Фонды облигаций EM за 5-12 февраля: Отток из фондов local currency продолжился

Облигации ЕМ продолжают терять деньги

Инвесторы сохраняют настороженное отношение к долговым рынкам ЕМ, особенно в части локального долга, несмотря на видимое улучшение ситуации на валютном рынке ЕМ на неделе с 5 по 12 февраля.

По данным EPFR Global, отток из облигаций ЕМ за неделю к 12 февраля составил 1,24 млрд долл. (-1,62 млрд долл. неделей ранее), при этом большая часть этой суммы была обусловлена выводом инвесторами средств из фондов облигаций local currency: -1,13 млрд долл. или 82% всего оттока из фондов облигаций ЕМ (-1,45 млрд долл. или 74% оттока неделей ранее). Отметим, что за рассматриваемый период валюты таких развивающихся стран, как Индия, Индонезия, ЮАР, Чили и Турции укрепились к доллару на 0,5-2,1%. Из фондов облигаций hard currency было выведено 149 млн долл. (-401 млн долл. неделей ранее).

В разрезе розничные/институциональные фонды отметим усиление оттока из последних до 187 млн долл. (с -60 млн долл.) и, напротив, сокращение оттока из фондов, ориентированных на розничных инвесторов, до -1,02 млрд долл. (с -1,57 млрд долл.).

Резкий восстановительный рост на фондовом рынке США (S&P 500 за рассматриваемый период вырос на 3,86%) стал, по-видимому, фактором сокращения притока в облигации DM до 4,35 млрд долл. (+14,48 млрд долл. неделей ранее), из которых 4,05 млрд долл. было вложено в облигации США.

РФ, несмотря на оттоки, выигрышно смотрится на фоне других ЕМ

Отток из облигаций России в рамках общего для стран ЕМ тренда замедлился – до 79 млн долл. (-135 млн долл.) или 0,23% от общего объема вложенных в облигации РФ средств. Позиции России, исходя из этого показателя, выглядят достаточно сильными на фоне таких стран как, например, Китай (отток 104 млн долл. или 0,78% от вложенных средств) и, в особенности, Бразилия (отток подскочил до 584 млн долл. или 1,40% от вложенных средств с -188 млн долл.). Чуть лучше выглядит лишь Мексика: -66 млн долл. или 0,20% от вложенных средств.

Отметим, что отток из российских облигаций в основном вызван выводом средств европейскими фондами (-70 млн долл. против -121 млн долл. неделей ранее), в то время как фонды, расположенные в США, а также непосредственно российские фонды вторую неделю подряд показывают притоки в облигации РФ (+3,16 млн долл. и +0,46 млн долл. соответственно).

Суверенные спреды ЕМ сузились, но остаются повышенными

Постепенное возвращение спокойствия на финансовые рынки после масштабного sell-off способствовало сжатию суверенных спредов ЕМ, однако они все еще остаются на уровнях, близких к максимуму с июня 2013 г. Общий EMBI+ спред сузился сразу на 14 б.п. до 371 б.п. (максимум в июне 2013 г. – 389 б.п.). Показатели Бразилии и Мексики снизились на 5 и 16 б.п. до 255 и 167 б.п. соответственно, в то время как EMBI+ Russia сжался на 7 б.п. до 204 б.п. Отметим, что частично сокращение спредов может объясняться ростом ба зовых ставок: UST10 YTM за рассматриваемый период поднялась на 9 б.п. до 2,77%. В терминах 5-летних суверенных CDS-спредов также была отмечена нисходящая динамика. Российский показатель сократился на 7 б.п. до 185 б.п., CDS-спреды Бразилии и Мексики уменьшились на 5 и 9 б.п. до 191 и 96 б.п. соответственно, а CDS-спред Турции остался почти неизменным (-1 б.п. до 255 б.п.).

«Первичка» из ЕМ выросла вдвое

Активность на первичном рынке ЕМ выросла более чем в два раза: объем размещений составил 8,2 млрд долл. При этом 61% первичного рынка пришелся на размещения двух суверенов из региона CEEMEA: Словения выпустила 5- и 10-летние евробонды совокупным объемом 3,5 млрд долл., а Турция разместила рекордные по сроку 31-летние еврооблигации на 1,5 млрд долл. с премией к вторичному рынку в 7 б.п.

Последнее особенно примечательно, учитывая динамику 5-летнего CDS-спреда Турции, который остается вблизи максимумов с июня 2012 г. Вероятно, поддержку размещению оказало значительное снижение волатильности на рынке UST: индекс MOVE за рассматриваемый период упал на 6,3 п. до 61 п. и в моменте находится на уровнях середины мая прошлого года. Кроме того, позитивный в целом для Турции фон могло создать резкое укрепление лиры: +2,1% - максимум на ЕМ. С 24 января (исторический минимум) к текущему моменту валюта подорожала к доллару на 6,9% - также лучший показатель на ЕМ.

В России первичный рынок был неактивен, однако уже на следующей неделе можно ждать его оживления. Сбербанк на этой неделе провел road-show субординированных еврооблигаций в долларах, а Газпром намерен 17 февраля начать road-show еврооблигаций в евро.