Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ограничения на импорт продовольствия продолжают подстегивать уровень цен в РФ


[06.10.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Сильная статистика по рынку труда в США усилила опасения рынков по более быстрому повышению ставки ФРС: прирост рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в сентябре превысил прогнозы (248 тыс. против 215 тыс.), безработица снизилась до 5,9%. Доходность UST10 после публикации в моменте прибавляла 4 б.п., завершив день на 1 б.п. выше, S&P вырос на 1,12%.

Сегмент внешнего долга в пятницу открылся на нейтральной ноте, однако не удержал позиций в ходе неактивной сессии: сильная макростатистика из США здесь оказалась дополнительным фактором давления. Суверенная кривая в результате прибавила 2-5 б.п., в качественных корпоративных и банковских именах прирост доходностей составил в пределах 2-6 б.п. (-0,1-0,3 п.п. в цене).

Локальный рынок, демонстрирующий стойкость в предыдущие дни, в пятницу сдал позиции – доходности росли в течение дня вслед за слабеющим рублем и завершили сессию на 14-19 б.п. выше. Повышенное давление наблюдалось в среднем сегменте кривой (выпуски погашением 3-6 лет) на фоне продаж иностранных инвесторов, где прирост ставок достигал 20 б.п.

Минфин: правительство при подготовке бюджета на 2015 год не распределило 70 млрд рублей, планирует увеличить этот резерв до 100-150 млрд руб. по итогам текущего года. Увеличение резерва до планируемых уровней предоставит некоторую гибкость в выполнении программы заимствований на 2015 год (280 млрд руб. нетто, около 800 млрд руб. гросс).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ЦБ сдвинул границу операционного интервала на 10 коп. вверх в пятницу

В пятницу банки переводили средства с коррсчетов на депозиты в ЦБ (+183 млрд руб.) в связи с избытком свободной ликвидности. Соответственно, ставки денежного рынка продолжили нисходящее движение. MosPrime «овернайт» упала до 7,58% (-54 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО снизилась до 8,10% (-17 б.п.). Чистая ликвидная позиция (-4,53 трлн руб.) улучшилась на 53 млрд руб.

На валютном рынке резкое укрепление доллара к евро после payrolls спровоцировало разнонаправленное закрытие рубля к основным валютам: ослабление на 40 коп. к доллару (до 39,96 руб.) и укрепление на 15 коп. к евро (до 49,94 руб.).

Рост стоимости бивалютной корзины (+15 коп. до 44,45 руб. к закрытию пятницы) спровоцировал выход Банка России на внутренний FX-рынок с интервенциями. Согласно данным ЦБ, опубликованным сегодня утром, регулятор сдвинул верхнюю границу операционного интервала на 10 коп. до 44,50 руб., что соответствует объему проведенных интервенций в размере около 700 млн долл.

Сегодня утром бивалютная корзина торгуется выше новой границы интервала (на отметке в 44,58 коп.), а за первые 10 минут объем сделок по пару USDRUB_TOM составил около 550 млн долл. – вероятно, большая часть приходится именно на продажу валюты регулятором. Это означает, что утром ЦБ сдвинул границу операционного интервала еще на 5 коп. вверх (для это требуется 350 млн долл. накопленных интервенций).

Годовой рост ИПЦ в сентябре ускорился до 8,0% с 7,6% в августе; ограничения на импорт продовольствия продолжают подстегивать уровень цен

Согласно данным Росстата, по итогам сентября потребительская инфляция ускорилась по сравнению с августом на 0,4% до 8,0% г/г.

Как и месяц назад, основным фактором, способствующим разгону ИПЦ, явилось эмбарго на ввоз отдельных продовольственных товаров, принятое РФ 6 августа, однако в сентябре ускорение инфляции было куда весомее (в августе ИПЦ увеличился всего на 0,1% г/г). Кроме того, продовольственная инфляция стала едва ли не единственным фактором повышения общего уровня цен.

В частности, повышение цен на мясо и птицу добавило в ускорение годового показателя, по нашим оценкам, 28 б.п. (против 23 б.п. месяцем ранее). Вклад плодоовощной продукции, также попавшей под импортные ограничения, составил 25 б.п. (против 3 б.п.). Ряд других продовольственных товаров (молочная продукция, масло, яйца, сахар) частично нейтрализовал инфляционный эффект от торговых ограничений.

Важно отметить, что инфляция в сентябре фактически не коснулась широкого круга товаров (в том числе, большинства непродовольственных товаров и услуг). При этом выбор Банка России в пользу среднесрочного таргета по инфляции (4,5% в 2016-2017 гг.) позволяет регулятору не реагировать на краткосрочные всплески ИПЦ в силу немонетарных причин. Поэтому, если исходить из логики последних комментариев ЦБ, сам по себе разгон инфляции может не привести к ужесточению ДКП.

С другой стороны, очередной виток девальвации рубля (+11,9% с начала августа) пока не отразился на непродовольственной продукции и хранит в себе угрозу повышения цен на широкий круг товаров в ближайшие месяцы. Появление риска превышения инфляцией целевого уровня в среднесрочной перспективе ЦБ отмечал в последнем пресс-релизе как причину для повышения ключевой ставки.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов