Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Татфондбанк может выйти на рынок еврооблигаций объемом от $100 млн


[02.04.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки сохранят оптимистичный настрой до публикации отчета о занятости в частном секторе США.

Релиз данных от ADP запланирован на 16:15 МСК. Полученные цифры повлияют на текущие представления об оправданности повышения доли рисковых активов в портфелях на фоне сигналов укрепления экономики. Вчерашние новости об увеличении в марте продаж автомобилей (в годовом выражении с 15,8 млн до 16,4 млн) и активности в производственном секторе по версии ISM (53,7 п. с 53,2 п.) добавили веса комментариям ФРС о том, что в замедлении темпов роста ВВП стоит винить погоду.

Тем не менее, рост индекса S&P 500 (+0,7%) к новым рекордным высотам шел на невысоких объемах, поскольку многие осознают относительно высокую оценку текущих котировок относительно фундаментальных данных. По этой причине при выходе слабых данных о занятости может последовать фиксация прибыли. Пока же настрой остается оптимистичным. Фьючерс на S&P 500 растет на 0,11%, на торгах в Азии также доминируют покупатели. Воспринимаемые как активы-убежища гособлигации США несут потери. Доходность UST-10 за последние сутки повысилась на 5 б. п. до 2,77%. На международном валютном рынке наблюдается рост интереса к операциям carry trade. Доллар слабеет к большинству валют развитых и развивающихся стран: DXY 80,04; EUR/USD 1,3807.

Единая европейская валюта получила поддержку от комментариев члена управляющего совета ЕЦБ г-на Констанцио, который выразил уверенность, что инфляция скорректируется вверх с минимума с ноября 2009 года (0,5% г/г) уже в апреле. Большинство участников рынка склоняется к мысли, что в четверг ЕЦБ не станет торопиться со смягчением монетарной политики. Окончательное значение индекса PMI в производственном секторе еврозоны в марте соответствовало предыдущей оценке в 53,0 п. (пред. 53,2 п.). Аналогичные данные по китайской экономике носили двойственный характер и не вызвали широкого резонанса на рынках. Сегодня помимо данных от ADP в 18:00 МСК будут опубликованы производственные заказы в США. В 20:55 МСК начнет выступление глава ФРБ Атланты Деннис Локхарт.

Российская экономика

Ставки денежного рынка остались вблизи максимальных с начала года значений. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям выросла на 8 б. п. до 8,07%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n отступила на 4 б. п. до 8,21%.

На конъюнктуре денежного рынка продолжил сказываться налоговый период. После завершения расчетов с бюджетом кредитные организации продолжили «тянуть» рефинансирование привлеченных у ЦБ средств. Регулятор вновь провел однодневный аукцион РЕПО в рамках операций «тонкой настройки» предоставления ликвидности. Лимит был сокращен с 250 млрд руб. до 210 млрд руб., в то время как спрос составил 324,6 млрд руб. На недельном аукционе РЕПО Банк России также сократил максимальный объем выделяемых средств с 3 420 млрд руб. до 3 080 млрд руб., однако банки, напротив, увеличили задолженность с 2 757,3 млрд руб. до 2 868,9 млрд руб. Согласно прогнозу факторов формирования ликвидности, в ближайшую неделю в банковский сектор поступит 146 млрд руб. за счет снижения остатков средств на счетах расширенного правительства в Банке России. Частично это произойдет в результате проведения Федеральным казначейством депозитных аукционов (чистый эффект может составить до 60 млрд руб.). Вчера на 35 дней было размещено 50 млрд руб. под 7,8%. Благодаря влиянию этих факторов ставки денежного рынка могут взять курс на снижение. Задолженность по операциям «валютный своп» на утро среды сократилась с 488,2 млрд руб. до 247,4 млрд руб.

На внутреннем валютном рынке рубль перешел в равновесие против ведущих валют. По итогам дня стоимость бивалютной корзины не изменилась, оставшись на уровне в 41,08 руб. На фоне снятия геополитической напряженности вокруг Украины и острой потребности банков в рублевой ликвидности вновь преобладали продажи валюты, однако в дальнейшем взяла вверх техническая перекупленность. За последние две с небольшим недели укрепление рубля превысило 5,0%, что заставило многих участников рынка задуматься о фиксации прибыли. ЦБ вновь бездействовал, поскольку курс бивалютной корзины опустился ниже первой интервенционной границы, расположенной на уровне в 41,3 руб. В ближайшие дни стоит ожидать ретеста этой отметки благодаря улучшению ситуации с рублевой ликвидностью.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российский рынок еврооблигаций во вторник продолжил укрепляться, и по многим выпускам доходность опустилась к минимальным уровням с начала марта. Отечественные бумаги продолжают демонстрировать уверенный рост, отыгрывая снижение первых двух недель марта.

Доходность суверенного выпуска RUSSIA-23 снизилась на 11 б. п. до 4,86% годовых. За последние шесть торговых дней доходность евробонда сократилась на 60 б. п. Доходность более длинного выпуска RUSSIA-43 уменьшилась на 14 б. п. до 5,82% годовых. За последние 6 торговых дней доходность выпуска уменьшилась на 54 б. п.

В ходе торгов среды ожидаем сохранения тенденции к укреплению на российском рынке еврооблигаций. Отмечаем, однако, что снижение первой половины марта по многим российским выпускам уже почти полностью отыграно, и этот фактор замедлит дальнейший рост рынка.

Фактором, поддерживающим рынок, может стать продолжение словесных спекуляций о сокращении присутствия российских войск на границе с Украиной после того, как Ангела Меркель в понедельник сделала заявление о возможности такого шага со стороны российских властей.

Тем не менее, во вторник представители НАТО сообщили о том, что они не наблюдают реализацию российской стороной мер по снижению военного присутствия в приграничных районах.

Комментарии по эмитентам

Российский «Татфондбанк», входящий по размерам активов в Топ-50 российских банков, на этой неделе проводит серию встреч с инвесторами, по итогам которых может принять решение о размещении долларовых еврооблигаций объемом от $100 млн и сроком до 3 лет. По выпуску может быть предусмотрен пут-опцион, подразумевающий возможность более раннего погашения по желанию инвестора. По словам организаторов выпуска, при благоприятной рыночной ситуации размещение планируется провести во второй половине апреля.

В прошлом «Татфондбанк» уже присутствовал на рынке еврооблигаций с двумя выпусками – 3-летним обеспеченным выпуском на сумму $200 млн с купоном 9,75%, который был погашен в апреле 2010 года, и 3-летним необеспеченным евробондом на сумму в $225 млн с купоном в 12%, который был погашен в феврале 2012 года. На текущий момент у банка в обращении находится 8 выпусков локальных облигаций с погашением в 2014-2016 годах.

Мы были на презентации банка в Москве во вторник, 1 апреля. Среди факторов риска «Татфондбанка» отмечаем относительно низкий уровень чистой процентной маржи в размере 1,5-2,0%, не слишком высокие показатели достаточности капитала 1 уровня в размере 7,9%, а также наметившуюся тенденцию к снижению доходов и прибыли банка по итогам 1П13. Среди инвестиционных факторов отмечаем почти 3-кратное покрытие резервами неработающих кредитов NPL 90+, объем которых на конец 1П13 составлял около 4% кредитного портфеля.

Как сообщили представители «Татфондбанка», отчетность по МСФО за 2013 год планируется к публикации в конце апреля. В этой связи, для более точного определения инвестиционной привлекательности нового евробонда банка, на наш взгляд, было бы логичным дождаться выхода отчетности. На текущий момент, учитывая ситуацию на рынке, отсутствие рыночных первичных размещений российских компаний в течение уже 5 недель, а также фактор того, что многие данные по итогам деятельности банка представляют собой цифры 9-месячной давности, оценка потенциальной доходности планируемого евробонда и возможного интереса к нему рынка вызывает у нас затруднение. Предлагаем дождаться официального прайсинга выпуска со сроком обращения и ставкой купона, чтобы можно было делать вывод о привлекательности участия в данном размещении.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: