РЫНОК ОФЗ: ВЗГЛЯД НА АУКЦИОНЫ

На аукционе 29 июля Минфин разместит 10 млрд руб. по 3-летним ОФЗ-24018. В соответствии с неблагоприятной рыночной конъюнктурой – волатильностью на валютном и товарном рынках – Минфин ожидаемо скорректировал политику предложения ОФЗ. Во-первых, ведомство сократило объем – до 10 млрд руб. с 15 млрд руб. неделей ранее. Во-вторых, выбор был сделан в пользу короткого «флоатера», пользующегося неизменным спросом у инвесторов.

После объявления аукциона бумага резко скорректировалась по mid-цене со 102,4% до 101,6%. На наш взгляд, на этих уровнях бумага оценена справедливо, исходя из оценки будущих купонов, которая основана на форвардных ставках, вмененных в кривые IRS и RUONIA-свопов (справедливая цена – 101,7%).

Выпуск смотрится адекватно оцененным относительно недавно размещенного ОФЗ-ИН, исходя из долгосрочной инфляции, заложенной в котировки «линкера», и исторической связи между инфляцией и RUONIA (справедливая цена – 101,5%).

Учитывая традиционный спрос на ОФЗ-24018 (средний bid/cover 2,6x), мы ожидаем размещения бумаги в полном объеме.