РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Ожидания встречи министров финансов и глав ЦБ стран G20 были центральной темой пятницы на финансовых рынках (утечки начали поступать в деловые СМИ задолго до субботнего итогового пресс-релиза). Главы финансовых ведомств «большой двадцатки» обязались не использовать девальвацию для повышения конкурентоспособности. Какого-либо указания на недопустимость действий Японии пресс-релиз не содержал, что обусловило дальнейшее снижение курса иены на 0,7% до 93,5 иены за долл. (с утра понедельника опустилась до 94,1 иены за долл.).

- Потребительские настроения в США улучшаются, несмотря на рост налоговых ставок и приближение секвестра: индекс Университета Мичигана вырос в феврале до 76,3 п. с 73,8 п. (консенсус-прогноз Bloomberg: 74,8 п.). В то же время ситуация в промышленном секторе не столь однозначна – промпроизводство в январе снизилось на 0,1% против ожидавшегося роста на 0,2%. В итоге S&P 500 завершил день в слабом минусе (-0,1%), а доходность UST10 поднялась на 1 б.п. до 2,00%, внутри дня поднимаясь до 2,03%. Сегодня в США торги проводиться не будут в связи с выходным по случаю Дня президентов.

- Российские евробонды вновь оказались под давлением растущих базовых ставок. RUSSIA 30 (YTM 3,07%) подешевела на 0,24 п.п. до 124,27%, спред к UST10 расширился на 3 б.п. до 107 б.п. Вне суверенного сегмента заметное снижение котировок было отмечено в длинных еврооблигациях Вымпелкома (-0,2-0,4 п.п.), ВЭБа и ВТБ (-0,6-0,9 п.п.). Новые 5- и 10-летние евробонды ВЭБа в евро завершили день ниже номинала – на уровне 99,3–99,4%.

- Предстоящая неделя будет насыщена статистикой как из США, так и из Европы. Так, будут опубликованы индексы делового климата ZEW и IFO, а также сводный индекс деловой активности PMI для еврозоны. В США темой недели станут январские данные с рынка жилья: число новостроек, продажи на вторичном рынке и индекс настроений в строительстве. Кроме того, во вторник ФРС выпустит протокол заседания FOMC от 29-30 января.

- Ослабление рубля повлияло на динамику торгов на локальном рынке - госбумаги торговались смешанно и на пониженных объемах. Среднесрочные ОФЗ (26208, 26209, 26210) изменились в пределах +/ 10-20 б.п., длинный 14-летний выпуск 26207 вырос на 8 б.п. (YTM 7,05%).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: переживая очередной налоговый период

- Чистая ликвидная позиция: давление сохраняется

Остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ по состоянию на утро 18 февраля 2013 г. изменились минимально – снижение за день составило 7,8 млрд руб. до 865,3 млрд руб. Совокупная задолженность банковского сектора перед ЦБ РФ и Федеральным казначейством выросла на 66,6 млрд руб. до 1,55 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция вновь просела – на 74,4 млрд руб. до минус 689,5 млрд руб.

- Спрос на аукционное РЕПО не был удовлетворен

В пятницу аукцион РЕПО с Банком России прошел почти при двукратном переспросе, несмотря на то, что регулятор расширил лимит до 100,0 млрд руб. (с 40,0 млрд руб. в четверг). Причиной роста потребностей участников рынка стали оттоки ликвидности, связанные с уплатой страховых взносов в фонды (около 350,0 млрд руб.). Средневзвешенная ставка по итогам торгов (5,62%) при этом превысила минимальное значение на 12 б.п.

Росказна продолжит на этой неделе свое присутствие на рынке. Однако объемы предлагаемой ликвидности незначительны для рынка – всего 10,0 млрд руб. на 7 дней по минимальной ставке от 5,60%.

- Ставки междилерского РЕПО выросли на 21 б.п.

Уплата страховых взносов в пятницу способствовала очередному росту ставок денежного рынка. Однако рост однодневных ставок, как мы и ожидали, не превысил 6,00%, что вполне естественно на фоне текущего уровня ликвидности банковского сектора.

Однодневные ставки междилерского РЕПО выросли на 21 б.п. до 5,91%. Оборот торгов в данной секции составил 117,5 млрд руб., что на 20,4 млрд руб. меньше, чем в четверг.

- Валютный рынок: рублю не помогли даже налоги

В пятницу рублю не удалось получить новых импульсов к укреплению, наоборот, источником негатива вновь стали слабые макроэкономические данные по еврозоне. При этом «удар» был смягчен внутренними налоговыми оттоками, связанными с уплатой страховых взносов.

В итоге курс USD/RUB вырос на 0,03 руб. до 30,13 руб./долл. Оборот торгов по данной валютной паре составил 2,8 млрд долл., что на 1,3 млрд долл. меньше, чем в четверг. Бивалютная корзина отскочила от нижней границы «нейтрального» диапазона валютного коридора Банка России и закрылась на 34,70 руб. (+0,06 руб.).

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Ростелеком обновил стратегию на 2013-2017 гг.: более умеренные инвестиционные аппетиты

Новость: В обновленной презентации для инвесторов (доступна на сайте компании) Ростелеком представил некоторые параметры стратегии развития на 2013-2017 гг. Наиболее интересные моменты мы приводим ниже:

- Мобильная связь. Ростелеком делает ставку на развитие мобильной передачи данных и планирует увеличить свою долю на рынке сотовой связи с текущих 6% до 9% к 2017 году. Компания сконцентрируется на развитии в регионах, где она уже оказывает услуги 2/3G, а также в городах-миллионниках. По словам менеджмента, которые приводят Ведомости, в пяти городах (Москва, Санкт-Петербург, Краснодар, Новосибирск, Самара) сети будут запущены до конца 2013 г., еще в 5 – в 2014 г. При этом в других регионах Ростелеком планирует развивать услуги виртуального оператора на сетях конкурентов.

- Капитальные вложения. В течение 2013-2017 гг. среднее соотношение капиталовложений и выручки составит 14%, против 26% в 2012 г. и прежнего ориентира в 20% на 2011-2015 гг. Инвестиционный бюджет 2013-2017 сфокусирован на развитии сети и ШПД (61% от общего объема капитальных затрат), на долю мобильного сегмента приходится 24%.

- Ориентир по рентабельности EBITDA. Роcтелеком рассчитывает сохранить рентабельность EBITDA на уровне 39% к 2017 году. Это примерно соответствует уровню за 9М12 (39.4%).

Комментарий. Планы по развитию мобильной связи в целом соответствуют тем, которые компания озвучивала ранее: расширение присутствия в регионах и выход в крупные города-миллионники. В обновленной стратегии Ростелеком не привел деталей по поводу количества регионов, в которых будет оказывать услуги мобильной связи и мобильной передачи данных – ранее компания планировала освоить 27 регионов до конца 2013 г. и 69 регионов к 2015 г.

Менее амбициозные ориентиры по уровню капитальных вложений к выручке – на наш взгляд, позитивная новость, снижающая риски отклонения от внутреннего ориентира Ростелекома по уровню долговой нагрузки, на уровне 2х «Чистый долг/OIBDA» (1,6х по итогам 9М12). Вместе с тем мы не исключаем, что в первые годы инвестиционного горизонта 2012-2017 гг. уровень капитальных вложений будет выше, чем в последующие несколько лет.

В целом новость нейтральна для торгующихся выпусков рублевых облигаций Ростелекома.