РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Данные по потребительской уверенности от Conference Board оказались самыми слабыми с августа 2011 года (90,9 п. в июле против ожидавшихся 100 п.). Слабая статистика усилила ожидания мягкой риторики по итогам сегодняшнего заседания FOMC. Доходность UST10 прибавила 3 б.п. до 2,25%.

Российские еврооблигации продолжают торговаться в «красной зоне» на фоне волатильной динамики цен на нефть. Суверенная кривая на дальнем отрезке (RUSSIA42, RUSSIA43) вчера выросла еще на 7-8 б.п. В корпоративном и банковском сегментах доходности прибавили в среднем от 5 до 10 б.п.

На локальном рынке долга день начался с очередных продаж в ОФЗ: с утра доходности госбумаг тестировали уровни ~11,2- 11,25%. Однако на этих отметках в ОФЗ появился спрос, и по итогам дня часть снижения котировок удалось отыграть. В итоге ставки на дальнем отрезке (8-13 лет) выросли в пределах 4 б.п., среднесрочные бумаги (3-6 лет) – прибавили 6-11 б.п. по доходности.

На фоне слабой конъюнктуры Минфин предложил всего одну бумагу на сегодняшнем аукционе – 10 млрд руб. 3-летнего флоатера 24018, стабильно пользующегося спросом на размещениях в этом году. На вторичном рынке бумага отреагировала падением (-90 б.п.). Текущий уровень цены (~101,5% номинала), на наш взгляд, выглядит справедливо – подробнее сегодняшний обзор "Рынок ОФЗ: взгляд на аукционы").

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ЦБ приостановил покупки валюты для пополнения международных резервов

Во вторник, после уплаты налога на прибыль (по нашим оценкам, порядка 300 млрд руб.), ставки денежного рынка подросли до 12,00%. MosPrime «овернайт» составила 11,90% (+7 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 12,00% (+6 б.п.).

Поддержку денежному рынку в период налоговых выплат оказали 100 млрд руб., привлеченных на банковские депозиты у Казначейства, а также 60 млрд руб., предоставленные ВЭБом. В среду в распоряжение банков в чистом виде поступят 63 млрд руб. в результате привлечения 500 млрд руб. у ЦБ под нерыночные активы.

На аукционе валютного РЕПО с ЦБ банки выбрали 74 млн долл. (лимит – 100 млн долл.) сроком на 7 дней. Общая задолженность перед ЦБ по инструментам валютного рефинансирования составит 36 млрд долл.

Во вторник на валютном рынке курс доллара вырос на 39 коп. до 60,04 руб., а курс евро – на 21 коп до 66,38 руб. Однако главная новость пришла сегодня утром: Банк России приостановил покупки валюты в целях пополнения международных резервов с 28 июля. Напомним, что с 13 мая ЦБ ежедневно приобретал на внутреннем рынке около 0,2 млрд долл., пополнив в итоге резервы на 10,1 млрд долл. Приостановка покупок связана со слабой динамикой рубля: с середины прошлой недели под давлением падающей нефти (-6,5% до 53,3 долл./барр.) российская валюта к закрытию понедельника потеряла 5,1% до 60 руб./долл. На этой новости рубль укрепился на 30 коп. до 59,6 руб./долл.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Газпром (BB+/Ba1/BBB-) и СИБУР (-/Ba1/BB+) договорились о партнерстве по проектированию и управлению строительством Амурского ГПЗ. Нейтрально

Новость. Вчера СИБУР сообщил, что ООО "Газпром переработка Благовещенск" – подразделение группы "Газпром" – и ОАО "НИПИгазпереработка" (входит в группу "СИБУР") договорились о партнерстве по проектированию, координации поставок оборудования, материалов и управлению строительством Амурского газоперерабатывающего завода (ГПЗ).

НИПИГАЗ в качестве подрядчика обеспечит подготовку рабочей документации, поставку оборудования и материалов, выполнение строительно-монтажных работ по Амурскому ГПЗ и осуществит передачу ООО "Газпром переработка Благовещенск" завода в состоянии механической готовности.

Проектная мощность ГПЗ составит до 49 млрд куб. м в год. В текущем году планируется приступить к подготовке площадки под строительство. Поэтапный ввод в эксплуатацию технологических линий ГПЗ будет синхронизирован с разработкой месторождений.

Интерфакс отдельно сообщил, что стоимость проекта строительства Амурского ГПЗ оценивается в 791 млрд руб., вкл. НДС и вознаграждение подрядчика.

Комментарий. По более ранним оценкам Интерфакса, капвложения в проект Амурского ГПЗ составят порядка 600 млрд руб. (примерно 10 млрд долл. по текущему курсу). Окончательной оценки суммы вознаграждения СИБУРу за проектирование и строительство Амурского ГПЗ пока нет. На данный момент известно только о вознаграждении НИПИГАЗ за предпроектные работы в размере 6 млрд руб. (100 млн долл.) без НДС. Исходя из последней оценки стоимости проекта, согласно Интерфаксу, вознаграждение СИБУРу может составить порядка 70 млрд руб. (1,16 млрд долл.), что ниже ранее озвученной оценки в 114 млрд руб.

Сроки проектов строительства ГПЗ Газпрома и ГХК СИБУРа в Амурской области пока не утверждены (потенциально 2019-2022 гг.). Ранее сообщалось, что окончательное инвестиционное решение по ГХК будет принято не ранее 2016 г., в то время как первые поставки газа по газопроводу «Сила Сибири» ожидаются не ранее 2019 г.

Поскольку инвестиционное решение ГПЗ Газпрома и ГХК СИБУРа в Амурской области еще не принято, мы считаем новость нейтральной для обеих компаний. Мы полагаем, что в условиях сохраняющейся сложной конъюнктуры рынков компании будут оптимизировать портфель проектов и/или их сроки. Так, например, Газпром отсрочил новые проекты СПГ (которые по стоимости сопоставимы с проектом ГПЗ), а СИБУР в свою очередь сдвинул срок окончания своего главного инвестпроекта нового пиролиза ЗапСиб-2 на один год. Кроме того, мы полагаем, что в газохимический проект в Амурской области, ориентированный на азиатские рынки, компании могут привлечь иностранных партнеров, что позволит разделить финансовые и операционные риски.

Облигации SIBUR18 (YTM 6,37%, Z-спред 530 б.п.) расширили спреды к кривой Газпрома (GAZPRU18) и другим качественным корпоративным выпускам (PHORRU18, CHMFRU18) на 30-50 б.п. с середины прошлой недели на фоне общей просадки рынка. На наш взгляд, выпуск выглядит интересно относительно аналогов на текущих уровнях и может показать опережающую динамику в случае общего улучшения отношения к российскому риску.