РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Разнонаправленная динамика на глобальных рынках: поддержку европейским индексам в четверг оказали слова Марио Драги о возможности смягчения ДКП уже в следующем месяце при сохранении низких темпов роста экономики и инфляции. При этом в пятницу европейские рынки снижались, скорректировав часть роста. В США S&P 500 в пятницу закрылся в небольшом плюсе, при этом доходность UST10 незначительно выросла, завершив неделю на отметке 2,62% (+0,7 б.п.).

По словам Главы КНР Си Цзиньпина, Китаю необходимо адаптироваться к «новым реальностям» темпов экономического роста, что может говорить о снижении вероятности новых масштабных программ стимулирования. В то же время комментарии Главы КНР были позитивно восприняты инвесторами, вероятно, на ожиданиях, что правительство КНР сделает усилие по реализации структурных реформ и мер поддержки фондового рынка. Индекс Shanghai Composite сегодня с утра прибавляет около 2%.

В российских еврооблигациях торги в пятницу прошли без единого тренда, при этом изменения цен были небольшими. На дальнем отрезке суверенной кривой доходность выросла на 2- 3 б.п., тогда как в корпоративных и банковских бумагах, напротив, присутствовал спрос (снижение доходности по длинным выпускам первого эшелона – в пределах 5 б.п.).

Четверг оказался довольно волатильным для локальных активов – в первой половине дня ставки на тонком рынке снизились на 30-35 б.п. в длинной дюрации и до 40 б.п. в среднесрочных выпусках. Однако уже к середине сессии большая часть роста была отыграна, в итоге за день снижение доходностей составило 5-10 б.п. на дальнем конце кривой и 15-20 б.п. в средней дюрации (по mid-доходностям). ОФЗ-26212 закрылась на уровне 9,16%, ОФЗ-26215 – 8,9%, ОФЗ-26214 – 8,8%. В рублевых еврооблигациях снижение доходностей составило в среднем 5-15 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: снижение спроса на ликвидность по окончании периода усреднения обязательных резервов

В четверг спрос на ликвидность со стороны банковского сектора был минимален: кредитные организации активно снижали остатки на корреспондентских счетах в ЦБ (-166 млрд руб.) под закрытие периода усреднения обязательных резервов (10 мая). Российские банки заняли незначительный объем средств по РЕПО с фиксированной ставкой (2 млрд руб.) и вовсе воздержались от участия в сделках «валютный своп» с ЦБ.

В результате ставки денежного рынка рухнули: MosPrime «овернайт» снизился на 120 б.п. до уровня ключевой ставки ЦБ (7,50%), однодневная ставка по междилерскому РЕПО – на 55 б.п. до 7,89%. Также отметим, что ставка средневзвешенного фондирования банков сократилась на 1 б.п. до 7,49%.

Чистая ликвидная позиция (-4,44 трлн руб.) улучшилась на 75 млрд руб. благодаря расходам консолидированного бюджета (+127 млрд руб.) на фоне увеличения наличных денег в обращении (-50 млрд руб.).

Сегодня Банк России проведет аукцион под нерыночные активы и поручительства, на котором предложит кредитным организациям 500 млрд руб. сроком на 3 месяца. Привлеченные средства поступят в распоряжение банков 14 мая. С учетом текущей задолженности к погашению (200 млрд руб.) чистый приток ликвидности в систему может составить до 300 млрд руб.

В четверг на валютном рынке рубль двигался разнонаправленно относительно hard currencies. Российская валюта ослабла к доллару США на 11 коп. до 34,93 руб. и укрепилась к евро на 7 коп. до 48,53 руб. После проведения референдумов в Восточной Украине сегодня рубль открылся в районе 35,25 руб./долл.

Бивалютная корзина (41,23 руб.) второй день подряд оставалась в диапазоне «нулевых» валютных интервенций ЦБ. Совокупный эффект от проведения интервенций и покупки валюты для пополнения Резервного фонда составил порядка -100 млн долл., что означает чистую покупку валюты со стороны Банка России («игра» против рубля).

Кривая NDF/CCS снизилась в среднем на 20 б.п. Участок 3M-12M находится на уровне 8,90%-9,00%; ставка 5Y составила 7,90%.

Международные резервы РФ за неделю ко 2 мая снизились на 11,1 млрд долл. до 471,6 млрд долл.

По сообщению Банка России, за неделю с 25 апреля по 2 мая произошло снижение международных резервов РФ на 11,1 млрд долл. до 471,6 млрд долл.

Падение объема резервных активов мы, в первую очередь, связываем с действием группы «прочих факторов» (-6,9 млрд руб.), центральное место среди которых занимает изменение остатков по счетам Минфина России и банков-резидентов в ЦБ. Заметному сокращению ЗВР способствовало также снижение объемов сделок «валютный своп» (-5,4 млрд долл.), в связи с уменьшением спроса на ликвидность по окончании апрельского налогового периода.

Значительный негативный эффект от вышеназванных драйверов был слабо компенсирован положительной рыночной переоценкой активов. Долговые бумаги развитых стран, в которые вложены ЗВР, подросли в цене на 1,0 млрд долл.; валютная переоценка принесла 0,6 млрд долл. – по большей части благодаря укреплению европейской валюты относительно доллара США. Стоимость монетарного золота, по нашим оценкам, упала на 0,1 млрд долл. Традиционным фактором снижения объема ЗВР стали интервенции ЦБ на внутреннем валютном рынке (-0,8 млрд долл.).