Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Российский внешнедолговой рынок, открывшись в позитивной зоне, большую часть дня сохранял боковую динамику. С выходом оценки по занятости от ADP за январь, оказавшейся слабее прогноза (175 тыс против ожидавшихся 187тыс), спрос на безрисковые активы в моменте окреп, а цены российского рынка немного отступили вниз. Перспективы роста emerging markets продолжают беспокоить рынок. По итогам дня доходность UST-10 выросла на 4 б.п. – до 2,67% годовых. Российские суверенные бумаги завершили день практически без изменений, в корпоративном сегменте длинные выпуски сохраняют слабо выраженную позитивную динамику ( +25-50 б.п.).

Сегодня завершится заседание ЕЦБ – мы не исключаем, что регулятор может предпринять шаги стимулирующего характера в ближайшее время. Министерство торговли США опубликует внешнеторговый баланс за декабрь.

Рублевые облигации

Коррекция курса национальной валюты на вчерашних торгах способствовала и стабилизации внутреннего долгового рынка. ОФЗ, показывавшие максимальное падение с начала года, компенсировали порядка 0,5 п.п., также небольшой отскок наблюдался в секторе рублевых еврооблигаций.

Сегодня мы ожидаем сохранения позитивного тренда на фоне дальнейшей коррекции товарных валют. Выход в пятницу данных по рынку труда способен кардинально повлиять на ожидания инвесторов относительно дальнейших действий ФРС США, что отразиться и на валютных курсах.

Макроэкономика

В январе инфляция составила 0,6% м/м; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщил Росстат, в январе инфляция составила 0,6% м/м, или 6,1% г/г. Эта цифра чуть превышает наш прогноз 0,5% м/м, однако это все же заметно лучше, чем 1,0% м/м, который имел место в январе прошлого года. На наш взгляд, это говорит в пользу того, что заморозка тарифов окажет сильное влияние на инфляционный тренд этого года и также указывает на эффект слабого экономического роста в конце 2013 г. Впрочем, на смену этим двум факторам на первый план по степени влияния на инфляцию приходит эффект недавнего ослабления рубля. Согласно консенсусу рынка, ослабление рубля на 10%, которое представляется нам весьма вероятным на этот год, добавит, как минимум, 1 п.п. к годовой инфляции. Таким образом, даже если первые два фактора по-прежнему будут способствовать замедлению инфляции, нестабильность курса рубля ставит наш годовой прогноз по инфляции 5,5% г/г под угрозу.

ФТС: в январе импорт из стран дальнего зарубежья снизился на 1,4% г/г; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщила Федеральная таможенная служба, импорт из стран дальнего зарубежья, на долю которого приходится 80% совокупного импорта в Россию, в январе этого года снизился на 1,4% г/г. В условиях снижения курса рубля динамика импорта является предметом повышенного внимания и может стать индикатором улучшения тренда текущего счета. Тем не менее, снижение этого показателя в январе очень близко к снижению совокупного импорта в 4К13 на 0,2% г/г, и мы, скорее, связываем это со слабым экономическим ростом и считаем, что эффект ослабления рубля станет заметным, в лучшем случае, не ранее 2К14. Впрочем, даже если замедление импорта товаров и произойдет, мы сомневаемся, что это сильно изменит прогноз текущего счета. По сути, на профицит российского текущего счета, который последние три квартала был ниже $5 млрд, негативно повлиял быстрый рост процентных платежей по внешнему долгу и рост импорта услуг. Ослабление рубля вряд ли способно повлиять на эти два показателя. Таким образом, одного потенциального снижения импорта товаров может оказаться недостаточно для снижения давления на российский платежный баланс. Мы по-прежнему опасаемся, что с начала 2К14 сальдо текущего счета станет отрицательным, что усилит давление на рубль к середине года.