Rambler's Top100
 

Газпромбанк: ОФЗ в понижательной коррекции при слабой активности


[17.08.2020]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ В ПОНИЖАТЕЛЬНОЙ КОРРЕКЦИИ ПРИ СЛАБОЙ АКТИВНОСТИ

На рынке ОФЗ в ходе прошедшей недели ценовая динамика была негативной, несмотря на укрепление рубля. Доходность на коротком отрезке кривой выросла на 4-6 б.п., на среднем и дальнем участке – на 7-11 б.п. Наклон кривой ОФЗ стал более крутым, а спред 10-3 вырос до 132 б.п. Торговая активность была невысокой, и мы ожидаем, что она сохранится таковой на предстоящей неделе. Давление на рубль и ОФЗ со стороны внешнего фона может сохраниться, в то время как поддержку национальной валюте окажет начало налогового периода. В отсутствие первичного предложения бумаг с фиксированным купоном в ходе прошедшей недели важным событием недели для рынка ОФЗ будут аукционы Минфина.

По нашим оценкам на основе данных НРД, за минувшую неделю иностранные инвесторы сократили свои вложения в ОФЗ на 1 млрд руб. (+16 млрд руб. неделей ранее). Наибольшие оттоки (7 млрд руб.) были зафиксированы в коротких выпусках (1-4 лет), а притоки – на участке кривой 5-10 лет (6 млрд руб.)

Объем выплат, которые инвесторы получат по локальным облигациям, составит ~40 млрд руб. (~36 млрд руб. неделей ранее). Объем платежей по еврооблигациям – ~0,03 млрд долл. (~0,09 млрд долл. неделей ранее).

Внешние события, способные оказать влияние на российский долговой рынок:

- В начале недели мы не исключаем давления на юань после переноса на неопределенный срок переговоров между США и Китаем по вопросу промежуточных итогов выполнения первой фазы торговой сделки. В этой связи любые действия сторон в направлении эскалации разногласий в течение предстоящей недели могут привести к ослаблению юаня и укреплению доллара.

- Ежемесячная встреча министерского мониторингового комитета ОПЕК+, которая состоится 19 августа, как мы полагаем, будет нейтральна для рынка, но позволит понять его участникам, насколько соблюдаются достигнутые договоренности о сокращении добычи в июле и его ослаблении в августе.

- В среду, 19 августа, будет опубликован протокол июльского заседания ФРС США, по итогам которого ставка и параметры QE были сохранены. Учитывая, что по итогам заседания американский центробанк дал сигнал о возможной коррекции основных направлений монетарной политики на одном из предстоящих заседаний, публикуемый в среду протокол может быть интересен в этом ключе. Кроме того, в случае, если будут выражены опасения по поводу перспектив восстановления экономики США (в пресс-релизе было обозначено, что они во многом определяются возможностями сдерживания пандемии) и/или сигналы о целесообразности дальнейшего расширения пакета стимулов (в том числе фискальных), мы ожидаем снижения доходностей UST и укрепления доллара.

- Также 19 августа ожидается решение по ставке ЦБ Индонезии, которое может быть значимо для рынка тем, что индонезийский центробанк будет одним из первых в ЕМ, взявшим паузу в смягчении монетарных условий на фоне пандемии COVID-19. Если ЦБ Индонезии сохранит ставку на уровне 4% (исторический минимум) и отметит вероятность сохранения роста экономики в "зеленой" зоне по итогам года, мы не исключаем поддержки для валют ЕМ.

- В четверг, 20 августа, будет опубликован протокол июльского заседания ЕЦБ, по итогам которого было принято решение сохранить действующие объемы монетарных стимулов как минимум до конца 1П21. В случае, если в протоколе будут содержаться более выраженные, чем в пресс-релизе, опасения в отношении перспектив восстановления экономической активности в 3К20 и/или сигнал о целесообразности дополнительного расширения программы стимулов с целью обеспечения более быстрого восстановления экономики еврозоны, мы ожидаем снижения доходностей европейского долга и укрепления евро.

- 20 августа состоится также очередное заседание ЦБ Турции по ставке. Мы не исключаем, что турецкий центробанк сохранит ставку на уровне 8,25%, учитывая пересмотр в худшую сторону прогноза по инфляции на конец года (до 8,9% г/г с 7,4% г/г, выше базовой ставки) на июльском заседании. Если ЦБ Турции сохранит осторожный подход к смягчению монетарных условий и оставит ставку неизменной, мы ожидаем стабилизации лиры и, возможно, укрепления других валют ЕМ.

- В пятницу, 21 августа, выйдут предварительные индексы деловой активности в еврозоне за август. В случае, если их рост продолжится, как и в мае-июле на фоне ослабления/отмены ограничительных мер, мы ожидаем повышения доходностей европейского долга.

- Также 21 августа выйдут аналогичные индексы деловой активности в США. Если они покажут сохранение тенденции к выраженному росту и приблизятся к докризисным уровням, мы ожидаем повышения доходностей UST и ослабления доллара на оттоке средств в более рисковые активы.

- Агентство Fitch в пятницу опубликует плановое решение по суверенному рейтингу Казахстана ("ВВВ", "стабильный"). Мы полагаем, что агентство оставит как рейтинг, так и прогноз по нему неизменными. Ключевыми драйверами понижения агентство ранее называло: а) действия, приводящие к существенному росту дефицита бюджета или к подрыву доверия к монетарной политике и б) появление у государства условных обязательств из-за необходимости поддерживать банковский сектор. Наш текущий прогноз предполагает увеличение дефицита консолидированного бюджета в 2020 г. до 6,3% ВВП с 1,1% в 2019 г. Однако мы ожидаем, что в 2021 г. этот показатель улучшится и агентство примет это во внимание при принятии решения, придерживаясь правила "рейтинг сквозь цикл". Мы также считаем низкой вероятность влияния на рейтинг из-за проблем в банковском секторе. По мнению банковской группы самого агентства, выраженному в пресс-релизе от 8 апреля, власти существенно расчистили сектор в 2017-2019 гг., и его способность противостоять кризисам значительно повысилась.

- В пятницу, 21 августа, ожидается плановый пересмотр агентством S&P суверенного рейтинга Таджикистана. Мы ожидаем, что агентство подтвердит рейтинг страны на уровне "B-", но не исключаем изменения прогноза на "негативный" со "стабильного". Часть условий подтверждения рейтинга на текущем уровне сохраняется, включая низкую стоимость обслуживания долга Таджикистана (портфель кредитов сформирован, преимущественно, льготными кредитами международных финансовых институтов, а курс USD/TJS стабилизировался в 2-3К20). Кроме того, темпы роста экономики в 1П20 не только сохранились в положительной зоне (+3,5% г/г), но и остались самыми высокими в СНГ. Вместе с тем в конце июня были внесены изменения в госбюджет на этот год в связи с ожидаемым сокращением доходной базы и ростом расходов на здравоохранение в условиях пандемии. После пересмотра плановый дефицит бюджета на этот год возрос до 3,5% ВВП с 0,4% ВВП, что может быть чувствительно для прогноза рейтинга.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: