РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Единого тренда на финансовых рынках в пятницу не сложилось: фондовые индексы в США завершили день ростом в пределах 0,5-0,6%, индекс VIX снизился сразу на 1,6 п. до 16,4 п., однако спрос на «защиту» сохранился – доходность UST10 опустилась до 1,58% ( 1 б.п.). Сегодня с утра «десятка» все же поддалась общему умеренному оптимизму, и ее доходность поднялась до 1,60%.

- Итогом состоявшихся в пятницу переговоров между президентом США и лидерами партий в Конгрессе по вопросу fiscal cliff можно считать готовность сторон к компромиссу. Так, республиканцы готовы обсуждать повышение налоговых доходов, а демократы – сокращение социальных обязательств. Накануне Б. Обама вновь заявил о высокой вероятности достижения договоренности до конца года. Переговоры будут продолжены после того, как Конгресс 26 ноября вернется с каникул по случаю Дня благодарения (четверг).

- Из важной статистики в пятницу отметим промпроизводство в США, продемонстрировавшее падение на 0,4% м/м в октябре (прогноз Bloomberg – рост на 0,2%), что частично было вызвано влиянием урагана Сэнди.

- В российских евробондах наблюдалось снижение котировок – рынок не успел отыграть позитив от переговоров в США. При этом Россия выглядела заметно хуже «коллег» по EM: спред EMBI+ расширился лишь на 1 б.п. до 288 б.п., в то время как EMBI+ Russia – на 5 б.п. до 178 б.п.

- RUSSIA 30 (YTM 2,96%) подешевела на 0,43 п. п. до 125,89%, спред к UST10 расширился на 7 б.п. до 138 б.п. RUSSIA 42 (YTM 4,36%) просела на 0,77 п.п. до 120,78%. В корпоративных выпусках отметим снижение котировок на дальнем конце кривой Газпрома на 0,8-1,1 п.п., а также подешевевшие на 0,8 п.п. долгосрочные евробонды ТНК-ВР. В банковском секторе снижение котировок было менее заметным: максимальное – в длинных евробондах ВЭБа (-0,4-0,5 п.п.).

- Внешний фон (снижение основных фондовых индексов в Европе) не давал особых поводов для оптимизма инвесторам в рублевый долг в пятницу. В то же время рост цен на нефть, обеспечивший «разворот» тренда на валютном рынке, оказал небольшую поддержку котировкам во второй половине дня: 15-летний выпуск ОФЗ закрылся на 15 б.п. выше уровня четверга.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

«Потерянный» месяц для промпроизводства не обязывает ЦБ снижать ставки

Новость. Росстат сообщил, что промпроизводство в октябре выросло всего на 1,8% г/г (против октября 2011 г. – 3,6% г/г), за 10М12 прирост составил 2,8% (10М11 – 5,1%). Формально это самый слабый показатель 2012 г. после апрельских 1,3% г/г, что подтверждается на сезонно очищенных данных с учетом календарного фактора – минус 0,7% м/м после роста в сентябре на 0,6% м/м. Фактически, октябрьские данные отбросили объемы промышленного производства к августовскому уровню.

Комментарий. Причиной столь слабых данных является снижение в секторе производства и распределения газа, воды и энергии на 0,6% г/г (за 10М12 рост составил 1,1%). Обрабатывающие производства в октябре выросли на 3,0% г/г (в сентябре – на 3,3% г/г), за 10М12 – на 4,4% г/г. При этом достаточно плохие результаты продемонстрировала металлургия: выпуск стали упал на 0,6% г/г, проката – на 2,7% г/г, чугуна – на 1,1% г/г. Одновременно ускорился выпуск легковых автомобилей – 11,3% г/г против 1,8% г/г в сентябре (за 10М12 – 14,2%).

Добывающие отрасли демонстрируют скромный прогресс – 2,1% г/г против сентябрьских 1,8% г/г. (10М12 – 1,3%). Добыча нефти выросла на 0,2% г/г, угля – на 4,0% г/г., производство газа упало на 4,3% г/г.

Замедление промпроизводства выглядит вполне ожидаемым на фоне снижения инвестиций в основной капитал месяцем ранее на 1,3% г/г. Затягивание «инвестиционной паузы» может иметь и более долгосрочные последствия, особенно с учетом жесткого исполнения расходной части федерального бюджета («навес» расходной части на ноябрь-декабрь составляет 24,6% уточненной росписи). Свою роль сыграло снижение производственной инфляции на 1,6% м/м (или до 8,8% г/г), обусловленное удешевлением сырой нефти на 10,5%.

В свете опубликованной статистики мы полагаем, что Банк России уже практически не имеет оснований для повышения ставок в декабре, в то же время слабый рост реального сектора не обязывает его снижать ставки. Эффективность монетарного стимулирования весьма ограничена в российской экономике, т.к. большинство проблем носит структурный характер и не поддается мерам краткосрочного регулирования.

Денежный рынок: короткая пауза в росте ставок

- Чистая ликвидная позиция выросла на 12,4 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на 19 ноября выросли на 84,8 млрд руб. до 930,0 млрд руб. Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством увеличилась на 72,4 млрд руб. до 2,88 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция поднялась на 12,4 млрд руб. до минус 1,95 трлн руб.

- Операции рефинансирования: ЦБ расширил лимит по РЕПО

В пятницу Банк России расширил лимит по аукционному РЕПО овернайт до 340,0 млрд руб. (+70,0 млрд руб.). Общий спрос со стороны участников немного превысил предложение (на 5,0%). Средневзвешенная ставка по основной сессии торгов составила 5,58% (-6 б.п.).

На этой неделе Федеральное Казначейство предоставит во вторник и четверг по 40,0 млрд руб. на 28 дней по минимальной ставке от 6,3%. При этом в среду банки должны будут вернуть с депозитов 40,0 млрд руб. (аукцион от 21 августа).

- Ставки междилерского РЕПО не изменились

Однодневные ставки междилерского РЕПО в пятницу не изменились – 6,40%. Оборот торгов составил 85,6 млрд руб,, что на 4,4 млрд руб. больше, чем днем ранее. С учетом того, что завтра очередной день налогового периода ноября (уплата 1/3 НДС за 3К12) ставки будут под давлением. Впрочем, расширение предложения ликвидности от регулятора должно сгладить ситуацию.

- Валютный рынок: рубль под давлением

В пятницу давление на валютный рынок по-прежнему оказывала неопределенность относительно «fiscal cliff» в США, а также отсутствие значимых позитивных сигналов по экономике еврозоны.

В итоге бивалютная корзина немного выросла (до 35,63 руб., +0,02 руб.), несмотря на снижение евро до 40,40 руб. (-0,04 руб.). Доллар США, напротив, продолжил дорожать (+0,06 руб.) и закрылся на 31,73 руб. Оборот торгов по паре USD/RUB в секции с расчетами «завтра» составил 3,1 млрд долл., что на 2,4 млрд долл. меньше, чем днем ранее.

Сегодня поддержку российской валюте могут оказать налоговые оттоки, связанные с уплатой 1/3 НДС за 3К12 – предельный срок наступает завтра. Однако возможный негатив, связанный с публикацией статистики по еврозоне, может оказать большее давление на рубль.