РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Греки по-прежнему далеки от формирования коалиционного правительства, но до понедельника может быть предпринята очередная и последняя попытка – президент Греции соберет лидеров политических партий.

- На второй план пока отошли проблемы банковского сектора Испании: банкам может потребоваться дополнительное создание резервов примерно на 30 млрд евро (для независимой оценки могут быть привлечены независимые эксперты), с чем банки без помощи государства вряд ли справятся. В условиях, когда правительство пытается сократить дефицит бюджета, это весьма непростая задача.

- Негатива рынкам добавило сообщение о неожиданных двухмиллиардных убытках JPMorgan по торговым операциям с деривативами. Немного скорректировать ситуацию помогла неплохая американская статистика: индекс потребительского доверия Мичиганского университета вырос в мае до 77,8 п. (при ожиданиях на уровне 76 п. и 76,4 п. месяцем ранее) – максимального значения более чем за 4 года.

- DJIA и S&P 500 потеряли вчера в пределах 0,3%, доходность UST снизилась до 1,84% (-2 б.п.) в течение дня 10-летние Bunds установили очередной минимум по доходности (YTM 1,487%), курс евро по отношению к доллару снизился до 1,2917 долл.

- Российский сектор еврооблигаций смотрелся «лучше рынка»: сверенный EMBI+ спред расширился вчера до 345 б.п. (+9 б.п.), тогда как EMBI+ Russia всего на 3 б.п. до 261 б.п. По итогам дня котировки большинства бумаг показали снижение в пределах 0,0–0,25 б.п.

- Несмотря на относительно стабильную динамику курса рубля (бивалютная корзина по итогам дня незначительно снизилась) и отсутствие какого-либо заметного негатива с внешних рынков, в рублевых облигациях вчера вновь преобладали продажи. С одной стороны, инвесторы, вероятно, продолжают отыгрывать общее ухудшение конъюнктуры, произошедшее за время майских праздников. С другой, давление на котировки могла оказать довольно напряженная ситуация на денежном рынке, нашедшая отражение в росте ставок междилерского РЕПО o/n (+20 б.п. до 6,2%) и доходностей NDF контрактов на рубль/доллар на отрезке до года (+10-15 б.п.).

- Наиболее существенные объемы прошли по 5-летним ОФЗ-26206 (-30 б.п.), на более длинном отрезке продавали 26204 и 26205 (-7– 11 б.п.). 15-летний выпуск 26207 и новая семилетняя бумага 26208 просели на 35-40 б.п. на небольших оборотах. Не избежали снижения и корпоративные облигации – недавно вышедшие на вторичный рынок бумаги (Вымпелком-1, 2, 4, НМТП БО-2, Металлоинвест-1,5,6) потеряли в стоимости в пределах 15-20 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Положительное сальдо торгового баланса выросло за 1К12 на 25% по отношению к 1К11

Вчера Банк России опубликовал данные о состоянии торгового баланса России за март текущего года. В соответствии с отчетом, сальдо торгового баланса было положительным и составило 19,4 млрд долл. По отношению к февралю 2012 г. сокращение составило около 4%, по отношению к марту 2011 г. – прирост 16%. По итогам 1К12 сложился профицит в 60,46 млрд долл. (против 48,16 млрд долл. годом ранее).

Экспорт демонстрировал динамику на уровне 9,9% г/г, при этом импорт вырос всего на 5,5%, что в конечном счете и обеспечило увеличение положительного сальдо торгового баланса.

Основой российского экспорта в страны дальнего зарубежья (ДЗ) стали топливно-энергетические товары, удельный вес которых по итогам отчетного квартала составил 74,3% (в январе-марте 2011 г. – 74,5%). В импорте традиционно доминировали машины и оборудование, на долю которых в январе-марте 2012 г. пришлось 51,6% объема ввоза из стран ДЗ (46,6% – за аналогичный период 2011 г.). Импорт продовольственных товаров и сырья составил 13,7% (16,4%).

В целом существенных сдвигов в структуре внешней торговли пока не наблюдается, а общая тенденция увеличения положительного сальдо торгового баланса способствует дальнейшему накоплению золотовалютных резервов Банка России. При этом также стимулируется отток капитала, который не может найти приложения в отечественной экономике.

