РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчерашний день продемонстрировал, что финансовые рынки пока не готовы к полномасштабной коррекции. Слабая американская статистика по рынкам труда и недвижимости не помешала европейским и американским акциям закрыться в «зеленой» зоне. Восприятию российских рисков также поспособствовал дальнейший отскок цен на нефть – до 109 долл. за баррель Brent (спот).

- По всей видимости, глобальные рынки по-прежнему находятся на распутье. С одной стороны, инвесторы пытаются «переварить» навес избыточной ликвидности в условиях низких ставок и продолжают надеяться на дальнейшее смягчение политики регуляторов крупнейших экономик. С другой стороны, поводов для возможной коррекции по-прежнему предостаточно: наиболее очевидные негативные сюрпризы все еще могут поступить из Европы (суверенные долги), США (выборы/ бюджет/налоговые льготы) и Китая (отсутствие дальнейших экономических стимулов) – осталось лишь дождаться, какой из них сработает.

- Сегодня, к слову, министры финансов еврозоны проведут конференц-звонок относительно финальных условий докапитализации испанских банков. За последние недели эпизодически в СМИ появлялись слухи о том, что в докапитализации могут принять участие старшие/субординированные кредиторы, однако конкретики пока не поступало.

- Российские еврооблигации вчера в своем большинстве дорожали. RUSSIA 30 завершала день на отметке 124,5% от номинала, RUSSIA 42 -117,1%. Сбербанк воспользовался ситуацией, доразместив 750 млн долл. к евробонду SBERRU22 с доходностью 5,0% годовых, что соответствует цене около 108,45% от номинала (до объявления о сделке бумага торговалась по 109,5%).

- В сегменте рублевых госбумаг, похоже, назрела если не коррекция, то по крайней мере пауза в росте – что вполне объяснимо, учитывая что некоторые бумаги уже практически вернулись к минимальным отметкам, достигнутым весной этого года (в частности, 9-летний выпуск 26205). Вчера, несмотря на укрепление рубля и позитивный внешний фон – рост цен на нефть и мировых фондовых индексов, котировки ОФЗ колебались около уровней предыдущего дня. При этом семилетний выпуск 26208, доразмещенный в среду, потерял в цене порядка 40 б.п., откатившись на уровни, предшествовавшие аукциону (доходность 7,78%).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: очередной этап налогового периода июля пройдет безболезненно

- Чистая ликвидная позиция снизилась на 45,6 млрд руб.

Сумма остатков на корсчетах и депозитах по состоянию на начало 20 июля снизилась на 33,8 млрд руб. до 778,8 млрд руб. Совокупная задолженность банковского сектора перед ЦБ и Федеральным казначейством выросла на 11,8 млрд руб. В итоге чистая ликвидная позиция опустилась еще на 45,6 млрд руб. до минус 1,22 трлн руб.

- Операции рефинансирования: ставки на аукционах РЕПО овернайт остаются вблизи 5,30%

В четверг Банк России предложил на аукционах прямого 1-дневного РЕПО 250,0 млрд руб., что на 20,0 млрд руб. больше, чем днем ранее. В течение первой сессии было заключено сделок на 227,5 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,32%. Во второй половине дня банки заняли еще 1,4 млрд руб. под 5,30%.

- Ставки междилерского РЕПО практически не изменились

Ставки междилерского РЕПО на 1 день под залог облигаций практически не изменились относительно предыдущего дня – 5,87% (-1 б.п.). Оборот торгов (104,2 млрд руб.) был примерно на 3,4 млрд руб. выше, чем в среду.

Сегодня наступает предельный срок расчетов по 1/3 НДС за 2К12 (оценка «внутреннего НДС» - около 150,0 млрд руб.). Учитывая все еще комфортный уровень остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ, а также достаточное предложение ликвидности со стороны регулятора, мы полагаем, что резкого роста ставок не будет.

- Валютный рынок: укрепление рубля ускоряется

Рост цен на нефть продолжается, как по причине технических факторов, так и роста глобального оптимизма. Российский рубль является одним из главных бенефициаров этого процесса. Бивалютная корзина по итогам дня потеряла 0,35 руб., опустившись до 35,24 руб. Средневзвешенный курс доллара (32,03 руб.) снизился на 1,15%, курс последней сделки составил 31,98руб./долл. (-0,31 руб.). Евро подешевел в среднем за день на 0,94%, торги закрывались на уровне 39,22 руб./евро (-0,41 руб.).

Сегодня мы ожидаем сохранения благоприятного фона для российской валюты, кроме того, определенную поддержку должны оказать налоговые оттоки, связанные с уплатой 1/3 НДС за 2К12.

- Международные резервы Банка России снизились на 6,1 млрд долл.

Банк России сообщил, что международные резервы РФ по состоянию на 13 июля 2012 г. составили 505,3 млрд долл., что на 6,1 млрд долл. меньше, чем на предыдущую отчетную дату (6 июля 2012 г.). Основной причиной снижения является переоценка валютной составляющей резервов. Девальвация евро и фунта стерлингов против доллара США способствовала сокращению резервов примерно на 4,9 млрд долл.

Снижение стоимости золота (в долларовом выражении) привнесло еще 1,5 млрд долл. убытка. Меньше всего потери были от канадского доллара и СДР (около 0,05 млрд долл.). Чистые продажи валюты ЦБ на внутреннем рынке составили 0,35 млрд долл. Эффект от укрепления японской йены был незначительным (порядка 0,03 млрд долл.), кроме того мы оцениваем положительный эффект от переоценки курсовой разницы ценных бумаг иностранных государств, входящих в портфель в ЦБ, на уровне 0,6 млрд долл.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

TMK: нейтральные операционные результаты за 2К12

Новость: ТМК в четверг опубликовала операционные результаты за 2К12. Данные соответствуют предыдущим прогнозам компании и потому нейтральны для ее кредитного профиля. Евробонд TRUBRU18 торгуется с премией около 70 б.п. по Z-спредам к выпуску EVRAZ18, что, на наш взгляд, близко к справедливым уровням (75-100 б.п.).

Комментарий: Общие объемы продаж труб во 2К12 практически не изменились по сравнению с 1К12, составив 1,05 млн т, – также в соответствии с последним прогнозом самой компании.

За 1П12 объемы продаж снизились на 3% в годовом сравнении за счет значительного падения продаж ТБД (-43% г/г). В 2К12 продажи ТБД снизились на 6% к уровню предыдущего квартала. Ранее руководство компании заявляло, что продажи ТБД в России едва ли восстановятся до 4К12.

Поставки труб нефтяного сортамента и бесшовных труб с российских предприятий компании снизились на 8% и 3% соответственно в силу сезонных факторов. А вот продажи сварных линейных труб выросли на 33% кв/кв. Общие объемы отгрузки труб российского подразделения компании остались практически неизменными.

В североамериканском дивизионе поставки бесшовных и сварных труб нефтяного сортамента показали существенный рост, увеличившись на 18% и 11% кв/кв соответственно, что свидетельствует о высоком спросе со стороны нефтегазового сектора в США. В целом же объемы поставок труб североамериканского дивизиона остались неизменными по сравнению с предыдущим кварталом из-за остановки мощностей одного из заводов на модернизацию. Еще одним индикатором спроса является хорошая динамика объемов бурения в США: по данным компании Baker Hughes, количество действующих буровых установок по состоянию на конец июня увеличилось на 4% к уровню годичной давности.

Комментируя отчетность по МСФО за 1К12 (в начале июня), TMK прогнозировала, что объемы выручки и рентабельность во 2К12 останутся на уровне предыдущего квартала на фоне неизменных объемов продаж и цен. Мы отмечаем, что ситуация может ухудшиться во 2-м полугодии 2012 г., так как цены на трубную продукцию должны отразить снижение цен на сталь с начала года. Это должно оказать давление на выручку и прибыль компании.