РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчера финансовые рынки взяли небольшую паузу после сильного отскока во вторник. При этом чувствительность инвесторов к выходящей статистике осталась высокой. Так, оказавшихся чуть хуже ожиданий данных об увеличении числа рабочих мест в частном секторе США от ADP (175 тыс. против ожидавшихся 185 тыс.) хватило для роста доходности UST10 на 4 б.п. до 2,67% по итогам дня.

Российский рубль, несмотря на это, продолжил отскок против «hard currencies», демонстрируя – что нетипично для 2014 г. – динамику лучше валют других развивающихся стран. Вчера на повышенных объемах торгов (8,4 млрд долл. для USDRUB_TOM, 0,68 млрд евро для EURRUB_TOM) национальная валюта подорожала к доллару на 13 коп. до 34,87 руб., к евро – на 7 коп. до 47,23 руб.

В российских еврооблигациях при этом на достигнутых ценовых уровнях сохранился умеренно позитивный настрой инвесторов. После сильной динамики суверенных выпусков во вторник вчера в лидерах роста были инструменты качественных корпоративных заемщиков, прибавивших до 30-50 б.п. по цене на дальнем участке кривой. Цена RUSSIA43 по итогам дня не изменилась (101,9% от номинала), спред к UST30 сжался на 4 б.п. до 209 б.п.

Продолжившееся укрепление рубля и существенное снижение ставок NDF (по годовому контракту ставка в течение дня опускалась на 45 б.п., в итоге закрывшись на 32 б.п. ниже) вчера обеспечили продолжение покупок в рублевых бумагах. Доходности на среднем отрезке кривой ОФЗ, наиболее заметно пострадавшем в ходе январских продаж, опустились еще на 9-10 б.п. На дальнем отрезке кривой 10-летняя бумага снизилась по доходности на 6 б.п., 14-летний выпуск в течение дня терял до 7 б.п., однако к закрытию доходность вернулась на уровни вторника (7,31%).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: «бюджетный канал» оказывает поддержку ликвидности

Вчерашний день ознаменовался чистым оттоком средств через механизм РЕПО и депозиты Казначейства в объеме 351 млрд руб. и 15 млрд руб. соответственно. Несмотря на значительное изъятие ликвидности, ставки денежного рынка направились вниз: MosPrime «овернайт» снизился на 8 б.п. до 6,46%, а ставка по междилерскому РЕПО – на 5 б.п. до 6,32%.

Мы связываем этот факт с притоком ликвидности через «бюджетный канал» и со сниженным спросом кредитных организаций на ликвидность. Во-первых, остатки на счетах расширенного правительства сократились на 200 млрд руб. за понедельник и вторник. Во-вторых, в течение периода усреднения банки поддерживали достаточное количество средств на корреспондентских счетах, чтобы удовлетворять требованиям ЦБ по резервированию. Так, средняя величина остатков за период составляет 1,09 трлн руб., что, судя по значениям усредненным величин прошлых периодов, значительно превышает необходимый уровень. Некоторую поддержку ликвидности банковского сектора сегодня окажет поступление 33 млрд руб. от ПФР на депозиты.

Годовая инфляция в РФ на 3 февраля 2014 г., по нашим подсчетам, замедлилась до 6,0% - по сравнению с 6,5% на начало года и 6,2% неделей ранее. Вместе с тем показатель все еще далек от целевого диапазона ЦБ РФ на 2014 год – 4,5-5,5%, так что снижение ставок ДКП остается отдаленной перспективой.