Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Отсутствие высокого спроса на ликвидность будет оказывать понижающее влияние на ставки денежного рынка


[02.04.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Финансовые рынки начали второй квартал уверенным ростом, несмотря на неоднозначную статистику из США и Европы. S&P 500 достиг нового исторического рекорда (+0,7%), а UST10 YTM поднялась на 3 б.п. до 2,75%.

Индекс промышленной активности ISM в США вырос в марте до 53,7 п. с 53,2 п. в феврале (ждали роста до 54,0 п.). При этом подындекс занятости упал до минимума за 9 месяцев. Хуже ожиданий также данные по промышленному PMI. Внимание на мартовские payrolls (4 апреля).

Первичный рынок ЕМ заметно оживился. С заимствованиями в евро вышли сразу два суверена: Мексика (ВВВ+/А3/ВВВ+) (2 млрд евро) и Словения (А-/Ваа1/ВВВ+) (2 млрд евро). На прошлой неделе 1 млрд евро заняла Бразилия (ВВВ-/Ваа2/ВВВ).

Второй дефолт на рынке облигаций в Китае. Компания Xuzhou Zhongsen Tonghao New Board Co. не смогла 28 марта выплатить купон (10%) по облигациям на сумму 180 млн юаней (29 млн долл.).

Moody’s вслед за сувереном поставило на пересмотр с возможностью снижения рейтинги Газпрома и Роснефти, госбанков – Сбербанка, ВЭБа, ВТБ, РСХБ и ГПБ – а также рейтинги Москвы и Санкт-Петербурга.

Продолжающаяся нормализация ситуации вокруг Украины вновь увела вверх котировки российских еврооблигаций. RUSSIA43 (YTM 5,83%) подорожала на 1,88 п.п., до 100,70%, спред к UST30 сжался на 18 б.п., до 222 б.п. Вне суверенного сегмента рост котировок достигал 1-2 п.п.

Локальный рынок вчера взял перерыв после бурного роста, торговые объемы при этом оставались умеренно высокими. Дальний участок кривой завершил день на 1-4 б.п. выше, доходности в 4-8-летних выпусках снизились на 3-7 б.п.

Минфин сегодня размещает 2 выпуска по 10 млрд руб. в 10- летних ОФЗ-26215 (YTM 8,82%) и 5-летних ОФЗ-26216 (YTM 8,58%). Больший интерес мы предполагаем увидеть в длинном выпуске.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: Банк России установил лимит на аукционе по 312-П в 700 млрд руб.

Во вторник Банк России провел 2 аукциона РЕПО – «овернайт» и 7-дневный – причем объем привлечений превысил значения предыдущих аукционов. Так, банки выбрали весь лимит по однодневным операциям (210 млрд руб. против 198 млрд руб. в понедельник), предъявив спрос на 324 млрд руб. На недельном РЕПО кредитные организации были менее активны, выбрав из 3,08 трлн руб., предложенных Банком России, 2,87 трлн руб. (против 2,76 трлн руб. неделей ранее). Значительно упали объемы сделок по «валютному свопу» с ЦБ, в рамках которых банки привлекли 247 млрд руб. (в последние дни ежедневные объемы по операциям превышали 400 млрд руб.).

Падение спроса на сравнительно более дорогую ликвидность способствовало снижению всей линейки ставок MosPrime 1D-6M в среднем на 5 б.п. «Овернайт» шагнул вниз на 4 б.п. до 8,21%; самое большое снижение показала ставка 1M (-8 б.п. до 8,84%). При этом ставка по междилерскому РЕПО продемонстрировала обратную динамику, прибавив 2 б.п. до 8,08%.

Чистая ликвидная позиция банковского сектора (-4,23 трлн руб.) улучшилась вчера на 118 млрд руб. благодаря притоку средств из бюджета (+117 млрд руб.) и снижению наличных денег в обращении (+35 млрд руб.).

Можно констатировать, что спрос на ликвидность в начале апреля и дальше продолжит убывать по нескольким причинам. Во-первых, крупных выплат в бюджет на горизонте нескольких недель не предвидится. Во-вторых, усредняемые остатки обязательных резервов на корреспондентских счетах банков в ЦБ превышают требования регулятора (мы основываемся на значениях прошлых периодов). Отсутствие высокого спроса на ликвидность будет оказывать понижающее влияние на ставки денежного рынка.

Во вторник состоялся аукцион Казначейства, на котором ведомство предложило банкам 50 млрд руб. сроком на 35 дней. В итоге bid/cover составил 3,0x, средневзвешенная ставка – 8,20%.

Вчера Банк России объявил о параметрах аукциона по предоставлению 3-месячных кредитов по плавающей ставке в рамках положения 312-П, который намечен на 14 апреля. Отметим, что ЦБ заметно повысил лимит по сравнению с предыдущими аукционами, зафиксировав его на уровне 700 млрд руб. Мы связываем подобное решение с попыткой «снизить давление» на рыночную залоговую базу, которой в периоды масштабного абсорбирования ликвидности (самые яркие примеры – декабрьский и мартовский налоговые периоды) явно недостаточно, чтобы удовлетворить спрос банков на краткосрочное финансирование.

Напомним, что 16 апреля, в день предоставления привлеченных по аукциону средств, задолженность к погашению составит 480 млрд руб. Таким образом, максимальный размер нетто-притока средств в банковский сектор может составить 220 млрд руб. С учетом текущей задолженности по кредитам под нерыночные активы или поручительства в размере 1,6 трлн руб. при совокупном объеме нерыночного обеспечения в 2,3-2,5 трлн руб., еще существует некий резерв для дальнейшего наращивания задолженности перед ЦБ по данному инструменту.

На валютном рынке после всплеска активности накануне торги проходили спокойно. По итогам дня курс рубля к основным валютам практически не изменился: -3 коп. к доллару (до 35,10 руб.) и +2 коп. к евро (до 48,40 руб.). В отсутствие давления на рубль бивалютная корзина в течение всей сессии торговалась в диапазоне, внутри которого ЦБ воздерживается от валютных интервенций. Таким образом, впервые с начала этого года фактор операций Банка России на внутреннем валютном рынке не оказал негативного влияния на ликвидность банковского сектора.

Кривая NDF/CCS продолжила движение вниз. Ставки NDF 3M-12M снизились в среднем на 8 б.п. до 8,35%; ставки кросс-валютных свопов 1Y-5Y – на 4 б.п. Ставка CCS 5Y составила 7,71%.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Газпром нефть увеличит долю в Северэнергии до 50%. Нейтрально

Новость. Газпром нефть и НОВАТЭК достигли соглашения о выравнивании долей участия в Северэнергии. Согласно пресс- релизу Газпром нефти, компания увеличит эффективную долю участия в Северэнергии на 9,8% с 40,2% до 50%. Стоимость сделки составит 980 млн долл., оплата – денежными средствами.

Комментарий. Северэнергия представляет собой качественный актив с высоким потенциалом роста. Промышленная добыча газа начата в 2012 г., текущие мощности по добыче Северэнергии составляют около 4,6 млрд куб. м газа и 650 тыс. тонн газового конденсата. Согласно сообщению Газпром нефти, объем добычи Северэнергии может превысить 35 млн тонн нефтяного эквивалента к 2020 г.

Ценовой уровень сделки соответствует проведенной в конце ноября 2013 г. сделке, в результате которой эффективная доля участия Газпром нефти в капитале компании увеличилась с 20,5% до 40,2%.

Северэнергия в настоящее время отражается на балансе Газпром нефти в качестве ассоциированной компании. В результате анонсированной сделки в будущем нельзя исключать возможности пропорциональной консолидации финансовых результатов Северэнергии, что будет иметь позитивное значение для динамики ключевых финансовых показателей Газпром нефти

Для оплаты актива Газпром нефть может использовать привлеченный недавно 5-летний синдицированный кредит объемом 2,15 млрд долл. Использование части средств для оплаты сделки предполагает увеличение чистого долга компании, которое, тем не менее, мы оцениваем как некритичное для кредитного профиля. По нашим оценкам после сделки долговая нагрузка компании в терминах «чистый долг/EBITDA» может подрасти с 0,7х до 0,8х, что по-прежнему заметно ниже внутренних ориентиров в 1,5х.

Котировки еврооблигаций SIBNEF 23 (YTM 6,16%, Z-спред 344 б.п.) и SIBNEF 22 (YTM 5,91%, Z-спред 330 б.п.) не продемонстрировали вчера немедленной реакции на новость, двигаясь вместе с рынком и прибавив +0,7-0,8 п.п. в цене. В условиях сохраняющейся благоприятной рыночной конъюнктуры выпуски по-прежнему сохраняют повышенные на 15-20 б.п. премии к аналогам GAZPRU 6,51 22/ LUKOIL 23 и выглядят привлекательно для покупки.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: