РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Для вторника вновь было характерно отсутствие четкого тренда на финансовых рынках после новогоднего ралли. S&P 500 подрос на 0,1%, доходность UST10 снизилась на 1 б.п. до 1,84%. Отметим, что волатильность на рынке остается на многолетних минимумах – индекс VIX составил 13,5 п.

- Статистика по США, опубликованная накануне, носила преимущественно позитивный характер: розничные продажи в декабре выросли на 0,5% (консенсус-прогноз Bloomberg: 0,2%), что может позитивно отразиться на динамике ВВП за 4К12 (предварительные данные будут опубликованы 30 января). В то же время цены производителей снизились в декабре третий месяц подряд, на 0,2% м/м, что подтверждает превалирующее в ФРС мнение об отсутствии в моменте инфляционной угрозы. Индекс деловой активности от ФРБ Нью-Йорка снизился в январе шестой месяц подряд – до -7,8 п. с -7,3 п. (прогноз: 0,0 п.): давление на промышленность продолжают оказывать последствия урагана Сэнди.

- ФРС может нарастить покупки Treasuries в случае необходимости, считает глава ФРБ Бостона Э. Розенгрен (голосует в FOMC в 2013 г.). В свою очередь глава ФРБ Миннеаполиса Н. Кочерлакота (не голосует в FOMC) считает необходимым понизить «порог» по безработице до 5,5% с принятых в декабре 6,5% в качестве дополнительного стимула для экономики.

- ВВП Германии в 4К12 сократился на 0,5% кв/кв – худшее значение с кризиса 2008 г. В целом в 2012 г. ВВП вырос на 0,7% (прогноз: 0,8%). Однако опережающие показатели указывают на возобновление роста в начале 2013 г., что должно позволить стране избежать рецессии.

- Всемирный банк резко понизил прогнозы по мировому ВВП: ожидается рост на уровне 2,4% (июньский прогноз: +3,0%). Прогноз по росту ВВП США на 2013 г. снижен до 1,9% с 2,4%, по ВВП еврозоны – до -0,1% против роста на 0,7%.

- В российских еврооблигациях вновь не было единого тренда. RUSSIA 30 (YTM 2,68%) подросла на 0,1 п.п. до 127,21%, спред к UST10 сузился на 1 б.п. до 84 б.п. Корпоративные и банковские выпуски не показали выраженной динамики: в бумагах Газпрома, Вымпелкома и ВТБ прошли умеренные продажи.

- Газпромбанк накануне стал первым российским заемщиком на рынке внешнего публичного долга в 2013 г., разместив рублевые евробонды объемом 20 млрд руб. на 3,5 года с доходностью 7,875% годовых.

- На рынке рублевого долга вчера продолжилась фиксация прибыли в ОФЗ – доходности на длинном конце кривой выросли на 5-8 б.п. Хорошим тестом на способность рынка вернуться к росту станет первый в 2013 г. аукцион ОФЗ – рынку предлагаются 25 млрд руб. 10-летней бумаги 26211 (см. отдельный комментарий ниже). В корпоративном сегменте движение котировок по-прежнему происходит неохотно.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Первый аукцион ОФЗ в 2013 году как срез настроений рынка

Сегодня состоится первый в 2013 году аукцион по размещению ОФЗ – участникам рынка будут предложены 25 млрд руб. нового 10-летнего выпуска ОФЗ-26211 с ориентиром доходности YTM 6,7–6,75%. Дюрация новой бумаги, по нашим подсчетам, составит около 7,4 лет.

Формально на обозначенных уровнях доходности премию ОФЗ-26211 к кривой ОФЗ, проведенной через все точки, можно оценить в 10-15 б.п. Нельзя, однако, не заметить, что кривую ОФЗ достаточно легко разбить визуально на 2 сегмента: с дюрацией менее 4 лет и более 4 лет. Мы полагаем, что более верным будет сопоставление доходности ОФЗ-26211 с кривой длинного госдолга – в данном случае премия на начало вчерашнего дня составляла 0-5 б.п., однако после продаж в сегменте госдолга на закрытие торгов снизилась до 0 б.п. по верхней границе.

