Глобальные рынки

Гособлигации удерживались на достигнутых в пятницу уровнях.

Торги на глобальном долговом рынке в понедельник проходили в условиях низкой активности. Участники рынка находились в ожидания вечернего выступления главы ФРС США Дж. Йеллен в Филадельфии. При этом доходности гособлигаций Германии и Франции удерживались вблизи достигнутых в рамках пятничных торгов уровней. Примечательно, что инвесторы немного сократили позиции в более рисковых гособлигациях Италии и Испании, которые продемонстрировали рост доходностей.

Следует отметить, что само выступление главы ФРС несильно отразилось на ходе торгов. Доходности UST-10 продолжили удерживаться в диапазоне 1,71-1,74%, так и не отыграв пятничное резкое снижение. В целом, инвесторы пересмотрели свои ожидания относительно дальнейшей монетарной стратегии ФРС в пользу сохранения мягкой политики в ближайшее время.

Сегодня мы не ждем принципиального изменения ситуации на глобальном долговом рынке.

Еврооблигации

Российские евробонды продолжили отыгрывать слабые данные рынка труда США, по факту "обнулившие" вероятность скорого повышения ставки ФРС.

В понедельник российские суверенные евробонды продолжили отыгрывать слабые данные рынка труда США, опубликованные в пятницу, которые вернули рыночную вероятность повышения ставки ФРС в ближайшие месяцы к минимальному уровню в 2%. Данный факт, безусловно, нашел отражение в снижении доходностей базовых активов (UST-10 до 1,7% годовых). Кроме того, поддержку российскому сегменту оказывала нефть, которая постепенно пытается закрепиться выше отметки 50 долл. за барр. по Brent.

В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 выросли в цене еще на 55-56 б.п. (YTM 5,09-5,13% годовых), бенчмарк Russia-23 – на 21 б.п. (YTM 3,73% годовых), таким образом вплотную приблизившись к майским ценовым максимумам.

Сегодня утром Brent продолжает торговаться чуть выше 50 долл. за барр., что будет обеспечивать поддержку российскому сегменту евробондов, который может попытаться закрепиться у максимумов этого года. К тому же речь Дж.Йеллен вчера вечером не внесла принципиального изменения в рыночные ожидания по повышению ставки, которое вряд ли случится в июне и, вероятно, будет смещено во времени ближе к концу года.

Brent чуть выше 50 долл. за барр. продолжит обеспечивать поддержку российскому сегменту евробондов, который может попытаться закрепиться у максимумов этого года.

FX/Денежные рынки

Рубль демонстрировал низкую волатильность в рамках торгов понедельника.

В первой половине вчерашних торгов рубль удерживался вблизи уровней, достигнутых накануне – 65,7 руб. по отношению к доллару. При этом рост котировок нефти во второй половине дня выше уровня 50,50 долл. за барр. способствовал небольшому усилению позиций рубля по отношению к базовым валютам. Курс доллар при открытии американских площадок достигал отметки 65,20 руб. Тем не менее, так и не смог удержаться на достигнутом уровне. По итогам торгов курс доллар составил 65,47 руб.

Сегодня рубль, на наш взгляд, может продемонстрировать небольшое укрепление позиций при удерживающейся выше 50 долл. за барр. нефти марки Brent. Курс доллара при этом вполне может приблизиться к отметке 65,0 руб. за доллар.

На денежном рынке ставки МБК продемонстрировали небольшое снижение. Mosprime o/n – 11,18% годовых. Уровень остатков на корсчетах и депозитах при этом немного повысился до 1,944 трлн руб.

Сегодня рубль, на наш взгляд, может продемонстрировать небольшое укрепление позиций, приблизившись к 65 руб. за доллар.

Облигации

Неделю ОФЗ начали с ценового роста, следуя за укреплением рубля, и на фоне попыток нефти закрепиться выше отметки в 50 долл. за барр.

В понедельник ОФЗ продолжили восходящую ценовую динамику, следуя за укреплением рубля, и на фоне попыток нефти закрепиться выше отметки в 50 долл. за барр. В большей степени прибавляли котировки длинных выпусков – на 100-110 б.п. В результате, в доходности кривая гособлигаций снизилась на 5-15 б.п. – среднесрочные выпуски в район 9,0-9,1%, в длине – до 8,7-8,75% годовых. Таким образом, спрэд между ключевой ставкой ЦБ и гособлигациями, главным образом в долгосрочных выпусках, еще расширился, превысив 200 б.п., тем самым рынок все больше закладывает в котировки вероятность возобновления смягчения ДКП Банка России, причем, уже на заседании 10 июня.

