Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ожидаемый выкуп еврооблигаций НЛМК - умеренно позитивное событие для облигаций компании


[01.06.2016]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки. Европейские площадки закрылись в минусе – вышедшая статистика показала, что, хотя дефляция в регионе сохранилась, темп падения цен снизился, что оставляет мало надежд на новые стимулирующие меры регулятора. А вот американские индексы к концу торгов практически закрыли падение, завершив день нейтрально. Доходность UST10 стабильна третий день подряд у 1,85%.

Сегодня утром в Китае вышел PMI от Caixin, снизившийся до 49,2 п., официальный PMI остался на уровне 50,1 п.

Цены на нефть вернулись к 49,5 долл. за барр. по сорту Brent. Завтра – очередное заседание ОПЕК.

На долговом рынке был умеренно позитивный день, доходность российских еврооблигаций незначительно снизилась – на 1-3 б.п. Корпоративные облигации окрепли заметнее – доходность по ним потеряла до 15 б.п., особенно сильный рост демонстрировали бонды НЛМК в ожидании выкупа (см. раздел «Металлургия»).

А на локальном рынке суверенного долга отмечались продажи, в основном опять на коротком конце, дальний участок кривой был более устойчивым.

Российский фондовый рынок завершил месяц падением на высоких объемах, индекс ММВБ вновь опустился ниже 1 900 пунктов. Лидером падения были акции ЛУКОЙЛа (-4,7%) на фоне снижения их веса в индексах MSCI, кроме того, вчера они были первыми по оборотам. Другие нефтегазовые бумаги тоже упали сильнее рынка, отраслевой индекс ММВБ снизился на 2,4%. Защитными стали акции Московской биржи (+2,5%), второй день подряд росли и привилегированные бумаги Сбербанка (+1,9%).

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Газпром нефть: неплохой отчет за 1К16 по МСФО

Новость. Газпром нефть отчиталась за 1К16 по МСФО.

Эффект на компанию. Выручка компании снизилась на 4% г/г до 366 млрд руб., а EBITDA выросла на 3% г/г, составив 96,3 млрд руб. Мы видим, что результаты Газпром нефти во многом повторяют динамику показателей Башнефти, опубликованных накануне: немного упала выручка на фоне слабой ценовой конъюнктуры, но резкое снижение налогов и расходов на закупки компенсировали это, обеспечив обеим компаниям неплохую динамику EBITDA.

Кроме того, за счет укрепления рубля чистая прибыль Газпром нефти повысилась на 6% г/г до 41,5 млрд руб. В связи с тем, что компания рассчитывает дивиденды на основе чистой прибыли по МСФО, промежуточные выплаты акционерам в 2016 г. могут вырасти.

Компании удалось сгенерировать весьма сильный операционный денежный поток в размере 83,5 млрд руб., в том числе благодаря высвобождению средств оборотного капитала (17 млрд руб.). Однако весь полученный операционный денежный поток был использован на капзатраты, которые достигли 84 млрд руб. Благодаря ослаблению рубля чистый долг Газпром нефти немного снизился – до 639 млрд руб., а соотношение «чистый долг/EBITDA» сократилось до 1,8x. Краткосрочный долг компании составил 108 млрд руб., чуть превысив объем денежных средств на балансе (88 млрд руб.).

Эффект на акции и облигации. Газпром нефть не участвует в приватизации, а значит основным драйвером роста котировок выступают дивиденды. С этой стороны отчет позитивен, поскольку есть высокая вероятность увеличения промежуточных дивидендных выплат в 2016 г. В остальном компания находится на пике инвестиционного цикла, после прохождения которого в следующем году последует существенный рост. Напомним также, что со следующего года начнут платить дивиденды СП с НОВАТЭКом, что окажет поддержку финансовым результатам и балансу Газпром нефти. Напомним, компания планирует положительный СДП с 2017 года.

Для котировок облигаций отчетность нейтральна, текущая доходность выпуска SIBNEFT 22 составляет 5,15%, что предполагает премию в размере 44 б.п. к GAZPROM 22. Это в целом соответствует средней премии за последние 12 месяцев на уровне 56 б.п., и мы не видим существенного потенциала к ее сокращению.

МЕТАЛЛУРГИЯ

НЛМК может разместить новый выпуск еврооблигаций для выкупа бумаг, погашаемых в 2018-2019 гг. Умеренно позитивно

Новость. По информации Интерфакса, НЛМК с 3 по 7 июня проведет встречи с инвесторами в США и Лондоне, по итогам которых может разместить новый выпуск долларовых еврооблигаций. Выпуск будет размещен для финансирования тендера на выкуп евробондов с погашением в 2018 и 2019 гг. В компании не сообщили, на какую сумму и срок планируется размещать еврооблигации. Финальное решение о сроках будет определено по результатам тендера, а объем будет зависеть от спроса.

Эффект на компанию. В обращении находятся евробонды с погашением в 2018 и 2019 годах на сумму 1,2 млрд долл. НЛМК готов принять к выкупу бумаги обоих выпусков по цене с премией к рынку. Евробонды с погашением в 2018 году будут выкупаться по цене 1036,25 долл. за бумагу номиналом 1000 долл., евробонды с погашением в 2019 году - по цене 1045 долл. за бумагу номиналом 1000 долл. Для обоих выпусков ценовая премия к рынку до объявления выкупа составляет около 1%.

Предложение о выкупе бумаг действует до 8 июня включительно, результаты будут объявлены 9 июня. Лимит по выкупу бондов пока не определен и будет зависеть от рынка.

Прайм, ссылаясь на представителя компании, пишет, что, если параметры размещения нового выпуска будут подходящими, выкуп облигаций 2018 и 2019 гг. состоится.

На конец 1К16 долг и чистый долг компании был равен 2,67 млрд долл. и 0,97 млрд долл. соответственно, соотношение «чистый долг/ EBITDA» – 0,6x. Денежные средства на конец 1К16 составляли 1,7 млрд долл. На 2018-2019 гг. приходится пик платежей по долгам – 984 млн долл. и 703 млн долл. соответственно, в случае размещения нового выпуска еврооблигаций и погашения части или всего объема бумаг, погашаемых в 2018-2019 гг., долг удлинится.

Эффект на облигации. Ввиду премии к рыночной цене облигаций мы расцениваем ожидаемый выкуп еврооблигаций 2018 и 2019 гг. как умеренно позитивное событие.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: