Российский рынок облигаций

Спрос на бонды развивающихся стран остается под давлением на фоне завершения циклов снижения локальных ставок; снижение котировок российских госбумаг вчера усугублялось геополитическими факторами – доходность 5-летних ОФЗ выросла на 16 б.п. – до 5,37% годовых, 10-летних – на 19 б.п. – до 6,18% годовых, вернувшись к значениям середины апреля. Спрэд доходности 10-летних ОФЗ к ключевой ставке продолжает подбираться к экстремумам марта – 245 б.п. vs 195 б.п. на текущий момент.

Как мы отмечали накануне, для длинных и среднесрочных ОФЗ ориентиром выступает нейтральный диапазон ставки ЦБ, который находится на уровне 5,0%-6,0% годовых, в результате чего доходность выше 6,0% процентов по ОФЗ выглядит потенциально интересной. Вместе с тем, в условиях высокой неопределенности покупка по текущим уровням выглядит крайне рискованной. Высока вероятность продолжения движения доходностей вверх ближе к мартовскому экстремуму по спрэду к ключевой ставке – выше 200 б.п. по 10-летке, что на текущий момент соответствует доходности от 6,25% годовых).

Российские евробонды в понедельник также выглядели хуже рынка – доходность 10-летки прибавила 11 б.п. (2,45% годовых) наравне с Турцией (+11 б.п. – до 7,12%) при росте доходностей по другим бенчмаркам ЕМ на уровне 2-5 б.п. Кредитный спрэд по российскому бенчмарку расширился на 13 б.п. – до 176 б.п., возвращаясь к своему историческому равновесному спрэду (180-200 б.п.). В этом ключе российские евробонды пока не выглядят перепроданными, в результате чего рост доходностей может продолжиться.