Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Первичный рынок – короткая дюрация по-прежнему востребована


[28.04.2010]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Агентство S&P понизило рейтинги Греции и Португалии

Новость: Вчера рейтинговое агентство S&P понизило оценки суверенной кредитоспособности Греции (на 3 ступени до уровня «ВВ+») и Португалии (на 2 ступени до уровня «А-»). При этом рейтинг Греции опустился ниже инвестиционного уровня.

Комментарий: На наш взгляд, данное решение способно усилить негативное восприятие инвесторами долговых обязательств данных стран. Более того, существенное снижение рейтинга Португалии (хотя он по-прежнему находится на инвестиционном уровне) свидетельствует о рисках повторения греческого сценария.

Стоимость страховки от дефолта (CDS 5y) на греческие облигации вчера взлетела до 824 б. п. (+16,1%), аналогичный индикатор для обязательств Португалии составил 383 б. п. (+21,4%).

В то же время, отметим, что агентство S&P достаточно долго не предпринимало никаких рейтинговых действий в отношении проблемных стран еврозоны. Последний раз агентство подтвердило рейтинг на уровне «ВВВ+» 16 марта 2010 г., после чего в апреле свои рейтинги понизили Fitch (на 2 ступени – до «ВВВ-») и Moody's (на 1 ступень – до «А3»). Тем не менее, понижение рейтинга до «бросового» уровня является, на наш взгляд, настораживающим сигналом, хотя и может быть отчасти обусловлено стремлением агентства перестраховаться.

Отметим, что несколько сгладить напряженность может потенциальное увеличение объема предоставляемой помощи со стороны МВФ – на 10 млрд евро.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

Паника охватила Европу. S&P снижает рейтинги

Греческие CDS 5-спреды продолжили ставить рекорды, расширившись до 824 б. п. (+114 б. п.). Двухлетние греческие облигации торговались с рекордной доходностью в 15%. Оглядываясь на Грецию, инвесторы решили застраховаться и от риска других европейских стран с высокой долговой нагрузкой: Португалии (CDS 5 +67 б. п. до 383 б. п.) и Ирландии (CDS 5 +45 б. п. до 248 б. п.). Значение индекса VIX превысило 23%, что соответствует росту более чем на 30% – негативный рекорд с сентября 2008 г.

Если в первой половине дня, в отсутствие каких-либо новостей по ситуации вокруг Греции, участники рынка, судя по всему, продолжили отыгрывать сделанные еще накануне жесткие заявления в адрес Греции канцлера Германии, то «под занавес» свою лепту внесло решение S&P: агентство снизило кредитный рейтинг Греции сразу на три ступени до спекулятивного уровня ВВ+. Также агентство снизило рейтинг Португалии на две ступени до А-. МВФ пытается успокоить Европу

Представители МВФ и Греции сообщили Financial Times, что размер помощи МВФ может быть увеличен на 10 млрд евро, т.е. до 25 млрд евро. Вряд ли можно ожидать, что увеличение общего размера помощи до 55 млрд евро в отсутствие четкого механизма ее выделения сможет успокоить инвесторов.

Напомним, что сегодня должно состояться выступление глав ЕЦБ и МВФ перед немецким парламентом.

Россия: продажи продолжились

Вчерашний день начался с распродажи российских еврооблигаций на волне негативных сообщений из Греции. За день котировки Russia 30 (YTM 5,25%) потеряли около двух фигур, приблизившись к уровню 113%. Спред Russia 30 к UST 7 расширился на 8 б. п. до 176 б. п. В корпоративных выпусках больше других пострадали котировки длинных выпусков Газпрома, которые потеряли от 1,5 до 2,5 п. п. Котировки Rail 17 (YTM 5,63%) потеряли 1 3/8 п. п., снизившись до 100,64%.

Сбербанк планирует выпустить еврооблигации

Вчера Рейтер со ссылкой на источник в банковских кругах, сообщил, что Сбербанк может организовать роуд-шоу нового выпуска еврооблигаций объемом от 500 млн до 1 млрд долл.

Рублевый сегмент: коррекция набирает обороты

Неопределенность в отношении выделения помощи Греции, а также обострившиеся опасения относительно экономик других стран «PIGS», продолжают «играть на нервах» инвесторов по всему миру, провоцируя очередную волну бегства в качество. На таком безрадостном фоне участников рынка рублевого долга, желающих выйти на длинные майские выходные «в бумагах», остается все меньше – вчера продажи в рублевых бондах вспыхнули с новой силой. При этом, масштабы падения цен и активность торгов заметно усилились по сравнению с прошлой неделей.

Продажи захлестнули все сегменты рынка, однако наиболее существенное снижение испытали на себе длинные выпуски. В частности, сделки в 48 и 49 выпусках Москвы проходили по «бидам» на 1,5 – 2 п.п. ниже уровней понедельника, выпуски РЖД-10, РЖД-23, Газпром-11, Газпромнефть-3 «просели» на 1 – 1,7 п.п. Во втором эшелоне довольно агрессивные продажи можно было наблюдать в длинных выпусках Евраза (Сибметинвест 1,2), подешевевших на 1,2 – 1,4 п.п., МТС-5 (-80 б.п.), Системы-3 (-43 б.п.).

Первичный рынок – короткая дюрация по-прежнему востребована

Негативный настрой на вторичных торгах не обошел стороной и первичный сегмент: Еврохим, который должен был закрыть книгу по выпуску рублевых бондов на 10 млрд руб. в понедельник, вчера сообщил о том, что решил пока отказаться от планов по размещению. Компанию не устроила ставка, запрошенная инвесторами (изначально организаторы ориентировали на купон 8,5% - 9%), которые, очевидно, заложили существенную премию за риски длинной дюрации – бумага размещалась на 5 лет.

В то же время мы отмечаем сохраняющийся спрос на более короткие выпуски, способные взять на себя «защитные» функции в период рыночной турбулентности. В частности, вчера ВЭБ и ХКФБ закрыли книги по размещению годового выпуска бондов на 1 млрд долл. и рублевого ХКФБ-7 с двухлетней офертой объемом 5 млрд руб., а Бинбанк разместил бумагу с офертой через один год на 1 млрд руб.

Уже после закрытия вчерашних торгов порцию негатива во внешний новостной фон добавило агентство S&P, понизив рейтинг Греции сразу на три ступени (с «ВВВ+» до «BB+»), а также рейтинг Португалии – на две ступени (с «А+» до «А-»). Учитывая уже состоявшуюся негативную реакцию на новость европейских и американских фондовых индексов, а также российских евробондов, мы полагаем, что сегодня продажи в рублевых бумагах могут продолжиться. В то же время, мы по-прежнему считаем, что фундаментальные факторы для российского рынка (главный из которых – высокий уровень ликвидности в финансовой системе) остаются достаточно сильными. Как следствие, спрос на бумаги на новых привлекательных уровнях доходности может вернуться после майских праздников.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: