Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Операционные результаты Мечела отражают слабую конъюнктуру рынков стали и сырья во втором квартале


[05.08.2013]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Худшие, чем ожидалось, июльские payrolls, а также в целом невыразительная статистика из США ослабили опасения скорого сворачивания QE3. UST10 YTM упала на 11 б.п. до 2,60%, S&P 500 поднялся на 0,16%.

Слабые данные с рынка труда США вряд ли изменят решимость ФРС объявить tapering в сентябре: рост payrolls в июле оказался существенно меньше ожиданий (+162 тыс. против +185 тыс.), данные за июнь были пересмотрены в сторону ухудшения, безработица упала до 7,4% из-за сокращения participation rate. Отметим также сокращение в июле продолжительности рабочей недели и среднечасового заработка.

Общее состояние экономики США не позволяет говорить об устойчивом, «самоподдерживающемся» восстановлении: личные доходы в июне выросли лишь на 0,3% (консенсус Bloomberg +0,4%), майский показатель ухудшили до +0,4% с +0,5%. Промышленные заказы в июне выросли лишь на 1,5% против ожидавшихся +2,3%.

Экономика Китая, возможно, стабилизируется после замедления в течение двух кварталов: индекс деловой активности в непроизводственном секторе вырос в июле до 54,1 п. с 53,9 п. Отметим, что неожиданный рост ранее показал индекс PMI Manufacturing.

Разворот восходящего тренда в UST10 YTM в середине дня в пятницу положительно сказался на российских еврооблигациях. RUSSIA30 (YTM 3,98%) выросла в цене на 0,67 п.п. до 118,02%, спред к UST10 остался почти неизменным – 138 б.п. (-1 б.п.). В корпоративных и банковских бумагах рост котировок составил 0,2-0,6 п.п., а в длинных выпусках Газпрома доходил до 1 п.п.

Локальный рынок в пятницу также следовал за внешним новостным фоном – утренний рост доходностей на 2-6 б.п. развернулся на публикации американской макростатистики, по итогам дня ставки в длинном сегменте снизились на 7-8 б.п., по 8-10-летним бумагам – на 2-3 б.п. ОФЗ-26207 закрылись на отметке 7,71%, ОФЗ-26209 – по 7,23%.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Внутренний валютный рынок: слабые данные по рынку труда в США поддержали рубль

В пятницу спрос на ликвидность на аукционе однодневного РЕПО (с исполнением второй части сегодня) впервые за последние две недели превысил установленный лимит – он составил 293 млрд руб., против предложенных 240 млрд руб. В то же время это не сказалось на ставках на денежном рынке – стоимость межбанковского РЕПО o/n на ММВБ даже незначительно снизилась (с 6,21% в четверг до 6,18%).

В целом ситуация с ликвидностью продолжает улучшаться – на фоне увеличения суммы остатков на корсчетах банков и депозитах в ЦБ (до 1,071 трлн руб.) и сокращения задолженности по РЕПО показатель чистой ликвидной позиции впервые с 23 июля превысил отметку «минус» 2 трлн руб. (-1,959 трлн руб. на сегодняшнее утро, +52 млрд руб. по сравнению с утром пятницы).

Достаточно спокойные торги на валютном рынке в пятницу «всколыхнули» данные по рынку труда США. Более слабые, чем ожидалось, цифры по payrolls укрепили веру игроков в продолжение QE, что привело как к ослаблению доллара против евро, так и к резкому повышению спроса на рубль. В результате по итогам пятницы российская валюта укрепилась к доллару на 23 коп. (до 32,85 руб.), к евро – на 7 коп. (до 43,60 руб.). Бивалютная корзина при этом подешевела на 16 коп. до 37,69 руб.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Мечел опубликовал слабые операционные результаты за 2К13

Новость: Группа «Мечел» последней в секторе черной металлургии опубликовала операционные результаты за 2К13. Добыча угля выросла на 9% кв/кв, производство стали снизилось на 4% кв/кв. На выпуск стали повлияли продажи активов в Румынии в конце февраля. Объемы реализации угольной продукции снизились на 3,5% кв/кв. При этом продажи концентрата коксующегося угля возросли на 1,8% кв/кв, продажи антрацитов – на 23% кв/кв, а продажи PCI и энергетических углей сократились на 23% кв/кв и 7% кв/кв, соответственно.

Продажи сортового проката возросли на 15% кв/кв, что можно считать хорошим результатом. В то же время из-за слабости экспортных рынков продажи заготовки снизились более высокими темпами, чем вырос сортовой прокат. Продажи плоского проката упали на 33% кв/кв. В целом продажи стальной продукции снизились на 3,9% кв/кв в соответствии со снижением производства стали.

Отметим, что в июле был введен в эксплуатацию универсальный рельсобалочный стан на ЧМК мощностью 1,1 млн тонн продукции в год. Запуск позволит увеличить долю продукции с высокой добавленной стоимостью в среднесрочной перспективе.

Комментарий: Операционные результаты Мечела отражают слабую конъюнктуру рынков стали и сырья во втором квартале и в целом не добавляют ничего нового в общую картину кредитного профиля компании. Более важным нам представляется прогресс в процессе реализации непрофильных активов: на прошлой неделе Мечел объявил о продаже двух ферросплавных заводов за 425 млн долл., что покрывает около половины погашений по долгу в текущем году.

Правительство может разрешить Транснефти финансировать новые проекты по транспортировке нефтепродуктов за счет тарифов на транспортировку нефти. Нейтрально

Новость. ФСТ подготовила проект постановления правительства РФ, который позволит включать в тариф Транснефти по транспортировке нефти расходы на развитие и модернизацию системы нефтепродуктопроводов. Согласно документу, решение о включении и величине расходов в расчет тарифов на транспортировку нефти принимается на основании решения Правительства о строительстве новых нефтепродуктопроводов, либо на основании соглашений с нефтяными компаниями о строительстве или расширении пропускной способности действующих нефтепродуктопроводов.

Комментарий. Принятие постановления позволит реализовать новые проекты Транснефтепродукта, в том числе «проект Юг», Ачинск-Кемерово-Сокур, проекты расширения пропускной способности системы Транснефтепродукта, в том числе по «проекту Север», маршрутам «Сокур-Омск-Уфа» и «Уфа-Прибой». Расширение системы Транснефтепродукта необходимо для обеспечения эффективной транспортировки нефтепродуктов после 2015-2017 гг. после завершения модернизации основных НПЗ в России.

Даже при ожидаемом росте затрат на расширение сети нефтепродуктопроводов их доля в общей капитальной программе Транснефти не превысит 10-12%. Принимая во внимание данный фактор, а также умеренное снижение капзатрат Транснефти после завершения основной фазы строительства ключевых трубопроводных проектов (ВСТО-1, ВСТО-2, БТС-2), мы ожидаем, что «нефтяные» тарифы Транснефти останутся в пределах инфляции. Напомним, что инвестиции в новые проекты Транснефти в 2013 г. запланированы в объеме 161,4 млрд руб. (+48% г/г). По нашим оценкам, исполнение инвестиционной программы не приведет к значительным изменениям в кредитном профиле компании (по итогам 2012 г. долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA оценивалась в 1,5х).

Мы рассматриваем новость как нейтральную для евробондов компании, которые котируются с дисконтом в 10-25 б.п. к кривой Газпрома (в терминах Z-спредов).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: