РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Отсутствие катализаторов роста и спекуляции на тему сворачивания ФРС программы QE немного «подпортили» настроения финансовым рынкам. UST10 YTM подросла на 2 б.п. до 1,92%, S&P 500 закрылся без изменений, установив внутри дня очередной рекорд.

Рост UST10 YTM не выглядит устойчивым: неожиданное увеличение розничных продаж на 0,1% (ожидалось снижение на 0,3%) вывело «десятку» на 1,94%, однако в течение часа YTM откатилась на 1,92%. Внимание на три «инфляционных» отчета (вторник-четверг), данные по промпроизводству (среда) и рынку жилья (четверг).

Заемщики из ЕМ продолжают активно использовать период низких ставок: накануне Petrobras успешно разместил 6 траншей еврооблигаций на общую сумму 11 млрд долл. (рекорд на ЕМ!) – без премии к рынку.

Несмотря на успешное размещение Италией гособлигаций, выделение Кипру первого транша финпомощи и заявления Минфина ФРГ об отсутствии необходимости bailout Словении, спреды периферии расширились на 10 б.п. Инвесторы ждут первую оценку ВВП еврозоны за 1К13 (среда, консенсус-прогноз Bloomberg: -0,1%).

Минфин РФ предлагает не облагать налогом купонные выплаты как по еврооблигациям, так и по локальным бумагам (не коснется резидентов офшоров). Об этом заявил глава ведомства А. Силуанов, представляя в Госдуме проект основных направлений налоговой политики на 2014-2016 гг.

Российские еврооблигации вновь оказались под давлением повышенных ставок UST. RUSSIA30 (YTM 2,86%) потеряла 0,11 п.п., опустившись до 125,75%, спред к UST10 остался неизменным – 94 б.п. Более длинная RUSSIA42 (YTM 4,52%) просела на 0,72 п.п. до 117,74%. В корпоративном сегменте падение котировок составило 0,2-0,5 п.п. и доходило до 0,9 п.п. в длинных евробондах Газпрома.

Возвращение игроков на локальный рынок вызвало коррекцию в госбумагах на фоне возобновившихся сомнений в скором снижении базовых ставок ЦБ РФ. В понедельник длинные выпуски (26207, 26212) прибавили в доходности в среднем 12-17 б.п. (-1,1/-1,5 п.п. в цене), доходность в среднем сегменте дюрации выросла на 6-8 б.п. (-0,2-0,35 п.п. в цене)

Минфин объявил о проведении 15 мая двух аукционов: по десятилетнему выпуску ОФЗ-26211 на сумму 30 млрд руб. и пятилетнему ОФЗ-25081 на сумму 10 млрд руб. Ориентиры доходности будут объявлены сегодня.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный и валютный рынок: без изменений

Спрос на инструменты рефинансирования банков в ЦБ РФ вчера оставался высоким. Так, на двух аукционах РЕПО «овернайт» кредитные организации привлекли сразу 489 млрд руб. (против 241 млрд руб. 8 мая), что однако оказалось меньше лимита в 520 млрд руб. Стоимость междилерского РЕПО «овернайт» по итогам дня изменилась на +4 б.п. до 6,27% годовых.

Остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ восстановились после вчерашней просадки до минимумов с начала года (691 млрд руб.) до более привычных 953 млрд руб., показатель чистой ликвидной позиции прибавил 29 млрд руб. до минус 1,4 трлн руб. Сегодня российским кредитным организациям на ММВБ предложат 50 млрд руб. депозитов Федерального казначейства на 35 дней по ставке от 6% годовых.

Российский валютный рынок пережил первый день после майских праздников в спокойном ключе. По итогам торгов на ММВБ национальная валюта укрепилась на 1 коп. против доллара (до 31,35 руб.) и на 3 коп. против корзины (до 35,55 руб.). Объем торгов по паре USDRUB_TOM составил вполне приличные 4,4 млрд долл.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Неплохие операционные результаты Alliance Oil за апрель. Нейтрально для облигаций

Новость. Alliance Oil опубликовала операционные результаты за апрель. Добыча нефти в отчетном периоде выросла на 2,8% м/м до 54,7 тыс. баррелей в сутки, рост в годовом выражении составил 3,4%. Объемы переработки снизились на 24% м/м до 69,4 тыс. баррелей в сутки и на 2,1% относительно уровней прошлого года.

Комментарий. Апрельская статистика добывающего сегмента оценивается нами положительно. Среднедневной объем нефтедобычи увеличивается уже четвертый месяц подряд (до этого он 4 месяца подряд снижался). Добыча газа также демонстрирует устойчивый рост – объемы среднесуточной добычи в апреле достигли практически 11,1 тыс. баррелей н.э. или 17% общего объема. Тем не менее, по нашим оценкам, вклад газового бизнеса в финансовые результаты компании будет более скромным – чуть более 3% выручки компании и около 4% EBITDA в 2013 г. Напомним, что стабилизация и рост добычи являются одним из факторов, за которым наблюдают рейтинговые агентства после корректировки программы добывающего сегмента в декабре 2012 г.

Среднедневные объемы переработки сократились на 24% м/м, что было ожидаемо – в апреле компания проводит плановые ремонтные работы на установках Хабаровского НПЗ, при этом годом ранее наблюдалась похожая картина (70,9 тыс. баррелей/сутки).

Влияние на котировки неликвидных рублевых облигаций (средний спред к кривой ОФЗ ~400 б.п.) и еврооблигаций VOSTOK 15 (YTM 4,04%, Z-спред 368 б.п.) и VOSTOK 20 (YTM 6,46%, Z-спред 508 б.п.) на этом этапе мы оцениваем как нейтральное. Отметим, что за период с начала размещения евробонд VOSTOK 20 продемонстрировал рост (-60 б.п. в терминах Z-свопов) чуть быстрее бумаг сопоставимой рейтинговой категории (EVRAZ 20 -48 б.п. по Z-спредам, TRUBRU 20 -52 б.п. по Z-спредам). Компания планирует опубликовать финансовые результаты по МСФО за 1К13 на следующей неделе, 22 мая. Отражение хороших операционных показателей в финансовых результатах может оказать дальнейшую умеренную поддержу бумаге.