Rambler's Top100
 

Газпромбанк: О чем все же договорились лидеры ЕС?


[29.06.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Похоже, лидеры ЕС смогли сегодня с утра удивить рынки – Германия решила пойти на компромисс после того, как главы Испании и Италии поставили ультиматум, настояв на первоочередном решений текущих проблем, а не на построении долгосрочных планов. Средства европейских антикризисных фондов было разрешено использовать для докапитализации европейских банков напрямую, не увеличивая долговую нагрузку национальных правительств. Об этом стало известно из совместного пресс-релиза, выпущенного сегодня рано утром (см. Темы глобального рынка).

- Тем не менее азиатские фондовые площадки отреагировали на данное сообщение в основном ростом (1,0-1,5%), курс евро также прибавил около 1% (1,2575 долл.), фьючерсы на американские индексы также указывают на возможность процентного роста (+1,2-1,4%).

- Хотя европейские лидеры пока приняли мало конкретных решений, мы полагаем, что этого хватит для того, чтобы на ближайшем заседании ЕЦБ регулятор предпринял шаги по стимулированию европейской экономики и дальнейшему поддержанию ликвидности

- Вчера рынки снижались (DJIA и S&P500 потеряли 0,2%), не ожидая конкретных решений глав ЕС, отскок наблюдался перед закрытием американских площадок на слухах, что европейские лидеры все же достигнут соглашения.

- Вчера российские евробонды находились под давлением внешнего негатива. Russia30 (YTM 4,08%) потеряла около 0,5 п.п. (118,9%), CDS-спред расширился до 249 б.п. (+9 б.п.). Тем менее РСХБ смог доразместить 350 млн долл. нового выпуска RSHB17N выше номинала (100,50%).

- На рынке рублевого долга вчера можно было наблюдать умеренное снижение в ОФЗ: среднесрочные и длинные выпуски потеряли в пределах 10-25 б.п. Давление на котировки оказывал негативный внешний фон (динамика мировых фондовых индексов и цен на нефть), также, возможно, ситуация на денежном рынке: вчера банки осуществляли платежи по налогу на прибыль.

- В корпоративном сегменте появился спрос в выборочных бумагах – в частности, относительно активно торговались выпуски МТС-4 (+10 б.п.) и РСХБ-15 (+25 б.п.).

- Сегодня мы не исключаем роста в госбумагах, как на общем улучшении риск-аппетита на мировых площадках, так и на внутренних новостях об очередном шаге в сторону либерализации рынка ОФЗ

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

О чем все же договорились лидеры ЕС?

В пресс-релизе, который занимает менее одной страницы, сообщается, что европейские лидеры договорились о возможности использовать средства европейских стабилизационных фондов (EFSF/ESM) для докапитализации европейских финансовых институтов, минуя национальные правительства и тем самым не увеличивая долговую нагрузку отдельных европейских стран. Новый механизм станет возможным после того, как будет создан единый европейский регулятор, – это должно быть сделано до конца 2012 г., – что можно рассматривать как первый шаг на пути создания банковского союза. Новый механизм поддержания европейских банков будет распространен и на ирландские банки, которые получили помощь в конце 2010 г.

Ожидается, что в ближайшее время будет подписано предварительное соглашение касательно поддержки испанского банковского сектора. Насколько мы понимаем, до создания единого регулятора помощь Испании будет предоставлена еще по старым правилам, через правительство, что будет означать временный рост его долговой нагрузки.

Отметим важный момент: новые кредиты Испании не будут иметь более высокого статуса по отношению к ранее выданным кредитам.

Кроме того, согласно СМИ, Италии удалось добиться уступок в вопросе использования европейских средств для покупки итальянских бондов на вторичном рынке. Италии будет достаточно выполнять взятые на себя обязательства по ограничениям долга и бюджетного дефицита вместо контроля со стороны «тройки».

В целом мы не склонны преувеличивать значение соглашений, достигнутых по итогам первого дня встречи глав ЕС, которые могут свидетельствовать о том, что Германия готова идти на уступки.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Euroclear и Clearstream допустят к рынку ОФЗ – проект приказа ФСФР

Вчера на сайте ФСФР был опубликован проект приказа «Об утверждении Перечня иностранных организаций, которым Центральный депозитарий открывает счета депо номинального держателя» . В список иностранных организаций были включены головные структуры Euroclear и Clearstream, при этом до 1 июля 2014 года на счета депо иностранного номинального держателя могут зачисляться только «ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации, субъекта Российской Федерации, муниципального образования, и ценные бумаги иностранных эмитентов».

Данное решение по сути обозначает готовность российского регулятора финансовых рынков сделать рынок ОФЗ наиболее удобным для иностранных инвесторов и воспринимается нами позитивно. В этой связи мы хотим обратить на несколько аспектов:

- В июне представители Минфина неоднократно в утвердительной форме заявляли о том, что допуск Euroclear и Clearstream к рынку российского госдолга будет осуществлен уже в текущем году. В частности, 7-го июня об этом заявил замдиректора департамента госдолга и финансовых активов Минфина РФ Петр Казакевич, 22-го июня – министр финансов Антон Силуанов. Рынок ОФЗ на данные заявления по большей части не отреагировал – с одной стороны, помешал внешний фон и падающие цены на нефть, с другой, – именно за ФСФР, а не Минфином, закреплено право принятия решения в данном вопросе. Теперь намерение российского регулятора закреплено официальным документом.

- Сейчас отличный момент для возврата к идее покупки российского суверенного долга в расчете на приход иностранцев: внешний фон постепенно нормализуется, спред ОФЗ 26204 к рублевому евробонду Russia 2018 на исторических максимумах, а реальная доходность российского длинного госдолга – наиболее высокая в странах Emerging Markets (см. ниже). К тому же инвестиции в госдолг для иностранцев не будут облагаться withholding tax (соответствующие постановления в июне утвердила Госдума).

- С учетом данных факторов если не ралли, то как минимум краткосрочный отскок в ОФЗ выглядит весьма вероятным. С другой стороны, динамика торговых оборотов в наиболее ликвидных госбумагах может свидетельствовать о том, что далеко не все иностранные инвесторы, заходившие в российский госдолг в начале года, вышли из него в апреле-мае – с ухудшением ситуации на рынках и появлением опасений относительно откладывания допуска Euroclear и Clearstream к ОФЗ.

- Техническая реализация принятых документов остается вопросом открытым. В частности, срок начала функционирования центрального депозитария плавно перенесся с первоначально заявленного 1 июля 2012 г. на «осень» (согласно недавним заявлениям Д. Панкина). Пока остаются не принятыми некоторые подзаконные акты, необходимые для его нормальной работы (на что недавно указывал НАУФОР), а Национальный расчетный депозитарий – единственный претендент на роль центрального депозитария – до сих пор не подал свою заявку на получение данного статуса (по закону на ее рассмотрение уйдет «до 4 месяцев»).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: налоговый период июня позади, далее – снижение ставок

- Чистая ликвидная позиция просела до минус 1,2 трлн руб.

Совокупные остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на утро 29 июня составили 765,6 млрд руб., что на 99,7 млрд руб. больше, чем в четверг. Обязательства банковского сектора перед ЦБ и Росказной выросли на большую величину – 117,2 млрд руб. В итоге чистая ликвидная позиция уменьшилась на 17,5 млрд руб. до минус 1,2 трлн руб.

- Операции рефинансирования ЦБ: банки заняли еще 547,0 млрд руб.

В четверг Банк России предложил на аукционах прямого 1-дневного РЕПО 630 млрд руб., что на 80,0 млрд руб. больше, чем накануне. В течение первой сессии было заключено сделок на 512,1 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,28%. По итогам второго раунда торгов банки заняли еще около 34,9 млрд руб. под 5,32%.

- Ставки междилерского РЕПО выросли на 5 б.п.

По итогам вчерашнего дня ставки 1-дневного междилерского РЕПО под залог облигаций выросли на 5 б.п. – до 6,29%. Несмотря на крупные оттоки ликвидности, связанные с уплатой налога на прибыль, рост оказался вполне умеренным, хотя ставки все же вышли за пределы верхней границы процентного коридора ЦБ (6,25%). Во многом этому способствовало избыточное предложение ликвидности со стороны регулятора. Оборот торгов был на среднем уровне – 100,5 млрд руб. (практически уровень предыдущего дня). С учетом того, что налоговый период июня подошел к концу, будет наблюдаться постепенное снижение процентных ставок.

- Валютный рынок: основное внимание – саммиту ЕС

В противоположность среде, в четверг на глобальных рынках преобладали пессимистичные настроения. Это способствовало общемуослаблению сырьевых валют, российский рубль не стал исключением. Бивалютная корзина прибавила 0,11 руб., достигнув 36,75 руб. Средневзвешенный курс доллара вырос на 0,45% до 33,06 руб./долл. Курс последней сделки составил 33,13 руб./долл. (+0,13 руб.). Европейская валюта в среднем укрепилась на 0,12% (до 41,17 руб./евро), торги закрывались на отметке 41,18 руб./евро (+0,09 руб.).

Мы ожидаем, что сегодня настроения на валютном рынке будут изменяться в течение дня несколько раз. Источником позитива могут стать новости саммита ЕС. Однако реакция рынков в конечном итоге будет зависеть от того смогут ли европейские лидеры договориться о введении конкретных программ стимулирования экономического роста и разработки единой фискальной политики. Источником негатива рискует стать статистика по экономикам США и еврозоны.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов