РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

В отсутствие важной экономической статистики на первые полосы вновь вышли политические события и, соответственно, можно ждать роста политических рисков, event-риска. Вчера индекс VIX оттолкнулся от 5-летних минимумов, прибавив 0,6 б.п. (до 14 п.).

В центре внимания были заявления чиновников из ЕЦБ и Бундесбанка. Согласно Der Spiegel, ЕЦБ рассматривает возможность ограничения доходности по гособлигациям стран европейской периферии, например, доходность немецких Bund плюс премия. Вернувшись из отпуска, глава немецкого ЦБ Вейдман высказался резко против каких-либо активных действий ЕЦБ на рынке облигаций. Позже ЕЦБ опроверг наличие подобных планов.

Тем не менее развернувшаяся публичная полемика не повлияла на спреды испанских и итальянских госбумаг, в частности 10-летние бумаги сократили спред к Bunds 10 до 471 б.п. (-21 б.п.) и до 424 б.п. (-3 б.п.), а доходность снизилась до 6,22% (-16 б.п.) и 5,75 % (-1 б.п.) соответственно.

На фондовых площадках вчера была предпринята попытка коррекции, однако если европейские индексы (DAX, FTSE 100) потеряли в пределах 0,1-0,5%, то североамериканские DJIA (-0,03%), S&P 500 (-0,02%) практически не изменились.

Вчера была предпринята безуспешная попытка роста доходности UST10 (YTM 1,81%) – в течение дня доходила до 1,86%. Российский сегмент продемонстрировал динамику «лучше рынка»: спред EMBI+ Russia сократился до 193 б.п. (-7,5 б.п.). Котировки RUSSIА 30 (YTM 3,18%) и RUSSIА 42 (YTM 4,60%) выросли на 0,7 п.п. (до 124,37%) и на 1,3 п.п. (до 116,54%), спред RUSSIA 30 к UST 10 вернулся к уровню 137 б.п. (-11 б.п.).

В отсутствие резких движений курса рубля на рынке рублевого долга отмечается «вялотекущая» динамика котировок на невысоких оборотах. При этом длинные выпуски ОФЗ (9, 15 лет) завершили день в небольшом минусе – в пределах 15 б.п. В корпоративных бумагах активность практически отсутствует.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Данные Росстата свидетельствуют о снижении темпов роста деловой активности

Вчера Росстат опубликовал показатели реального сектора экономики за 7М12. Согласно официальным данным, ВВП России за 1П12 вырос на 4,4% г/г. снижение темпов экономического роста (1К12 – 4,9%, 2К12 – 4,0%) обусловлено как ухудшением внешнеэкономической конъюнктуры, так и сезонными факторами. Россия демонстрирует рекордно низкий уровень безработицы (5,4% по состоянию на 1 августа). Инвестиции в основной капитал в первый месяц лета прирастали на 4,7% г/г, в июле замедлились до 3,8% г/г. Реальная заработная плата в июле текущего года выросла на 10,2% в годовом выражении, но сократилась на 2,2% в месячном. Оборот розничной торговли увеличился на 5,1% г/г (в июне на 6,9% г/г). Снизился выпуск сельскохозяйственной продукции (на 3,4% г/г), что создает предпосылки для ускорения продовольственной инфляции уже в октябре. Последнее может побудить Банк России к ужесточению денежно- кредитной политики. В то же время любые меры подобного характера будут способствовать дальнейшему замедлению деловой активности.

(Подробнее читайте наш специальный комментарий «Российская экономика в июле 2012 г.: замедление деловой активности»).

Денежный рынок: ставки выросли на налоговых оттоках

Чистая ликвидная позиция сократилась на 90,0 млрд руб.

Совокупные остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на начало 21 августа составили 942,9 млрд руб., снизившись на 88,2 млрд руб. относительно предыдущего дня. Задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством изменилась незначительно (+1,8 млрд руб.). В итоге чистая ликвидная позиция опустилась еще на 90,0 млрд руб. до минус 1,39 трлн руб.

