проблемных активов на балансе группы оказался несколько выше ранее звучавших оценок (до 50% портфеля). Тем не менее с учетом уже созданных резервов (763 млрд руб.) и получения госгарантий (700 млрд руб.) можно предположить, что пик резервирования для ВЭБа остался позади.

Эффект на облигации. Нейтрально.

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

ЛУКОЙЛ: нейтральные результаты 1К16 по МСФО, прогноз – хороший. Нейтрально

Новость. ЛУКОЙЛ опубликовал нейтральные результаты за 1К16.

Эффект на компанию. Показатели отчета о прибылях и убытках оказались чуть хуже наших ожиданий. EBITDA снизилась на 27% г/г до 145 млрд руб. против консенсуса в 162 млрд руб. и нашего прогноза в 160 млрд руб. Расходы на закупку оказались выше ожиданий, не помогли и налоговые льготы – результаты ЛУКОЙЛа выглядят хуже, чем опубликованные на прошлой неделе результаты Башнефти и Газпрома.

Денежный поток – в положительной зоне, СДП составил 36 млрд руб., несмотря на 17%-ное сокращение рублевых капвложений г/г. Снижение капвложений – хороший знак, и если оно продолжится, то благоприятная ценовая конъюнктура во втором квартале позволит компании сгенерировать внушительные денежные средства.

Балансовые показатели остаются сильными – объем денежных средств составил 314 млрд руб., а размер краткосрочной задолженности – 96 млрд руб. Несмотря на то, что коэффициент «чистый долг/EBITDA» незначительно вырос до отметки 0,8x, он по-прежнему остается одним из самых низких в отрасли.

На телеконференции менеджмент компании отметил, что приватизация Башнефти пока формально не началась.

Эффект на акции. Мы не считаем, что показатели сильно отразятся на котировках компании, хотя первоначальная реакция рынка на отчет была негативной. Первый квартал 2016 г. был наиболее слабым для компаний нефтегазовой отрасли, и рост показателей во втором квартале, возможно, позволит ЛУКОЙЛу достичь намеченных показателей в 2016 г. и повысить дивиденды.

Эффект на облигации. Нейтрально. ЛУКОЙЛ показал стабильную динамику долговой нагрузки, компания остается единственной в нефтегазовом секторе РФ с кредитным рейтингом инвестиционного уровня. Отметим, что ЛУКОЙЛ не планирует выходить на рынок с новыми размещениями в первой половине года, будет следить за рынком в 2П16. Долговая нагрузка компании такова, что размещения, по нашему мнению, понадобятся только в случае M&A-деятельности.

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ/МЕДИА

МТС расширяют программу конвертации акций в АДР. Позитивно для акций, умеренно негативно для АДР

Новость. МТС вчера сообщили о возможности для инвесторов конвертировать 87,93 млн обыкновенных акций в 43,96 млн дополнительных АДР (4,3% капитала).

Заявки на конвертацию принимаются депозитарием (JP Morgan) с 9 по 16 июня.

Эффект на компанию. Возможность для конвертации появилась во многом благодаря переводу из АДР в акции 3,29% уставного капитала в результате ликвидации дочерней компании Mobile TeleSystems Bermuda Limited. К тому же МТС конвертировали дополнительный казначейский пакет (порядка 1%).

МТС ранее заявляли о планах погашения своего казначейского пакета в будущем.

Погашение казначейского пакета и новая конвертация не изменят лимит АДР МТС в обращении на NYSE – 398,7 млн, однако увеличат их долю в капитале по сравнению с уровнем до ликвидации дочерней компании – с 38,6% до 40,3%.

Эффект на акции. После объявления о возможности конвертации акции МТС выросли на 8%, тогда как АДР, напротив, ослабли на 3%. Сократился и спред между АДР и локальными акциями – с 14% до 6%. Заметим, что средний спред за 12 месяцев составляет 19%. Можно предположить, что рост доли АДР в структуре капитала МТС будет способствовать сужению спреда между акциями и АДР.