Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Макроиндикаторы за июль оказались ниже прогнозов


[21.08.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Безыдейная торговля с минимальным изменением уровня котировок наблюдалась на рынке в понедельник, торговую активность существенно ограничивают предстоящие важные события конца лета-начала осени (это и выступление Б. Бернанке и М. Драги в Джексон Хоуле, и предстоящие заседания ЕЦБ и ФРС США). Двумя основными темами, обсуждаемыми инвесторами вчера, были 1) публикация в газете Der Spiegel со ссылкой на источник, имеющий отношение к делу, согласно которой, ЕЦБ может начать таргетировать уровни доходности облигаций проблемных стран, за чем может последовать их нелимитированный выкуп. Новость спровоцировала выход из UST и рост “аппетита к риску” в первой половине дня. Официальные представители ЕЦБ пока опровергают подобную информацию, также резко против подобного подхода выступает Бундесбанк - в своем ежемесячном отчете Бундесбанк заявил, что “продолжает придерживаться мнения, что выкуп государственных облигаций Евросистемой (ЕЦБ и национальные ЦБ еврозоны) следует оценивать критически как создающий серьезные риски для стабильности”.

2)Предстоящие встречи Юнкера, Самараса, Меркель и Олланда (22-25 августа) на которых должна обсуждаться возможность продления еще на 2 года (до 2015г) сроков фискальной корректировки для Греции. В любом случае ключевые решения могут быть озвучены не ранее сентября, когда состоится заседание ЕЦБ, встреча Еврогруппы и министров финансов и экономики G20, а также должен выйти отчет комиссии “тройки”, заключение которой необходимо для принятия дальнейших шагов по Греции.

Доходность безрискового UST-10 по итогам дня составила 1,81% годовых. Rus-30 завершил день на отметке 124,4% от номинала (+0,6%), Rus-42 подрос до 116,5% от номинала (+1%), в корпоративном сегменте цены остались практически без изменений, чуть более позитивную динамику показали бумаги банковского сектора, что привело к сужению суверенного и банковского спреда с базовыми активами.. Сегодня Глава ФРБ Атланты Д.Локхарт выступит с оценкой состояния экономики США. Ближе к концу недели должны появиться детали рекапитализации испанских банков.

Рублевые облигации

Слабая активность на рынке локального долга сохраняется. Изменение котировок остается внутри спреда и носит индикативный характер. Единственной идеей, сохраняющейся на рынке, остается интерес к ОФЗ в преддверии введения международных расчетов по госбумагам и в расчете на приток средств иностранных инвесторов. Вместе с тем, слабость международных рынков, низкий аппетит к риску, снижающаяся инвестиционная привлекательность России могут нивелировать позитивный эффект этого нововведения, результаты которого разочаруют российских спекулянтов.

ЦБ продолжает сокращать объем предоставления средств через операции РЕПО. Если ранее его действия затрагивали только 1-дневные операции, то с начала этой недели мы видим снижение лимитов по 3-месячным сделкам РЕПО (при возврате средств почти на 100 млрд руб лимит составил 50 млрд руб) и по 7-дневному РЕПО (при возврате 1,2 трлн руб лимит установлен на уровне 1,08 трлн руб). Таким образом, «де факто» регулятор продолжает ужесточать денежно-кредитную политику, повышая свои ставки предоставления средств. Не исключено, что Банк России действует превентивно, опасаясь резкого обесценения рубля как в случае турбулентности на внешних рынках, так и в период выплаты дивидендов российскими компаниями.

Макроэкономика

Макроиндикаторы за июль оказались ниже прогнозов; НЕЙТРАЛЬНО

Ускорение роста промпроизводства в июле до 3,4% г/г, к сожалению, не было поддержано другими ключевыми индикаторами. Розничная торговля и инвестиции выросли на 5,1% г/г и 3,8%, оказавшись ниже консенсус-прогноза соответственно 6,2% и 5,5%. Между тем, хотя рост инвестиций действительно вызывает опасения, мы не считаем, что замедление роста розничной торговли было настолько сильным, чтобы повлиять на наш позитивный взгляд на потребительский тренд.

Хотя ключевые показатели оказались слабыми, мы все же видим сильную поддержку потребительскому тренду. Уровень безработицы по-прежнему минимальный (5,4%), реальные заплаты, как и в июне, выросли на 10,2% г/г. Кроме того, несмотря на замедление роста розничных кредитов с 44% г/г в июне до 43% г/г в июле, этот сегмент все же вырос на 2,8% м/м в июле, превысив наш прогноз. Мы сомневаемся, что ЦБ сможет значительно ужесточить кредитно-денежную политику и не исключаем, что годовой рост розничной торговли может оказаться выше нашего прогноза 30% г/г. Иными словами, июльское замедление роста розничной торговли – лишь летняя передышка и мы ожидаем восстановления в сентябре-октябре. При росте розничной торговли на 6,8% г/г за 7М12 мы не исключаем, что годовой результат окажется выше нашего прогноза 6,3% г/г.

Слабый инвестиционный рост на 3,8% г/г – неприятный сюрприз, указывающий на замедление уже четвертый месяц подряд. Из-за фактора выборов 1К12 вряд ли можно ожидать столь агрессивного роста бюджетных расходов в 4К12, как в предыдущие годы, что ограничивает инвестиционный рост в 2П12. Снижение объемов строительства на 3,2% г/г в июле, самое заметное с 2010 г., является особенно негативной новостью. Несмотря на возможное незначительное восстановление в ближайшие месяцы, наш годовой прогноз роста на 9% г/г может оказаться трудновыполнимым, даже несмотря на то, что рост за 7M12 все еще остается сильным (10,2% г/г). Тем не менее, вкупе с сильным потребительским трендом, данный факт не представляет угрозы нашему годовому прогнозу роста ВВП на 3,8% г/г.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов