Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Отчетность "Газпрома" по МСФО не оказала существенного эффекта на еврооблигации компании


[11.08.2015]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Член ФРС США Стэнли Фишер заявил, что на фоне низкой инфляции повышение ставки в сентябре – вопрос нерешенный. Это оказало поддержку фондовым (S&P +1,3%) и товарным (Brent +3,7%) рынкам. Вероятность изменения ставки на ближайшем заседании (16-17 сентября) снизилась с 54% до 48%.

Банк Китая провел девальвацию юаня на 1,9%. Регулятор заверил участников рынка, что это разовое действие, необходимое для стимулирования экономики. Спрос на безрисковые активы повысился: доходность UST10 снизилась на 4 б.п. до 2,19%.

На фоне отскока нефти росли бумаги суверенного сегмента российских евробондов – длинные выпуски RUSSIA 42 и RUSSIA 43 прибавили в цене 0,7-0,9 п.п. В котировках корпоративных выпусков по итогам дня вновь наблюдалась вялая динамика.

Рублевые облигации отыгрывали отскок нефти и рубля – доходность ОФЗ на участке дюрации от 1 года до 4 лет уменьшилась на 4 б.п.; более длинные выпуски снизились по доходности на 5-8 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: спокойная ситуация с ликвидностью

В понедельник на денежном рынке потребность в ликвидности сохранялась низкой. Об этом, в частности, свидетельствует скромный объем задолженности по операциям по фиксированным ставкам с ЦБ – РЕПО и «валютному свопу» (55 млрд руб.).

Банки привлекли 747 млрд руб. из лимита в 800 млрд руб. под залог нерыночных активов. С учетом объема текущих погашений чистый приток средств составит 17 млрд руб.

Однодневные ставки оставались ниже ключевой ставки ЦБ (11%). MosPrime «овернайт» – 10,62%; по междилерскому РЕПО – 10,93%. Чистая ликвидная позиция банков (-3,0 трлн руб.) улучшилась на 94 млрд руб.

На аукционах валютного РЕПО банки полностью выбрали лимит в 600 млн долл. сроком на 28 дней. Общая задолженность перед ЦБ по инструментам валютного рефинансирования составит 35,9 млрд долл.

На валютном рынке рубль, открывший торги падением, к концу дня серьезно укрепился после отскока нефти выше 50 долл./барр. – на 1,24 руб. до 62,81 руб. к доллару и на 95 коп. до 69,21 руб. к евро.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Газпром: позитивные результаты по МСФО за 1К15

Новость. Газпром опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1К15. В целом мы считаем их позитивными на фоне высокого СДП (252 млрд руб. или 4,1 млрд долл.) и низкой долговой нагрузки (коэффициент «чистый долг/EBITDA» составил 0,6x).

Опубликованные цифры вчера не оказали существенного эффекта на котировки евробондов Газпрома, динамика которых в основном определяется «общерыночными» факторами.

Комментарий.

Умеренный рост выручки от продаж газа из-за снижения объемов продаж и падения цен на нефть, что было отчасти компенсировано девальвацией рубля. В 1К15 валовая выручка Газпрома от продаж газа увеличилась на 11% г/г до 1 163 млрд руб. (18,7 млрд долл.). Слабая динамика показателя отражает снижение объемов продаж и значительное падение цен в долларовом выражении. Общий объем реализации газа сократился на 10% г/г до 132 млрд куб. м, что было в основном связано со снижением экспортных поставок на Украину и в страны Западной Европы. Средняя эффективная цена реализации газа на экспорт в долларовом выражении снизилась на ~11-23% г/г, что явилось следствием падения цен на нефть в 2П14 и в начале 2015 г. Поскольку в 1К15 около 60% газа было реализовано на внутреннем рынке, позитивный эффект от девальвации рубля на выручку был ограниченным.

Совокупная чистая выручка Газпрома от продаж выросла на 5,7% г/г до 1 648 млрд руб. (26,5 млрд долл.), при этом позитивная динамика наблюдалась по всем сегментам бизнеса, за исключением реализации продуктов переработки (ожидаемое снижение) и продаж электро- и тепловой энергии (выручка которой практически не изменилась в годовом сопоставлении).

Рост EBITDA и рентабельности по EBITDA относительно 4К14. Совокупные операционные расходы, исключая резервы под обесценение, выросли на 12,5% г/г до 1 142 млрд руб. (18,4 млрд долл.) в 1К15. Снижение стоимости товаров для перепродажи, доход от операций с деривативами в размере 14 млрд руб., а также сокращение затрат на ремонт и техобслуживание частично нивелировали увеличение операционных издержек. Расходы на создание резервов под обесценение, связанные главным образом с задолженностью Нафтогаза Украины, составили 27,6 млрд руб. в 1К15 против 15,7 млрд руб. в 4К14.

EBITDA Газпрома в 1К15 осталась практически на уровне 1К14 – 583 млрд руб. (9,4 млрд долл.). Рентабельность по EBITDA улучшилась с 28% в 4К14 до 35% в 1К15 (против 38% в 1К14).

Высокий СДП, снижение долговой нагрузки. В 1К15 Газпром сгенерировал свободный денежный поток в размере 252 млрд руб. (4,1 млрд долл.). Чистые денежные средства от операционной деятельности выросли на 1,1% г/г благодаря оптимизации оборотного капитала. Капвложения прибавили 11,5% г/г до 444 млрд руб. (7,1 млрд долл.), что совпало с нашей оценкой, сделанной на основании прогнозов руководства на 2015 г.

Чистый долг компании снизился на 12% относительно конца 2014 г. до 1 437 млрд руб. (24,6 млрд долл.) на конец 1К15, соотношение «чистый долг/EBITDA» в рублевом выражении составило 0,6х, снизившись по сравнению с уровнем 2014 г. (0,9х). В долларовом выражении «Чистый долг/EBITDA» – 0,7х. Объем денежных средств на 30/03/15 составлял 1 228 млрд руб., что полностью покрывает погашения по долгу Газпрома в течение ближайших двух лет.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: