Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Утренний блок статистики по экономике Китая, оказавшийся слабее ожиданий, приостановил продажи UST в первой половине понедельника. Макроэкономическая статистика США по розничным продажам вновь вернула на рынок “аппетит к риску”. Доходность безрискового UST-10 в течение дня изменялась в диапазоне 1,89-1,94% годовых. Давление на котировки UST оказывает рост инфляционных ожиданий, а также с умеренным улучшением макроэкономических показателей США обеспокоенность инвесторов тем, что ФРС ближе к концу года может начать снижать объемы выкупа активов.

На российском внешнедолговом рынке в понедельник наблюдалась постпраздничная коррекция. Цены суверенной кривой снизились на 30-50 б.п. В то же время бенчмарк Rus-30 сохранил уровень 125,8% от номинала. Корпоративные выпуски также демонстрировали негативную ценовую динамику, снизившись в среднем на ¼ п.п., более существенно котировки снизились в выпусках с длинной дюрацией. Риск на Россию CDS 5Y котируется на уровне 132 б.п. Как мы отмечали ранее, в результате скачка доходности UST и сужения спредов российских бумаг с базовыми активами российские суверенные бумаги, а также выпуски квазисуверенного качества остаются под давлением. Неделя пройдет под знаком инфляционных показателей. В США сегодня выйдет статистика по динамике цен импорта, потребительская инфляция за апрель выйдет в Германии и Италии. Статистическое управление ЕС опубликует данные о промышленном производстве за март.

Рублевые облигации

В первый день послепраздничных торгов длинные выпуски ОФЗ показали снижение котировок свыше 1 п.п. Скорее всего, движение цен связано с выходом ряда участников из портфелей, сформированных на длинные выходные. Кроме того, игроки отыгрывали слабые данные по инфляции и сохраняющиеся высокие ставки денежного рынка.

Ключевым вопросом является, сохранился ли интерес к рублевым бумагам у иностранных инвесторов. Учитывая наблюдающееся на международных рынках ралли в высокорисковых активах, мы полагаем вероятным сохранение и увеличение их позиций в рублевом долге. Вместе с тем, традиционно данная группа участников торгов предпочитает формировать позиции на первичном рынке. Поэтому индикатором сохранения иностранного спроса станут аукционы по размещению ОФЗ в ближайшую среду, прежде всего – 10-летние бумаги.

Макроэкономика

Президент Путин 23 мая проведет встречу с представителями бизнеса; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщила газета “Ведомости”, президент Путин 23 мая проведет встречу с представителями бизнес-сообщества. На наш взгляд, это событие указывает на все возрастающие опасения в отношении замедления темпов экономического роста. Вместе с тем, мы считаем, что патерналистский характер госполитики несовместим с целью поддержкой конкуренции в реальном секторе.

В связи с замедлением экономического роста президент Владимир Путин вынужден активизировать поиски возможных катализаторов роста. Именно это, по всей видимости, послужило главным поводом к встрече. Как сообщила сегодня газета “Ведомости”, основное внимание на встрече будет уделяться вопросам поддержки малого и среднего бизнеса и амнистии осужденных за экономические преступления. Тем не менее, итоги заседания и его возможное влияние на выбор политики в основном будут зависеть от готовности президента пересмотреть модель экономического роста. Поставленная президентом задача по созданию 25 млн новых высокопроизводительных рабочих мест идет вразрез с неготовностью государства стимулировать конкуренцию. Учитывая 40 млн пенсионеров и 18 млн занятых в госсекторе мы ожидаем, что возобладает скорее патерналистский подход. На основе этого допущения мы ожидаем, что темпы экономического роста останутся низкими –2,2% в этом году и 2,6% в 2014 г.