Операции рефинансирования: спрос на аукционе 3-месячного РЕПО был повышенным

Вчера на аукционе 3-месячного РЕПО Банк России предложил 50,0 млрд руб. Спрос со стороны участников превышал предложение в 1,3х. При этом средневзвешенная ставка (6,83%) немного отличалась от минимальной (6,80%). На торгах 1-дневного РЕПО при лимите 10,0 млрд руб. переспрос составил 3х, что способствовало росту средневзвешенной ставки до 5,72% (+7 б.п. к уровню пятницы).

Ставки междилерского РЕПО выросли на 23 б.п.

На фоне налоговых оттоков ставки 1-дневного междилерского РЕПО под залог облигаций выросли на 23 б.п. до 5,70%, фактически откатившись к уровню четверга прошлой недели. Оборот торгов составил 102,1 млрд руб., что на 7,9 млрд руб. меньше, чем в пятницу. В отсутствие значимых драйверов валютного рынка и налоговых оттоков вплоть до 27 августа ставки должны скорректироваться вниз на 20-25 б.п.

Валютный рынок: минимальный рост корзины

По итогам вчерашнего дня бивалютная корзина продемонстрировала минимальный прирост (+0,01 руб.), закрывшись на отметке 35,45 руб. Курс доллара при закрытии (32,07 руб./долл.) был на 0,03 руб. меньше, чем в пятницу. Европейская валюта подорожала на 0,06 руб., ее курс составил 39,57 руб./евро. Российский рубль поддержали налоговые оттоки, связанные с уплатой НДС, негативное воздействие оказывали коррекционные настроения, преобладавшие на мировых финансовых рынках.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Индия может отложить аукцион на частоты GSM и CDMA с 31 августа на март 2013 г.: нейтрально для бондов АФК «Система»

Новость: Министерство связи Индии обратилось в Верховный суд страны с просьбой разрешить перенести аукцион на GSM- и CDMA-частоты с 31 августа 2012 г. на март 2013 г. Об этом сообщили Ведомости со ссылкой на документы, размещенные на веб-сайте министерства. Соответственно, на этот же срок может быть продлено действие 122 лицензий 11 индийских операторов (в том числе дочерней компании АФК «Система» Sistema Shyam Teleservices), выданных в 2008 г. и аннулированных решением Верховного суда в феврале 2012 г. В настоящее время данные лицензии считаются действительными до 7 сентября 2012 г.

Комментарий: Перенос сроков конкурса на частоты отложит риски, связанные с возможным выходом Системы из индийского бизнеса, но не устранит их. В этой связи новость, скорее всего, будет носить нейтральный характер для торгующихся облигаций АФК «Система», в частности для выпуска евробондов AFKSRU19, в доходности которого (YTM 6,66%, Z-спред 531 б.п., премия к MOBTEL20 в терминах Z-спреда – 113б.п.), на наш взгляд, заложен «индийский фактор».

МКБ опубликовал нейтральные результаты за 1П12 по МСФО

Новость: Вчера Московский кредитный банк (МКБ) опубликовал консолидированные финансовые результаты деятельности за 2К12 и 1П12 по международным стандартам.

Комментарий: Результаты МКБ оцениваются нами в целом нейтрально. Внимания заслуживают прежде всего 2 позитивных момента. Во-первых, валовый кредитный портфель банка продолжает расти уверенными темпами (+7,7% за 2К12 и +16,2% с начала года по всему портфелю, +19,2% и +28,5% соответственно по рознице) при сохранении его высокого качества (NPL в 1,2% на 30 июня 2012 г.). Во-вторых, чистая процентная маржа банка отскочила в 2К12, по нашим подсчетам, до 5,5% – с 4,3% по итогам 1К12 – благодаря росту доходных операций (+1,1 п.п. до 12,1%) при стабильной стоимости фондирования (на уровне 7,1%).

С другой стороны, нельзя не заметить, что операционные расходы банка растут быстрее активов (+63% г/г за 1П12 против +29% за последние 12 месяцев), что оказывает давление на его рентабельность – аннуализированная ROAE в 1П12 составила 15,5% (21,3% годом ранее).

Вместе с тем долговые инструменты банка традиционно мало реагируют на публикацию его финансовых результатов.