Rambler's Top100
 

Газпромбанк: ОФЗ растут опережающими темпами по сравнению с корпоративными выпусками облигаций


[08.07.2011]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчерашний день начался с продаж наиболее ликвидных евробондов, в т.ч. Вымпелкома (VIP 17, VIP 18, VIP 21, VIP 22), банковских выпусков (VTB 20, SBRF21, RSHB21, ALFA 21), бумаг Северстали. В то же время на рынке были желающие воспользоваться ситуацией для формирования позиции в корпоративных выпусках и, похоже, не ошиблись. В отсутствие негативных новостей и при открытии заокеанских площадок на рынок вернулись покупатели, в результате цены прибавили в среднем 0,125-0,25 п.п. «Тридцатка» уверенно завершила день на уровне 118%, доходность UST10 вернулась на уровень 3,15%. Российский пятилетний CDS-спред сузился до 141 б.п.

- Обратим внимание, что данные EPFR за последнюю неделю свидетельствуют о продолжении притока денег в бондовые фонды, инвестирующие в развивающиеся рынки.

- Что может помешать? Сегодня выходят немного запоздалые июньские данные по рынку труда США (16:30 по московскому времени). Рынки готовы к сильным данным, которые подтвердят ускорение роста экономики во втором полугодии. Если статистика разочарует, можем ожидать фиксации прибыли.

- Рублевый рынок остается во власти «быков». ОФЗ пока растут опережающими темпами по сравнению с корпоративными выпусками: спреды в последнее время расширились (см. Темы российского рынка).

- Вчера рынок положительно отреагировал на новость о возможном объединении энергетических активов КЭС (ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-9) с активами Газпром энергохолдинга. Потенциал сужения спреда сохраняется.

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

ЕЦБ ответил не на все вопросы

В целом ЕЦБ в очередной раз подтвердил свою позицию (европейский долговой кризис – прежде всего задача европейского правительства) и принятые решения были ожидаемы рынком.

Ставка была повышена до 1,50%, следующее повышение ставки, вероятнее всего, произойдет в 4К11.

ЕЦБ сделал ожидаемое исключение из своих правил для португальских облигаций, которые на этой неделе попали в категорию бумаг, у которых есть рейтинг неинвестиционного уровня. Теперь они вместе с бондами Греции будут приниматься в качестве залога в ЕЦБ.

Глава ЕЦБ исключил любой план участия частных инвесторов в замене греческого долга, который мог бы привести к дефолту, т.е. позиция немного отличается от позиции немецких, французских и голландских министров финансов.

Барак Обама не договорился с республиканцами, пока…

Тем не менее инвесторам стал известен примерный план дальнейших действий администрации Б. Обамы и республиканцев. Ближайшая встреча состоится 10 июля, договоренность должна быть достигнута до 22 июля – чтобы у парламентариев было достаточно времени для внесения всех необходимых поправок в законодательство. Кроме того, вчера, по всем правилам ведения переговоров, стороны договорились о том, какие темы больше не поднимать в ходе ближайших встреч, чтобы достичь общей цели: повышение налогов, сокращение социальных расходов. Сказать иначе – это наиболее опасные темы для обеих сторон в свете выборов 2012 г., тем более что рейтинги этих партий находятся на минимумах чуть ли не со времен гражданской войны. Американский CDS-спред вчера сузился на 0,76 б.п. до 53,50 б.п.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Спреды первого эшелона к ОФЗ на дальнем отрезке кривой расширились

Мы обращаем внимание инвесторов на расширение спредов первого эшелона к ОФЗ на дальнем отрезке корпоративной кривой доходности в последние две недели. По нашим оценкам, в среднем премии длинных выпусков к суверенной кривой выросли в пределах 15 б.п., при этом по бумагам Газпром нефти расширение было несколько более существенным – порядка 25 б.п. (Газпром нефть-9 к ОФЗ 25077). В случае преобладания оптимизма на рынке мы не исключаем, что инвесторы рано или поздно переключат свое внимание на корпоративный сегмент, и доходности «голубых фишек» подтянутся к кривой госбумаг, вернув спреды на прежние уровни.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Рынок МБК находится в состоянии равновесия. В июне индекс свободы рубля сократился

Стоимость заимствования на рынке МБК в четверг колебалась в диапазоне 3,0–3,5%, что неудивительно, учитывая наличие высокого объема ликвидности на банковских балансах. Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ за вчерашний день практически не изменилась и по-прежнему составляет 1,4 трлн руб., что обеспечивает значительный запас прочности в преддверии начала периода налоговых платежей на следующей неделе.

Расчеты по итогам вчерашнего аукциона ОБР не окажут на рынок практически никакого воздействия. Объем предложения на аукционе был весьма невелик (10 млрд руб.), поэтому отток средств на оплату бумаг окажет лишь маржинальное воздействие на структуру ликвидных активов банков. Сегодня утром банки выставляют котировки на уровне 3,25– 3,75% (ставки o/n для банков первого круга), и мы полагаем, что текущий уровень ставок обеспечит равновесие на денежном рынке в среднесрочной перспективе.

Отметим, что вчерашнее укрепление бивалютной корзины могло спровоцировать покупки валюты со стороны ЦБ (индикатор к вечеру нашел поддержку на уровне 33,35 руб. после просадки до 33,29 руб.), в результате мы не исключаем пополнения банковской системы ликвидностью до конца недели. Отметим, что, по нашим подсчетам, индексы свободы рубля в июне снизились (как по отношению к доллару США, так и по отношению к корзине валют), что указывает на сохранение значительного присутствия ЦБ на валютном рынке.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Сделка между Газпромом и ГК «Ренова» может завершиться к концу года. Потенциал сужения спреда ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-9 реализовался пока не полностью

Новость: В четверг, как и ожидалось, представители Газпрома и Ренова (владеет КЭС Холдингом) подписали меморандум о намерении объединить свои электроэнергетические активы на базе Газпром энергохолдинга. При этом доля Газпрома в нем должна составить не более 75% минус одна акция, блокпакет окажется у Реновы. В дальнейшем Газпром энергохолдинг будет преобразован из общества с ограниченной ответственностью в открытое акционерное общество и может провести IPO.

По сообщению Виктора Вексельберга, владельца ГК «Ренова», сделка может быть завершена уже в этом году. Оценка активов, как и их точный перечень, пока не определены.

Комментарий: Подписание соглашения между Газпромом и группой «Ренова» дает старт крупнейшей сделке в электроэнергетическом секторе. Обнадеживает и тот факт, что она может быть завершена в течение ближайших месяцев, а в дальнейшем объединенная компания имеет перспективы выхода на российские и западные фондовые рынки. Повторим, что, на наш взгляд, сделка, скорее всего, будет позитивно воспринята инвесторами. В связи с этим возможен рост интереса к бумагам генкомпаний КЭС – ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-9. Вчера частично потенциал сужения спреда к кривой доходности дочерних предприятий Газпрома реализовался: спред сократился на 50-60 б.п. Вторая часть потенциала сужения спреда (50-70 б.п.) может реализоваться при одобрении сделки ФАС. Шансы принятия положительного решения мы оцениваем выше среднего.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: