РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчера на рынке была небольшая коррекция – эйфория предыдущих нескольких дней от заявлений европейских политиков прошла.

- Одним из поводов стали осторожные комментарии ЕЦБ относительно мер по стабилизации ситуации в еврозоне, которые не совсем согласовывались с обнародованными инициативами Ж. Баррозу, а также слабая отчетность JPM. Поддержка Словакией расширения EFSF не стала для рынка новостью.

- Американские фондовые площадки закрылись в минусе: DJIA и S&P 500 снизились на 0,3%, нефти (Brent) по итогам вчерашнего все же удалось удержаться выше уровня 110 долл. за баррель, курс евро к доллару также практически не изменился (1,378 долл./евро). Индекс VIX продолжил медленно снижаться (-0,6 п.) и составил 30,7 п. Доходность UST10 (YTM 2,18%) снизилась на 3 б.п.

- Сегодня азиатские рынки находятся под негативным влиянием снижения кредитного рейтинга Испании (AA-/Aa2/AA-) на одну ступень агентством S&P, прогноз «негативный». Напомним, что на прошлой неделе Fitch уже снизило рейтинг страны до сопоставимого уровня. Решение было обнародовано после закрытия североамериканских площадок, что может оказать негативное влияние на настроения инвесторов.

- Сегодня начинается 2-дневное заседание глав Минфинов и центральных банков G-20. Учитывая порой диаметрально противоположные позиции стран по ряду принципиальных вопросов (например, курс юаня, роль ЕЦБ), заявления ряда политиков могут добавить рынку волатильности.

- Вчера после утреннего фальстарта котировки российских еврооблигаций прибавили 0,5-2,0 п.п. К середине дня они стали корректироваться. Цена «Тридцатки» почти вернулась на уровень закрытия предыдущего дня 115,75%. Российский CDS-спред расширился на 2 б.п. до 248 б.п.

- Последние данные EPFR о движении средств в облигационные фонды свидетельствуют о значительном снижении темпов оттока, что, наряду с положительной динамикой рынка в последнее время, свидетельствуют о смене настроений инвесторов и, возможно, готовности вернуться на рынок.

- Лишившись поддержки в виде укрепления курса рубля (см. «Денежный рынок»), а также реагируя на некоторое ухудшение внешнего фона на мировых рынках, инвесторы в рублевые облигации предпочли зафиксировать прибыль: пятилетние и десятилетние ОФЗ завершили день снижением в пределах 15 б.п. При этом в корпоративном сегменте вчера, напротив, можно было наблюдать покупки по мере того, как некоторые участники рынка переключают внимание на второй эшелон, отстающий от суверенных бумаг в скорости восстановления цен. В частности, спрос присутствовал в бумагах Евраз Холдинг Финанс-4 (+90 б.п.), МТС-7 (+70 б.п.), Алроса-22 (+39 б.п.), Северсталь БО-2 (+44 б.п.).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Временная стабилизация – но напряженность сохраняется

Вчера ситуация на российском денежном рынке была более спокойной, по сравнению с предыдущими днями. Так, стоимость заимствований овернайт для банков 1-го круга колебалась в четверг в диапазоне 4,00–5,00% (против 4,00–5,25% в среду и 3,75-6,00% во вторник). Ставка РЕПО o/n на ММВБ под залог облигаций опустилась более чем на 30 б.п. до 5,37%. При этом в рамках двух аукционов однодневного РЕПО с ЦБ банки привлекли пусть и существенный – 284,3 млрд руб., но явно уступающий размещенным накануне 396,9 млрд руб. объем средств.

Мы видим высокой вероятность того, что в ближайшем будущем волатильность на российском денежном рынке сохранится, – особенно с учетом начинающегося в конце следующей недели периода налоговых платежей. Вместе с тем до сих пор ЦБ и Минфин демонстрировали высокую готовность предоставлять банкам необходимые объемы ликвидности, что может несколько умерить степень нервозности участников рынка.

Наметившееся в последние дни удорожание рубля вчера несколько застопорилось – отечественная валюта потеряла 6 копеек против корзины и 14 копеек против доллара. Кривая NDF отреагировала на это параллельным сдвигом вверх в пределах 15–20 б.п.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Распадская опубликовала операционные результаты за 3К11 и цены на 4К11, а также понизила прогноз производства на 2011 год; нейтрально

Новость: Распадская объявила операционные результаты за 3К11, а также некоторые детали контрактов на 4К11. Добыча рядового угля снизилась на 28% кв/кв до 1,212 млн тонн. Снижение добычи угля в 3К11 связано с отставанием монтажа лавы на шахте «Распадская» и перемонтажом лавы на шахте «МУК-96». При этом рост добычи угля на разрезе «Распадский» составил 32%. На снижение объемов добычи и реализации рядового угля в 3К11 оказала влияние работа лавы шахты «Распадская-Коксовая» в зоне повышенного горного давления.

Распадская понизила прогноз добычи угля на 2011 год примерно на 20% от запланированного общего уровня в 8,5 млн тонн. Контрактные российские цены с октября 2011 года сохранились примерно на уровне 3-го квартала и составили 4750 руб. за тонну угольного концентрата на базисе FCA Междуреченск, снижение составило 3,6%. Для большей части законтрактованных объемов цена зафиксирована до января 2012 года включительно.

Комментарий: С учетом отставания по введению лав на аварийной шахте, снижение прогноза по производству не является сюрпризом. Отметим, что производство концентрата возросло до 926 тыс. тонн – на 2% кв/кВ (производство рядового угля снизилось на 21%, но оно составляет относительно небольшую долю в общем производстве готовой продукции компании).

Операционные результаты – нейтральная новость с точки зрения кредитного качества: отставание от планов по восстановлению производства не влияет не перспективы погашения евробонда в следующем году, учитывая, что на последнюю отчетную дату (1П11) компания имела запас денежных средств на балансе, полностью покрывающий сумму выплаты.