В свою очередь, мы считаем, что в свете умеренно жестких заявлений представителей ЦБ в последнее время, которые указывали на сохраняющиеся инфляционные риски, в первую очередь из-за бюджетного фактора, регулятор может сохранить ключевую ставку. Отметим, что с момента последнего заседания ЦБ ясности в бюджетной политике не появилось, риски для нефтяного рынка и соответственно устойчивости рубля сохраняются. Инфляция в годовом выражении замедлилась в апреле-мае до 7,3%, но может показать некоторое ускорение в июне (до 7,5-7,7%) из-за эффекта низкой базы прошлого гола. Кроме того, заседание российского ЦБ состоится в преддверии решения ФРС (14-15 июня) по базовой ставке и референдума о членстве Британии в ЕС (23 июня). В этом ключе более комфортным моментом для снижения Банком России ставки могло бы стать июльское заседание.

Сегодня Минфин озвучит параметры новых аукционов – исходя из очередности, на этой неделе ведомство может предложить два выпуска среднесрочных и долгосрочных ОФЗ с фиксированным купоном, к тому же учитывая заметное снижение их доходности накануне.

Сегодня внимание игроков будет обращено к параметрам новых аукционов Минфина. В фокусе по-прежнему нефть и рубль, приближение даты заседания ЦБ.

Корпоративные события

Лукойл (Ва1/ВВВ-/ВВВ-): ожидаемо слабый 1 кв. 2016 г.

Вчера Лукойл отчитался за 1 кв. 2016 г. по МСФО – хуже консенсус-прогноза по ключевым показателям. Так, выручка компании в январе-марте снизилась на 18,2% г/г до 1,178 трлн руб., показатель EBITDA – на 32,1% г/г до 145,5 млрд руб., EBITDA margin составила 12,3% ("-2,6 п.п." г/г). Чистая прибыль Лукойла за 1 кв. составила 42,8 млрд руб. по сравнению 104 млрд руб. годом ранее. Безусловно, на результатах Лукойла сказалось падение нефтяных цен, а также колебание курса рубля. Частично снижение было компенсировано снижением налога на добычу полезных ископаемых и экспортных пошлин. Добыча компании в 1 кв. 2016 г. составила 24,5 млн т (179,2 млн барр.) нефти против 24,6 млн т годом ранее. Производство нефтепродуктов на НПЗ группы увеличилось в 1 кв. на 5,6% г/г до 14,87 млн т. Чистый долг Лукойла составил 589 млрд руб. ("-2,2%" г/г), соотношение Чистый долг/EBITDA – 0,8х, что является комфортным значением. Короткий долг в 96,4 млрд руб. полностью покрывался денежными средствами компании в размере 314,5 млрд руб. В свою очередь, менеджмент Лукойл сообщил, что компания изучает возможность размещения евробондов во второй половине года, однако решения пока не принято. Напомним, у Лукойл имеются в обращении евробонды с погашением в 2017-18 гг. (общим объемом 2 млрд долл.), которые компания вполне могла бы рефинансировать за счет размещения нового евробонда по аналогии с готовящимися сделками НЛМК, Evraz и Совкомфлот. Отметим, что длинные выпуски компании в настоящий момент вблизи исторических минимумов по доходности (4,5%-4,7% годовых). Также менеджмент Лукойл сообщил, что нет решения об участие компании в приватизации Башнефти, пока не ясны ее условия, при этом Лукойл будет ориентироваться на экономическую эффективность покупки.

Мечел (-/-/-) реструктуризировал облигации 17, 18, 19 серий.

По данным Интерфакс, Мечел реструктуризировал облигации 17, 18, 19 серий. Ранее сообщалось, что условия реструктуризации предполагают отказ от июньских оферт в обмен на рост ставки купона. Общее собрание владельцев облигаций по вопросам реструктуризации прошло 2 июня. Напомним, на рынке обращаются облигации Мечела 17-19 серий на сумму 9,3 млрд руб. Дата оферты по 17-му и 18-му выпускам должна была наступить 6 июня, по 19-му выпуску - 9 июня. Ставка купона по всем выпускам - 8,4%. Мечел предложил установить ставки 11-12-го купонов облигаций каждой серии в размере 13,5% годовых, 13-14-го купонов - 12,5% годовых, 15-16-го купонов - 11,5% годовых, 17-18-го купонов - 10,5% годовых, 19-20-го купонов - 9,5% годовых. Также компания предложила добавить амортизационное погашение облигаций: по 3,5% от номинала облигаций каждой серии будет погашено на 10-й рабочий день с даты госрегистрации изменений в решение о выпуске бондов и в сентябре 2016 года, по 4% номинала - в декабре 2016 г. и марте 2017 г., и по 5% от номинала будет выплачиваться ежеквартально начиная с июня 2017 г. до даты погашения.