Денежный рынок: ставки выросли, несмотря на увеличение предложения со стороны ЦБ

Чистая ликвидная позиция незначительно ухудшилась

На утро 12 мая совокупные остатки на корсчетах и депозитах немного выросли (+1,5 млрд руб.), достигнув 1051,9 млрд руб. При этом отдельные составляющие показали разнонаправленную динамику: корсчета прибавили 16,3 млрд руб., а депозиты сократились на эквивалентную величину (–14,8 млрд руб.). Совокупные обязательства банков перед ЦБ и Минфином увеличились на 9,5 млрд руб. Чистая ликвидная позиция в итоге потеряла 8,0 млрд, опустившись до -496,5 млрд руб.

Аукцион РЕПО с ЦБ: регулятор отреагировал на нужды участников рынка

Вчера ЦБ установил лимит по 1-дневному аукционному РЕПО на уровне 140 млрд руб., что безусловно благоприятно сказалось на результатах торгов. Однако спрос все равно превышал предложение (на 45% – в течение первой сессии), но по сравнению с торгами от 10 мая напряжение было заметно ниже (напомним, что в тот день регулятор выставил лимит в 10 млрд руб., а спрос составил 131,3 млрд руб.). Результатом этого стало снижение средневзвешенной ставки на 20 б.п. до отметки 5,71%, притом что общая сумма заключенных сделок составила 139,6 млрд руб. В течение второй сессии ЦБ предоставил еще 1,1 млрд руб., а средневзвешенная ставка была установлена примерно на уровне стоимости фиксированного РЕПО – 6,22%.

Рынки МБК и междилерского РЕПО демонстрируют рост ставок

Несмотря на относительно благоприятный исход аукционов с ЦБ, многие участники не смогли удовлетворить свои потребности в краткосрочном фондировании. Вчера банки первого круга привлекали кредиты овернайт внутри дня по средневзвешенной ставке 5,5-6,0%, что на 20-25 б.п. выше значений предыдущего дня. Междилерское РЕПО под обеспечение ОФЗ и облигаций первого эшелона подорожало на 30 б.п., достигнув при закрытии 6,21%. Пока не наступил налоговый период (первый отток связан с уплатой страховых взносов на обязательное страхование, 15 мая), ставки денежного рынка все еще могут скорректироваться на 15-20 б.п. вниз.

Динамика бивалютной корзины следовала за нефтяными котировками

По итогам закрытия торгов на ММВБ-РТС стоимость бивалютной корзины опустилась до 34,1187 руб., потеряв около 3 коп. по сравнению с предыдущим днем. Доллар закрылся на отметке 30,1433 руб. (+0,0115 руб.), а европейская валюта – на 39,0048 руб. (-0,052 руб.). Относительно предыдущего дня особой динамики не наблюдалось. Учитывая, что текущие уровни валютного курса достаточно привлекательны для экспортеров, можно предположить, что значительную поддержку рублю оказывали продажи экспортной валютной выручки. Внутридневная динамика курса национальной валюты следовала за нефтяными котировками.

Вчера рынки закрывались в основном на позитивной ноте, а потому мы считаем, что рубль в субботу будет колебаться в районе закрытия предыдущего дня при небольших объемах торгов.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Alliance Oil продолжила снижать добычу в апреле 2012 года

Новость: Alliance Oil опубликовала операционные результаты за январь-апрель 2012 года. Добыча компании в апреле составила менее 53 тыс. баррелей в сутки, падение на 3% м/м. Переработка в апреле немного не дотянула до 71 тыс. баррелей в сутки (+2,6% м/м), рост переработки в годовом сравнении составил 11%.

Комментарий: Объемы добычи сократились из-за Колвинского месторождения, где среднесуточная добыча снизилась до 12,5 тыс. баррелей в сутки, что оказалось на 24% ниже, чем в 1К12.

Компания уже второй месяц демонстрирует результаты по добыче ниже собственного прогноза на 2012 год в размере 55-60 тыс. баррелей в сутки.

Финансовые результаты компании окажутся в 1К12 под давлением. По нашему мнению, падение добычи и увеличение налогов на переработку могут снизить маржи обоих сегментов компании. Alliance Oil опубликует отчетность за 1К12 22 мая.