При прочих равных, интерес участников рынка к новым размещениям ОФЗ в 1К13 должен быть высок – с учетом ожиданий весьма скорой либерализации рынка госдолга (насколько мы понимаем, сейчас от нее отделяет соблюдение ряда формальностей) и большого объема погашений обращающихся бумаг (к примеру, только на следующей неделе будут погашены 150 млрд руб. ОФЗ-25072). С другой стороны, после ралли первых дней года на рынке началась фиксация прибыли, отмечается ускорение инфляции, да и динамика рубля в последние дни более слабая, чем в самом начале года.

Мы полагаем, что в условиях данной неоднозначности итоги аукциона ОФЗ-26211 станут хорошим срезом настроений участников рынка. При этом спрос, с большой долей вероятности, будет формироваться вокруг верхней границы заявленного диапазона доходности.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Банк России сохранил «статус-кво»

Новость. Банк России принял решение оставить все ключевые процентные ставки без изменений, руководствуясь оценкой инфляционных рисков и перспектив экономического роста.

Комментарий. Сохранение процентных ставок на текущем уровне является нейтральным событием для рынка, и было вполне ожидаемо нами. Общая макроэкономическая картина пока остается недостаточно четкой, чтобы регулятор смог перейти к снижению процентных ставок. Мы полагаем, что для появления достаточных оснований к снижению ключевых процентных ставок ЦБ должны сойтись воедино две тенденции: замедление общего уровня ИПЦ и дальнейшее «охлаждение» показателей реального сектора. На наш взгляд, это возможно ближе к концу 1К13. Соответственно, первое снижение процентных ставок может произойти в начале 2К13. До этого момента регулятор сохранит выжидательную позицию.

Более подробно смотрите наш специально выпущенный комментарий от 15 января 2013 г. «ЦБ не стал «наказывать» банки: ставки остались неизменными».

Денежный рынок: рубль немного сдает позиции

- Чистая ликвидная позиция – минимальное снижение

Остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ по состоянию на утро 16 января сократились на 47,7 млрд руб. до 1,25 трлн руб. Совокупная задолженность банковского сектора перед ЦБ РФ и Федеральным казначейством осталась почти без изменений (2,42 трлн руб.). В итоге чистая ликвидная позиция банков также сократилась – на 43,3 млрд руб. до минус 1,16 трлн руб.

- На аукционе недельного РЕПО банки взяли 953,7 млрд руб.

Вчера регулятор предложил на аукционе недельного РЕПО 1,04 трлн руб. на фоне возврата с прошлой недели 1,22 трлн руб. Однако спрос со стороны участников аукциона оказался ниже (на 8,0%), общий объем заключенных сделок – 953,7 млрд руб. Ставка привлечения осталась на уровне аукциона прошлой недели – 5,53% (+3 б.п. к минимальной). На аукционе РЕПО «овернайт» снова был выставлен «технический лимит» (10,0 млрд руб.) в связи с низким ожидаемым спросом. Банки заключили сделок на сумму 8,3 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,63% (+13 б.п. к уровню минимальной).

- Ставки междилерского РЕПО упали на 2 б.п.

Скорость снижения ставок междилерского РЕПО заметно снизилась на фоне налоговых оттоков, связанных с уплатой страховых взносов на обязательное страхование (160,0-180,0 млрд руб.). Вчера однодневные ставки упали всего на 2 б.п. до 5,33%. Оборот торгов был на уровне 102,7 млрд руб., что на 3,2 млрд руб. меньше, чем днем ранее.

- Валютный рынок: динамика рубля развернулась

Рубль не смог в конце торгового дня закрепить успех, достигнутый за счет растущей нефти и внутренних налоговых оттоков. Вопрос поднятия лимита госдолга США и частично негативная статистика по США «охладили» аппетит к риску, и курс USD/RUB в итоге закрылся на 30,34 руб. (+0,09 руб.). Евро, тем не менее, подешевел на 0,15 руб. до 40,30 руб., что и обеспечило общее снижение корзины на 0,02 руб. до 34,83 руб. – все еще нейтральная полоса валютного коридора ЦБ.